智通財經APP獲悉,高盛日前發表文章稱,美股近期遭受暴擊而下跌,市場回調的風險仍較高,並警告稱“近期可能出現倒退”。但由於增長前景改善、支持性貨幣政策等原因,當前的牛市仍將繼續。
在軟銀Gamma交易策略曝光後,納斯達克指數創下了過去30年最大的兩日跌幅之一,這是上週美股市場過度膨脹的一個明顯信號。所謂Gamma交易策略,是指不斷對標的資產進行低買高賣以達到盈利的交易策略。
與此同時,本輪暴跌中出現的瘋狂購買是史無前例的,其特點是美國股票、尤其是美國科技股的期權配置大幅增加。高盛寫道:“從歷史上看,這種過度的期權配置突顯出短期股權回報的負不對稱。”高盛指出,納斯達克股票期權頭寸接近歷史高點。
值得慶幸的是,由於融漲區間相對較窄,拋售股票的幅度也相對較小。除了頭寸平倉之外,一個關鍵催化劑是,美國10年實際利率的上調(自低點以來上調了8個基點)很可能引發了投資者對“成長型”和科技股等較長期股票的拋售。
高盛指出,央行名義收益率是固定,盈虧平衡利率和實際利率更可能朝着相反的方向變化。高盛補充道,雖然盈虧平衡利率上升與較低的實際利率相結合通常非常利好風險資產和安全資產,但較低的盈虧平衡利率和較高的實際利率往往對市場非常不利,因爲所有資產的價格都會下降。根據這一框架,自9月2日以來,多數資產價格下跌,多元資產投資者難以在市場調整中實現多元化。
這也意味着,在Gamma交易平倉期間,鑑於新興市場外匯的彈性,美元的表現(在這種環境下通常是積極的)喜憂參半。高盛認爲市場回調的風險仍較高,並警告稱“近期可能出現倒退”,但該行預計,當前的牛市將繼續,“因爲增長前景改善,加上支持性貨幣政策,投資者會繼續追逐收益。”
具體來說,高盛列出了以下10個理由,來解釋爲什麼儘管納斯達克市場出現了有記錄以來最大的兩日暴跌之一,但仍將繼續上漲:
1.在經歷了一場嚴重衰退之後,市場正處於新的投資週期的第一階段。第一階段通常是週期中最強勁的部分,它通常始於衰退,因爲投資者開始預期復甦。
2.隨着疫苗研發的推進,經濟復甦的可能性變得更大了。
3.高盛經濟學家最近向上修正了經濟預測,分析師的預期很可能也會隨之上調。
4.高盛的熊市指標(2019年處於非常高的水平)表明,儘管估值非常高,但熊市的風險相對較低。
5.政策支持仍然對風險資產非常有利。央行將爲市場提供所需的全部流動性,另外,各國政府加大了對經濟增長的支持力度。
6.股票風險溢價還有下跌的空間。
7.美國最近恢復了零名義利率政策,再加上擴張的前瞻指引,爲更大的負實際利率創造了環境。在經濟復甦期間,這應該會利好風險資產。
8.相對於公司債,股票看起來更便宜,特別是那些資產負債表強勁的公司(60%的美國公司和80%的歐洲公司的股息收益率高於公司債券的平均收益率)。
9.數字革命的步伐繼續加快。在當前的牛市中,數字轉型可能會繼續推動公司的估值和回報。