不到4個月時間，移動設備及網頁遊戲開發商火巖控股(01909)放量大漲近5倍。
圖：來源於wind
股價大漲的背後，是業績的爆發式增長。智通財經APP發現，2020年上半年時，火巖控股收入同比增長176.7%至2.85億人民幣;同時，淨利潤爲1.93億人民幣，同比大增216%。
暴漲的業績，顯然超出了市場預期。這雖然與疫情催生的“宅經濟”有一定關係，但優質的基本面纔是火巖控股能抓住此次機會的關鍵。事實上，自登陸資本市場以來，火巖控股的表現便十分亮眼，成長性極佳。
智通財經APP瞭解到，火巖控股於2016年2月18日在創業板上市，並於2019年6月27日成功轉至主板。而在轉板之前，火巖控股便實現了三年不到股價翻10倍的壯舉，其股價從0.21港元漲至轉板時的2港元每股。
與股價翻倍相伴的，則是火巖控股持續高速增長的業績。數據顯示，從2016-2019年，火巖控股的收入自0.51億港元增至3.45億港元，年複合增速高達近90%;同時，其淨利潤從0.25億港元增至2.37億港元，年複合增速高達211%。強勁的業績表現與中國手遊市場逐年走低的行業增速形成鮮明對比。
衆所周知，遊戲產品具有周期性，遊戲開發企業的業績表現也會隨之出現明顯波動，港股中的IGG(00799)、指尖悅動(06860)、博雅互動(00434)等遊戲公司均是如此，爲何唯獨火巖控股自上市後維持了長達近5年之久的高速增長?
這與其打造遊戲產品組合以及通過遊戲運營商搭建輻射式網絡有很大關係。“爆款”遊戲雖然能短期帶來巨大收益，但穩定性不佳，火巖控股的做法，是不斷優化用戶體驗，延長產品生命週期。比如《王者召喚》在經歷8年之後，目前仍對火巖控股貢獻了0.7%的收入，足以證明公司在遊戲內容更新及用戶體驗方面具備卓越能力。同時，火巖控股每年會推出一定數量的新遊戲，爲業績增長帶來新動力，令遊戲組合產品實現持續穩健增長。
若說打造遊戲產品組合是遊戲公司的常規做法，但輻射式網絡則是火巖控股的特色。火巖控股位於遊戲行業的上游，其位置等同於美國的藝電(EA.US)、動視暴雪，日本的任天堂和世嘉等知名遊戲企業，但與他們的不同之處在於，火巖控股會將自身研發的遊戲產品授權與其他遊戲運營商運營，然後與他們進行收入分成。
因此，火巖控股所扮演的另一角色是協助下游遊戲開發運營商研發遊戲，幫助他們做大做強。簡言之，火巖控股擁有手遊市場的“代工廠”功能，它可以按照運營商的要求，“量身定做”遊戲內的任一環節。最典型的例子莫過於《零食大亂鬥》這款熱門遊戲，火巖控股將其以30多個不同的版本授權於各類遊戲運營商。
由於火巖控股與遊戲運營商是合作關係，運營商更樂意分享用戶的喜好及遊戲數據給火言控股做開發之用。基於豐富的用戶喜好數據，火巖控股能設計更多的優質產品，這爲火巖控股打造具有增長性的遊戲組合奠定堅實基礎。通過輻射式網絡，火巖控股與遊戲運營商形成了協同發展的良好態勢，其業績在兼具穩健的同時，又能展現較高的成長性，這便是火巖控股過往持續高增長的祕密。
而在2020年上半年，面對疫情爆發所帶來的“宅經濟”機遇，火巖控股的《零食大亂鬥》、《捕魚大亂門》、《超級地鼠大亂鬥》、《皇家大亨》、《星戰記》五大遊戲組合貢獻了絕大部分收入，且《捕魚大亂門》、《零食大亂鬥》兩部遊戲正處於高速增長期，有望帶領火巖控股在2020年實現更高的業績增長。且公司下半年將在第四季度新增兩款休閒類遊戲產品，其中包括《東海降魔》。
與此同時，火巖控股在海外的自主運營亦取得明顯成效。自2019年開始，爲提升公司的綜合盈利能力，火巖控股開始嘗試將自主研發的遊戲產品拓展至海外市場進行自主運營，逐步向遊戲開發+遊戲發行的經營模式轉變。該舉措效果顯著，2020年上半年時，自主運營業務收入爲2717.2萬元，佔總收入的比例接近10%。由於自主運營跳過了運營商，毛利率較高，隨着該業務收入佔比的提升，火巖控股的盈利能力將愈加強勁。
此外，憑藉豐富的互聯網應用技術以及優秀的團隊，火巖控股繼續加大了計算機知識產權方面的研發，推出了《火元素移動軟件通用框架》及《火元素集成工作臺系統》兩款計算機軟件，並將其授權給合作伙伴使用，協助合作運營商開發及管理遊戲後臺，提升運營效率。2020年上半年時，該業務收入佔比爲4.5%。比例雖小，但發展前景廣闊，且該業務在深度綁定運營商的同時，亦是公司多元化收入的補充。而在今年第四季度，火巖控股還將推出《鬥地主遊戲AI系統》、《佳朋魚遊戲後臺運營管理系統》兩款軟件，有望帶動該業務持續增長。
綜合來看，火巖控股憑藉出彩的遊戲組合以及輻射式網絡實現了業績的持續高增長，優質的基本面使其抓住了2020年疫情催生的“宅經濟”機會，實現了業績的加速爆發。
鑑於火巖控股各項業務的穩步推進，其全年業績有望保持200%的增長，即2020年有望實現4.73億港元淨利潤。而主板中同行業手遊公司的平均PE估值爲15.9倍，這意味着火巖控股2020年的市值或將增至75億港幣。而截至9月9日收盤時，火巖控股市值僅57億元，仍有超30%的上行空間。
