新冠肺炎疫情為航空業帶來災難性衝擊，但中銀航空租賃（SEHK：2588）卻在疫市中表現穩定。到底這隻航空股是否值得投資呢？
中期業績靠穩 航空業面臨客運需求大降，不少航空公司陷入困境，但飛機租賃產業卻受惠增長。中銀航空租賃在上半年的經營收入及其他收入按年增加11%至10.4億元（美元·下同），其中核心租賃租金收入錄得6.7%同比增長，利息及手續費收入則按年增加32%。然而，行業前景不明朗加劇資產減值，稅後淨利潤僅輕微增長不足1%至3.2億元。資產方面，集團在疫市期間積極擴大機隊，資產總值在疫市擴大14%至226億元。
租賃收入穩定 雖然不少航空公司在疫市遇困，但租賃合約訂明的財務責任仍要履行，而違約的代價足以威脅航空公司日後的融資能力，因此航空公司履行承諾的意欲高，這為租賃公司的業務帶來一定的防守力。在上半年，中銀航空租賃的經營租賃飛機的租賃租金收益率按年輕微回落0.4個百分點至10.4%，但集團在期內新增了16架經營租賃飛機及出售5架飛機，基數擴張在上半年推動集團的核心租賃收入增長。
資產減值拖後腳 租賃收入持續增長，而集團的債務成本更由去年的年利率3.6%減少0.4個百分點至3.2%，反映穩健財力為中銀航空租賃在融資方面帶來優勢，資產與負債的淨息差有望擴張，惟疫市期間集團有減值入帳，對會計盈利構成負面影響。這包括5架737-8 MAX飛機減值，以及期內更多承租人，即租用飛機的公司面臨財困，信賃風險增加造成金融資產減值。不過，這些負面因素主要與疫情影響相關，無損中銀航空租賃的長線盈利能力，而且整體租賃情況依然穩定。此外，集團機隊擴張令飛機資產擴大，折舊金額因而增加。
增長前景明朗 中銀航空租賃在疫市期間與多間航空公司訂立「購機回租」協議承諾購買66架飛機，例如在3月份與國泰航空訂立協議購買的6架波音777-300ER飛機，再將所購買的飛機都會回租予航空公司，這些交易將會在下半年開始陸續為集團帶來貢獻。展望更長線，集團財務實力穩健，目前中銀航空租賃的標準普爾全球評級及惠譽評級均為A-，有利集團持續獲取低成本融資，持續擴大租賃資產的利息收入與融資成本的息差，業務增長前景明朗。
結語 中銀航空租賃在疫市仍錄得收入增長，惟減值影響造成盈利持平。展望未來，集團在疫市期間完成的交易將持續帶來貢獻，下半年有望再度實現穩定業績表現，有利支持股價。
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