服務收入同比增長74%，經調整歸母淨利潤同比實現扭虧，經營活動現金流淨額同比增長11倍，總粉絲數同比增長52.97%......如涵(RUHN.US)在2021財年Q1季度出色的經營表現終被穩健增長的業績所驗證。
近年來，隨着如涵在業務上持續深耕網紅經濟、實現向平臺化轉型的商業模式，公司的投入產出比效能已經有了顯著增強。
如今，經營水平的不斷提高以及業績的持續攀升，賦予瞭如涵以更高的價值，讓公司的估值有了進一步提升的空間。
平臺化轉型成功 核心業務穩健增長
“從自營到平臺，從平臺到開放”，在直播讓網紅經濟變現路徑更加多元的當下，快速響應、積極佈局平臺化的如涵已然收穫了轉型帶來的碩果。
雖然今年的外部市場環境受到公共衛生事件的一定影響，但如涵在本財季的業績依然保持了整體穩健增長態勢。財報顯示，2021財年第一季度，公司淨收入爲2.80億元(人民幣，單位下同)，其中平臺業務收入達到1.14億元，同比增長74%，成爲公司業績增長的重要支柱。
在如涵轉型爲平臺型公司的過程中，其平臺業務連續幾個季度，持續保持高速的增長，2020整個財年平臺業務收入同比翻了一倍，2021財年第一季度，其繼續展現出驚人的成長性，已成爲如涵未來業績穩健增長的主要推動力。
平臺業務下服務收入佔公司淨收入的比重由去年同期的21%上升至41%，這也穩定推動了如涵的綜合毛利率也從去年同期的36%，增長至本季度的38%。
公司本季度繼續重申了上季度給出的平臺業務盈利預測，即2021財年平臺模式下服務收入在5.1億-6.2億元之間，同比增長72%-101%。
在利潤端，隨着經營管理效率和業務運營能力的持續增強，如涵當期的經調整歸母淨利潤得到明顯改善，達到1070萬元，與上年同期相比實現扭虧，實現了季度盈利;平臺模式下經調整的服務性運營利潤達2510萬元;與此同時，公司本季度經營活動現金流淨額達到1160萬元，同比大幅增長約11倍。
從上述各項財務指標可以清晰的看出，如涵單季盈利能力在持續改善，公司也預計2021財年全年可以扭虧爲盈，實現非美國會計準則下的盈利，這也將是公司美國IPO後首個實現全年盈利的完整財年。
可見，在成功完成平臺化的轉型後，公司整體經營狀況持續向好，財務結構實現持續優化，賬面上近8億元的現金儲備，現金流保持健康穩定，這都爲未來進一步持續擴張和潛在的收購兼併，準備了充足彈藥和糧草。
在平臺化模式驅動下，如涵作爲網紅背後的運作平臺，已探索出符合資本市場要求的商業模式，而這顯然已被其穩健增長的業績所驗證。投資者要想透過業績瞭解如涵未來中長期的投資價值，還需要深入分析公司運營數據，窺探紅人矩陣規模化背後的良性生態閉環。
“平臺化+紅人矩陣”背後的升值邏輯
在“直播+”成爲常態的行業環境下，通過直播搭建立體豐富的變現渠道，讓“前端種草”與“後端變現”緊密結合，推動公司業績持續向上增長，已成爲MCN公司發展的核心邏輯。而這一邏輯運行的關鍵則在於持續孵化具有優秀產品能力、帶貨能力的紅人矩陣。
平臺模式作爲如涵更輕運營模式的業務，主要將網紅和第三方網店或商家進行匹配,促進第三方網店產品銷售,或爲第三方商家在網紅的社交媒體平臺上提供廣告服務，以及在直播中爲第三方品牌帶貨業務。
其中，以2019財年下半年啓動的淘寶輕店鋪爲案例，輕店鋪掌櫃按照實際銷售的產品抽取佣金,與傳統的網紅店鋪對比，輕店鋪幾乎省去了店鋪運營中的整套鏈路，紅人則僅需要做好選品和粉絲運作即可。
如今,如涵控股旗下溫婉、王宛塵、超級軒等紅人也均紛紛開設了淘寶輕店鋪。以溫婉爲例，其定期上線主要在淘寶輕店鋪上，類似於小程序,網紅可以將推薦的商品集中形成網紅分享店，直接對接多個店鋪，相比之下能夠更專注於自身流量的價值。
在直播業務上，如涵也涌現出了一批優秀的紅人主播，淘寶直播平臺的晁然、莉貝琳、葡萄LEE等，快手平臺的西梅、小婉、豬有蹄等，以及抖音平臺小李朝ye、鼕鼕和37等種草力和帶貨成績優異的主播。
如涵從2019年9月正式成立淘寶和抖音帶貨直播團隊，2020年3月成立快手直播團隊，在短短數月的時間裏，各個平臺的帶貨直播都取得了優異的成績，爲品牌提供了除銷售貨物之外的品牌價值。
在平臺化業態下，如涵之所以值得期待，正是在於公司多年深耕網紅經濟培養出的持續製造紅人矩陣以及精於品牌合作的核心優勢。
在2021財年第一季度，公司平臺業務下服務收入同比實現大幅增長，其原因主要是這一模式下的網紅人數和合作的品牌數量的增加，以及網紅自身業績的大幅提升。
在網紅孵化方面，財報顯示，截至今年6月30日，如涵控股孵化培育簽約的平臺網紅總數達到174位，同比增長30.8%;網紅覆蓋粉絲數合計達到2.63億，同比增長52.97%。
其中，平臺頭部網絡數量得到長足增長，從上年同期的2個增至8個，覆蓋粉絲從1060萬大幅增至7300萬，漲幅近6倍。
除頭部網紅外，如涵當期的肩部和腰部網紅的數量也正迅速崛起，逐漸成爲公司業績增長的中堅力量。公司當期簽約肩部、腰部網紅合計37位，同比增加11位;簽約的肩部、腰部網紅總共覆蓋粉絲達8480萬。
從運營邏輯上來看，如涵平臺化的本質在於將自身網紅經濟的運營能力開放給合作品牌，然後通過整合自身紅人矩陣及品牌方資源，實現效率上的提升。
除了如涵自有的layercake技術平臺支持自營的供應鏈體系，目前也開發了利於平臺模式業務開展的“愛推廣”平臺，將紅人對接廣告業務的流程都具象化呈現在平臺上，大大提高了廣告業務的工作效率。
本季度公司平臺網紅穩定增長的同時，帶動了更廣泛的粉絲覆蓋，充分說明如涵的整體運營效率得到了有效提升，而這也反過來爲如涵的平臺化服務按下了快進鍵。
數據顯示，當期公司提供服務的品牌數量達到431個，同比增長55.04%;公司累計服務品牌數則突破千位數，達到1186個，同比增長69.19%。
之所以越來越多的品牌方尋求與如涵的合作，關鍵在於成功轉型平臺化的如涵是當前市場中少有的兼備圖文、短視頻和直播運營能力的MCN平臺，這便意味着如涵可以爲品牌方提供更加多元化的品效服務， 提高服務效率，降低交易成本。
作爲時尚品牌共創平臺，如涵通過聚焦紅人內容製造與流量運營，構建了以粉絲爲中心的精準營銷生態，實現了品牌從廣告到轉化的全鏈路品牌服務。
值得注意的是，目前手握衆多網紅資源的如涵控股已與微博、抖音、快手、B站、小紅書等主流社交平臺達成戰略合作，爲其電商直播業務未來的發展鋪平道路。
在擁有多元的直播營銷渠道後，如涵將實現持續的多渠道粉絲營銷與引流，這有助於品牌方獲得品效合一的宣發效果，也有助於如涵今後不斷擴大品牌服務規模。
此外，從產業的角度來看，數據顯示，網紅經濟的市場總規模將在今年達到3400億元，而預計到2022年整個網紅經濟的規模有望達到4000億元以上，5年複合增速將超過40%。
而在高速發展的背後，當前網紅經濟在直播的帶動下，已形成了直播電商相互競爭的新格局，整個產業開始朝更精細化運營的方向高速發展。
因此，打造一條成熟的網紅流水線，將直播帶貨進行常態化將會是未來MCN公司持續發展的必然趨勢。
如涵的直播業務相較傳統直播帶貨增加了更多的網紅屬性，直播前後的預熱種草對於品牌的宣傳價值賦能疊加，如涵直播+的品宣效能在與品牌合作中日益凸顯，利於品牌直播前後對於品牌價值的最終沉澱。
在這一趨勢下，通過平臺化轉型擴大肩、腰部紅人矩陣，補強對應的多維度內容價值，解決品牌方品宣營銷痛點，從而擴大品牌方服務規模，將成爲MCN行業競爭的主要角力點。而直播能夠帶動的品牌價值也在如涵直播+的模式中得以實現。
透過如涵2021財年的Q1財報，不難看出，平臺化轉型成功後的如涵現已取得極大的行業競爭先發優勢。目前公司不僅擁有穩健的基本面，並且在紅人矩陣的孵化以及平臺化運營方面已展現出較高的運營實力。未來隨着如涵平臺化網紅生態逐漸完善以及規模化品牌服務持續增長，公司投資價值有望進一步提升。
