智通財經APP獲悉，今年3月底，全球風險資產市場開始從公共衛生事件中復甦，美元失去了作爲全球資本避風港的地位。
自那時以來，美元貿易加權指數(US Dollar Trade Weighted Index)相對於發達市場貨幣一直走弱。在此期間，美元兌歐元匯率最低，但兌瑞士法郎和日元也出現了大幅下跌。因此，美元指數DXY比美元的名義指數下跌得更厲害(見下圖)。
分析師Robert P. Balan預計，美元疲軟期即將結束，因爲對美元至關重要的基本面已經逆轉。考慮到第三季度美國國內生產總值(GDP)增長可能好於預期，以及隨着美聯儲改變其通脹模式，國債收益率可能會進一步上升，美元正處於大幅升值的邊緣。
美國資本賬戶餘額
從宏觀的角度來看，美元的價值變化與各國之間廣泛的、系統性的資本流動有關。這種貨幣和投資資本轉移被記錄在一個國家的經常項目和資本項目中。資本賬戶餘額反映了國家資產所有權的淨變化，是一國國際收支分類賬的組成部分之一(另一個是經常賬戶餘額)。
資本賬戶餘額的盈餘(或改善)意味着資金正在流入該國，流入的資金流代表了非居民借款或購買資產。資本賬戶的赤字(或惡化)意味着居民資本流出該國，以獲得外國資產的所有權。這些報表數據簡化了相對複雜的資產負債表操作，但很好地描述了資產流動(見下面的圖表)。
雖然相對其他央行更高的利率有助於吸引資金，起到提高本國貨幣的價值的作用，但是利率差異可能不是近期美國資本賬戶餘額改善的主要動力。例如，在大流行之前，美國房地產資產對外部投資者非常具有吸引力。外國人搶購美國住宅和寫字樓的數量不斷增加，因此需要更多以美元計價的資金。
當非居民(外部)資本流入增加或居民(國內)資本流出放緩時，資本賬戶就會改善。分析師表示，最近的美元疲軟是由資本外逃直接造成的，但美元的疲軟期即將結束。美元的下一輪持續走強將來自於2018年第四季度至2019年第四季度美國資本賬戶餘額的穩步改善。預計美元將在今年第三季度到2021年第二季度走強。
美國利率急劇上升
美國和德國之間的利差(作爲歐元短期利率的替代指標)有利於歐元，因爲在公共衛生事件爆發後，美聯儲採取的措施導致美國短期利率接近於零。然而，這種情況可能很快就會結束。最近幾天，美國利率急劇上升，到9月底，美國利率的季節性全面上升應該會使利差逆轉，從而利好美元。
美國長期債券收益率將上升
除了廣泛的正資本流動外，還有其他一些因素將支撐美元繼續走強。自今年3月20日早些時候美國10年期國債收益率(紅線)開始走弱以來，美元(以DXY指數爲代表)兌發達國家貨幣的比率一直走弱。美元橫盤走低，債券收益率也橫盤走低。
推動美元匯率短期變化的主要因素是美國長期利率，特別是10年期國債收益率。然而，進一步研究還表明，債券收益率在很大程度上受到系統流動性變化的影響，在這種情況下，美國國債現金餘額代表了美國系統流動性。因此，在最終的分析中，美元的短期波動是由美國系統流動性的變化所驅動的(見下圖)。
六月初，債券收益率開始大幅下降，這當然大大削弱了DXY(綠線)。但從歷史角度來看，從9月的第二或第三週就開始產生大量資金流入(系統流動性的季節性變化)，這應會提振收益率和DXY。分析師預計，這種流動性流入的趨勢將持續到今年年底。因此，收益率和DXY應該會隨之上升。
經濟增長對美元至關重要
ISM調查是預測GDP增長的重要工具。ISM數據顯示，美國GDP在2020年第三季度將快速好轉。
CFNAI是85個衡量國民經濟活動的現有月度指標的加權平均值。其平均值爲零，標準偏差爲1。隨着時間的推移，經濟活動會接近於趨勢增長率，正的指數意味着高於趨勢的增長，負的指數對應於低於趨勢的增長(見下圖)。
CFNAI所包括的85項經濟指標來自四大類數據:生產和收入;就業、失業和工時;個人消費和住房;銷售、訂單和庫存。研究發現，CFNAI爲美國當前和未來的經濟活動和通貨膨脹提供了衡量標準。
這些指標的"V"型復甦表明，第三季度美國國內生產總值(GDP)數據要好得多，儘管許多分析師一直在質疑這一數據。
事實上，亞特蘭大聯儲的研究支持了第三季度經濟增長將出現強勁反彈的觀點。9月3日，亞特蘭大聯儲的模型對美國2020年第三季度實際GDP增長率(經季節調整的年增長率)的預測值爲29.6%，高於9月1日的28.5%。
總結
截至過去幾周，美元指數DXY的淨空頭期貨合約數量與上世紀90年代末的歷史最高水平持平。這意味着，大量的投資者在做空美元。
分析師表示，鑑於美國國債收益率可能會上升，以及美國第三季度國內生產總值(GDP)增長好於預期，投資者是時候考慮買入美元了。
