預計錄得年度淨利潤近2億元，福祿控股（02101）利潤增速獲得大幅提升。
智通財經APP瞭解到，有“SaaS+第三方虛擬商品及服務第一股”之稱的福祿控股，於9月2日通過港交所聆訊，9月11日也結束爲期5天的招股期，並預計收穫近千倍的超額認購，市場火爆態勢下公司預計9月18日正式登陸公開資本市場。
根據公司2020年Q1的淨利潤推算，2020年全年淨利=2020年Q1淨利/2019年Q1的全年淨利佔比=0.45/0.188=2.50億元。考慮到一季度和二季度疫情影響較大，需要在2.5億的基礎上進行保守計算，2020年全年淨利潤預估在2億元左右。最新的招股書披露到的財報時間爲3月31日，預計公司在9月30日之前會披露2020年二季報財務數據，相信有不錯的財務表現。
就目前而言，2020全年淨利潤或將達到近2億元，相比2019年利潤增長幅度逼近1.5倍，這進一步驗證福祿控股業績提速態勢背後，是公司業務壁壘和獨特的商業模式，看似簡單、實則困難。
高利潤業務一一兌現，福祿增長基石穩固
作爲行業絕對大龍頭的福祿控股，已度過一味追求GMV規模時期，開始注重高利潤業務部分。智通財經APP瞭解到，以2019年收入計，福祿控股是中國最大的第三方虛擬商品及服務平臺運營商，市場份額爲7.7%;以2019年收入及GMV計，公司是中國最大的第三方文娛相關虛擬商品及服務平臺運營商，市場份額分別爲11.7%及7.6%；同時，公司也是中國最大的第三方遊戲相關虛擬商品及服務平臺運營商，市場份額分別爲11.8%及6.6%。截至2020年3月31日止12個月，公司的平臺合共爲超910家虛擬商品提供商及超1450個虛擬商品消費場景促成交易。截至2020年3月31日止三個月，公司完成了超1.15億份訂單，並促成了總GMV37億元人民幣（單位下同）的交易。自福祿控股成立起直至2020年3月31日，公司的平臺向超4.6億名消費者銷售了超22000種虛擬商品。
雖然GMV規模近年來有些輕微下滑，但主要原因是遊戲板塊主動放棄低利潤部分，而有能力選擇高利潤項目於一家企業來說其實是個很好的消息。數據顯示，公司2017-2019以及2019、2020年前三月GMV規模分別爲133.87億元、133.04億元、128.15億元以及43.11億元、37.11億元，其中游戲部分分別爲50.96億元、39.77億元、36.49億元以及15.76億元、6.57億元，呈現較明顯的規模減小態勢，也是公司GMV規模小幅下滑最主要的原因。不過對於該部分，公司明確表示是由於對遊戲相關虛擬商品及服務的組合進行策略性調整，專注促成佣金率較高的交易，並減少提供若干佣金率較低的遊戲相關虛擬商品及服務。
再加上增值服務中的代運營業務，也已經開始進入業績釋放時期。智通財經APP瞭解到，福祿控股的增值服務主要指的是網店代運營服務，幫助第三方網店完成裝修、上貨、推廣、策劃、引流等一系列運營服務。公司憑藉技術領先的自研SAAS平臺、超高渠道覆蓋率、10年運營經驗、350人規模以上的專業化運營團隊，代客戶管理網點數目從2017年的2家發展至2020年3月底已經擁有15家。
2020年前三月該部分業務貢獻收入達2150.9萬元，較去年同期73.9萬元大幅增加，也超出了2019全年的2022.5萬元，一方面反應福祿控股網店代運營業務已經由初期階段轉入業績釋放階段，另一方面也表明市場對於第三方虛擬商品商的服務需求程度在提升。此外，增值服務中的代運營業務對福祿控股的資金佔用減小，能夠優化公司的現金流和資金壓力，把資金用於其他的類型業務。
綜上而言，無論是公司能夠主動選擇高利潤項目，還是優質的代運營業務進入業績兌現期，都爲公司業績增長提供強力保障，目前公司財務數據也在驗證這一邏輯。更爲重要的是，公司在代運營外還將持續發力電商平臺運營、積分系統、會員管理、企業員工福利、遊戲等新業務，基石投資者中投中財、完美世界、百度百捷等行業資源豐富，將推動增值服務的業務提升。
營收、利潤雙升，進一步驗證增長邏輯
從公司營收規模、利潤率同步增長的財務數據中，同樣能看出公司現階段正處於盈利質量擡升時期。智通財經APP瞭解到，首先營收方面，公司在2018年和2019年主動調整產品結構，加大在文娛、遊戲等高佣金率行業的投入，使得公司文娛、遊戲兩大核心業務分別同比大幅增長13.1%、41.5%至1.31億元、9340.4萬元，帶動整體營收規模同比增長15.8%至2.42億元。2020年前三月四大板塊營收規模全面增長，更是帶動一季度公司營收實現同比大幅35%至7997.7萬元，呈現明顯加速態勢。
而在利潤方面，2019年公司營收佔比最重的文娛業務毛利率回升至90.4%高位，疊加增速最高的遊戲業務毛利率還大幅提升16.3個百分點至70.1%，帶動整體毛利率提升4個百分點至80%，毛利總額大幅增長21.9%至1.94億元。2020年前三月，公司文娛分部毛利率依舊有90.9%，遊戲部分由於專注高佣金率部分產品後，毛利率實現誇張的37.3個百分點同比增加至87.6%，再加上通信業務毛利率提升16.5個百分點至60.3%，公司整體毛利率進一步大幅提升12.4個百分點至86.3%，毛利總額達到6901萬元，同比增速高達57.6%。
同時在規模效應提升下財務成本等費用率優化，疊加稅收優惠等原因，公司2019年淨利潤同比增長28.6%至8061.5萬元，淨利率提升3.3個百分點至33.3%。2020年前三月，公司淨利潤達到3616.2萬元，同比增速提升至81.4%，淨利率由去年同期的33.6%增至45.2%。並且，刨除以股份爲基礎的付款開支和上市開支後等非經營性因素後，公司2019年經調整淨利潤增幅進一步提升至39.2%，2020年前三月利潤增速更是達到了1.25倍。此次市場預計公司全年淨利潤或達到2億，也意味着公司業績提速態勢愈發明顯。
與此同時，公司財務結構也在持續優化。
財務持續優化，安全性穩步提升
現金流、營運資本、負債率全面改善，福祿控股財務安全性也在穩步提升。智通財經APP瞭解到，首先由於公司虛擬商品及服務特性，使得公司沒有存貨風險，客戶下單後，公司直接實現由內容提供商到用戶的虛擬商品交付，若無客戶下單，賬面表現爲預付款。公司的預付款極爲靈活，主要用於文娛和遊戲等行業，根據招股書的披露預付賬款週轉天數爲6-7天，最近三年一期保持穩定。
數據顯示，2017-2019年公司的經營活動現金流量淨額分別爲-0.23億元、0.39億元、0.57億元，現金流持續改善。招股書披露，公司2017年因爲業務快速發展，需要向上遊支付的款較多，使得經營現金出現淨流出，之後隨着業務穩定和盈利能力增長，經營現金流從2018年轉爲正值，且到2019年數據逐步提高，具有良好的現金流運營能力。
同時，公司營運資本狀況不斷改善。數據顯示，2017-2020年3月31日公司營運資本分別爲1億元、1.72億元、2.39億元、2.75億元。公司IPO融資後將部分資金用於補充營運資金，增強公司的營運資本規模。更爲重要的是，公司有息負債率僅爲14.7%，資產結構非常穩健。截至2020年3月31日，公司當前總資產5.41億元，負債2.51億，公司資產負債率爲46.4%，有息負債率僅爲14.7%。在2.51億元的總負債中，從銀行借款僅0.8億元、預收下游渠道商款項0.62億元、應付工資稅費等款項0.5億、應付款項0.3億元。
就目前而言，公衆認購超過1000倍的福祿控股，在高盈利質量項目持續兌現中業績有望保持持續增長態勢，而且也將隨之擡高目前並不高的估值，這意味着剛剛登陸資本市場舞臺的福祿，或就將迎來戴維斯雙擊行情，有望成爲虛擬商品行業的中國有贊（08083）、微盟集團（02013）。