中國生物製藥（SEHK:1177）及石藥集團（SEHK:1093）是本地少數藍籌藥股，不過，隨著高增長的藥明生物（SEHK:2269）快將染藍，吸走了前兩者的市場關注及資金。
如果於中生製藥上市時已持有，至今回報多大？隨著更多生物製藥公司湧現，市場競爭加大，中生製藥的投資前景如何？
中生業務覆蓋醫藥研發、生產和銷售全產業鏈，其產品包括多種生物藥、化學藥及中藥現代化製劑，主要治療領域包括肝病、抗腫瘤、心腦血管、骨科、抗感染、呼吸系統等用藥。
中生於2000年上市，上市價為1.2元，股價已升至8月31日收市價8.95元，連同過去派息、送紅股及曾一拆四，升值了51倍。
不過，中生的高增長似乎有見頂跡象，除非將來有新藥產品帶來爆發點。
「帶量採購」政策影響浮現 集團業務的基本面一直不俗，於肝病、心腦血管等疾病的藥物銷售有一定市場，近期以抗腫瘤用藥銷售尤其強勁。由於公司擁有不少專利，以及不少領域獲得內地官方GMP認證，令其有品牌效應刺激銷售。
不過，藥股的生存及賺錢能力，好視乎投入研發及資源能否取回回報，再加上內地官方對藥物價格監管，以及只鼓勵創新藥發展，令中生處於的行業承受不少風險
以上半年為例，一場疫情突擊，令醫院就診人數大減，研究室關閉，隔離措施令不少學術交流中斷，對集團藥品銷售的負面影響明顯。國家醫保目錄價格開始落地實施，再加上「帶量採購」政策實施，新入圍品種價格降幅超過50%甚至達90%，對應品種利潤大幅下降。
在此氛圍下，上半年對集團收入及利潤影響較大，收入只升1%。因可換股債及其他公司投資公允值虧損令盈利下跌16%，而基本盈利只升5.2%，毛利率跌2.5個百分點至77.9%。收入增長幅度明顯落後於其他處於高估值及高增長的生物製藥或生物科技公司。
中生研發能力仍強 不過，中生製藥仍有強勁的研發力，並專注新產品研發。今年第二季集團獲得臨床批件8件、生產批件6件、申報臨床20件等。已累計有臨床批件、正在進行臨床試驗和申報生產的在研產品共438件，其中肝病用藥38件、抗腫瘤用藥189件、心腦血管用藥35件。公司擁有大量獲發展的在研產品，有助推動公司將來收入。
截至6月底，集團研發總開支約15.4億元（人民幣．下同），佔集團收入約12.2%，而有關研發開支屬內地較高水平，有利公司未來增長前景。
靠腫瘤新藥再發力 另外，腫瘤藥物仍是藥物行業中最賺錢，再加上內地癌症個案持續向上，市場需求極大。集團腫瘤藥物於次季銷售大升，抗腫瘤用藥佔集團上半年收入約31.8%。腫瘤領域對增長的貢獻已經超過肝病、心血管等原有優勢領域。其中肺癌藥安羅替尼，市場佔有率擴大。中生已充份利用安羅替尼的成果，加增腫瘤領域人才及物資源投入，提升協同效益，其他抗腫瘤藥物如依尼舒（達沙替尼片）、千平（注射用硼替佐米）、益久（注射用硼替佐米）的業績亦顯著增長，而增加腫瘤藥物對中生未來增長有正面作用。
由於上文提及中生有強大研發能力，在未來料有許多新藥獲批，以及可推出上市，預料創新藥收入佔比由現時約兩成，再不斷攀升，令公司保持增長潛力。
| 2015至19年 | 中生製藥 | 藥明生物 | 石藥集團 |
| 收入年複合增長 | 13.6% | 63.5% | 18% |
| 稅前盈利年複合增長 | 12.8% | 104% | 21.7% |
可是，值得留意的是，表列往績發現，集團的業績表現落後其藍籌同業。再者新一批「藥品採購」名單中有不少中生的產品入選，中生未來要以量補價，投資者需要留意未來集團新藥及舊藥的滲透率能否提升。而集團的股本回報率由以往的逾2成跌至去年8.7%，亦是要留心。
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The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
