智通財經APP獲悉，毫無疑問Zoom(ZM.US)是這個世界上最好的自助式網絡視頻會議服務平臺，Zoom以一向簡潔、可靠、價格適中的顯著優勢而贏得廣大企業的信賴。
線上遠程信息服務是Zoom公司最爲令人稱道的服務項目，隨着2020年公共衛生事件的爆發以及持續性蔓延，線上辦公使Zoom公司的需求呈指數級增長，這當然不可能曇花一現。目前很多公司終於意識到，將會議和辦公場所轉到線上數字平臺對於成本優化的合理性；在線下辦公場景成爲人們認知中的慣性之後，越來越多的公司開始接受這種大大節省成本的技術平臺。
試想一下，如果一個公司可以將參加線下會議的支出，包括餐飲、住宿、交通等費用涵蓋在內，每個人年均可以節省費用超過3萬美元，把這個數字覆蓋到一個大公司的數百名員工之後，可以驚奇的發現，由於Zoom的存在，公司一年竟可以節省下數百萬美元的經費支出；然而這甚至還沒有考慮到遠程客戶機交互、虛擬技術項目以及居家辦公等帶來的無形利好。
當然，Zoom目前不僅僅將業務範圍僅僅覆蓋在商務和網絡會議等用途，目前Zoom已經成爲教育工作者、衛生醫療、政府和個人消費者最爲青睞的線上解決方案平臺。出於這個原因，投資者自然對於Zoom的增長前景充滿了美好的幻想。
當我們把目光聚焦於企業增長的同時，優先去考慮目標市場的長期發展前景卻是至爲關鍵的一個考量因素；不難發現對於Zoom來說，部分客戶羣體具備持續的功能需求以及客戶粘性；一旦公司從公共衛生事件中恢復進入正常的運轉，Zoom將不得不滿足各種忠實用戶的多樣化需求，這或將使Zoom逐漸喪失穩定的功能發展策略，從而導致客戶流失的潛在風險出現。
目前美國營收超過10萬美元的企業由466家同比增長到988家，總的來說，目前公司商業領域業務板塊的年化增長率爲5x增長到370200個賬戶。
Zoom 2021財年的全年營收指導在23.7億美元至23.9億美元之間。 以今天的市值計算，Zoom的市盈率約爲2021年的42倍。 與去年的全年營收作對比，公司市銷率接近75。
傳統價值投資者會對這一估值數據感到震驚和懷疑。 但是，2020年以來的新興增長投資者認爲，該估值反映了公司長期收入的增長態勢。這一數據指標毫無疑問處於合理水平。
另外，成長型投資者認爲Zoom和其他因公共衛生事件而受益的例如特斯拉（TSLA.US）等公司的營收指標將與蘋果（AAPL.US），微軟（MSFT.US）和亞馬遜（AMZN.US）相似。
但是必須承認的一點是，蘋果，微軟和亞馬遜的市銷率從來沒有接近75。確實，今天宏觀市場下的無風險利率低於2000年（年限爲10年）因此，未來現金流量的淨值更具有參考價值，這也部分證明了Zoom增長數據的合理性。 儘管如此，要證明Zoom的當前估值處於合理區間，那麼Zoom的相關營收數據需要繼續以成倍數的速度快速擴張。
目前公司355%的營收增長率對於投資者而言無疑近乎是一個天文數字；狂熱的投資者也清楚這種情況不可能無限持續下去。
根據Zoom的預測，該公司2021年的收入增長將放緩至284%。爲了證明當前的估值是合理的，在所有條件不變的情況下，未來幾年的收入將會繼續維持高增長態勢，如下表所示。從本質上說，下面的圖表或多或少已經預示了Zoom未來的估值成長走向。(注:除收入外，該模型還包含許多變量，如折現率、終端增長率、利潤率等。例如，降低貼現率，所需的收入增長率也會下降。因此，以價格計算的收入增長只是一個概念上的近似。)
如果預期收入穩定增長，那麼當前公司的估值前景看起來更有吸引力。例如，在下面的圖表中，更激進的收入增長假設使得Zoom的公允價值在所有條件不變的情況下超過900美元。當然這並不是Zoom未來的目標價格；相反，這只是證明了預期股價對於當前公司假定的激進增長預期的強大正相關敏感性。而如果投資者相信目前Zoom的估值以及股價處於合理區間，那麼他們當然需要相信公司預期增長的真實性。
那麼問題是：Zoom會不會繼續保持這種迅猛的增長勢頭？當然從公共衛生事件爆發伊始至今，Zoom的股價一直在不斷上揚；實際上如果樂觀去看待公司的發展態勢的話，Zoom可以達到甚至超出上面對於該公司的成長預期假設；畢竟視頻會議的市場潛力巨大。但是，這也可能是阻礙Zoom進一步發展的限制要素。
對於這樣一家年輕且處於超速增長態勢的公司，Zoom目前擁有客觀的淨利潤指標以及穩定的現金流。Zoom的毛利率在70%-80%之間，這是合理的，因爲Zoom的視頻產品在行業中具備很高的延展性。
無獨有偶，同行業其他與Zoom相似的公司都希望從Zoom的發展模式和成長軌跡中得到啓發，而其中一些公司不乏Zoom缺乏的競爭優勢。
Zoom作爲一家針對特定業務方向作爲主打目標的公司，Zoom目前的盈利指標很大程度上取決於會員的訂購數量；試想如果微軟選擇了Zoom的同行業競爭對手MS teams作爲視頻會議產品的供應方，那麼由於體量優勢，微軟理論上可以向MS teams 提供更低的報價以促進銷量的上升。相信這並不是Zoom願意看到的情況，因爲這恰恰是Zoom的利潤增長點。
雖然目前Zoom以更加優質的產品稱雄業界，但是有時候並不是好的產品就一定“叫好又叫座”。
此外，由於該行業的准入門檻很低，很有可能已經有其他純視頻會議解決方案供應商進入這一高毛利行業之中。在大多數用戶眼中，Zoom銷售更多的是一種產品而不是解決方案，那麼如此一來，很多用戶會毫不猶豫的投向競爭對手的懷抱，去使用競爭對手提供的更有實際應用價值的解決方案。當然這一情況並不適用於所有企業，但是這種情況的存在肯定會削弱Zoom的營收增長預期。
所以，目前Zoom需要解決的問題是，在已經成型的商業模式中建立網絡規模效應，以提升客戶忠誠度來爭取開發銷售的潛在機會；否則，Zoom在商品化領域將不會有自己的護城河。
目前來看Zoom有可能達到期股價持續升值所需實現的營收目標，但是這一增長前景並不明朗。最壞的情況下，Zoom有可能會重現在Friendster以及MySpace身上從曾經發生的故事—淪爲行業中可有可無的存在。所以未來Zoom可能會估值翻倍也可能直接腰斬；因此當前重倉Zoom並不是一個明智的選擇，但將少量投資資金向Zoom傾斜以豐富多元化的投資組合未嘗不是一個可以考慮的方案。
