這間工業軟件公司值得看好，前景看俏，很有條件未來多年都有強勁增長。 新冠肺炎疫情造成的損失，真是大到難以想像，工業軟件公司PTC(NASDAQ:PTC)當然不可能免疫。說是這麼說，但很有理由看好在疫情過後，公司的長遠增長引擎其實會更大火力。如果這個看法成立，那麼此股的現價就被嚴重低估。我們來研究一下PTC的投資價值。
中期增長目標 如果想知道PTC為什麼這麼吸引，您就要看看管理層在2020年初給予的中期增長預測。作為背景資料，管理層將傳統計算機輔助設計(CAD)和產品生命周期管理(PLM)技術形容為核心產品。另一方面，物聯網(IoT)和擴增實境(AR)產品都是公司的增長火車頭。
這裡最值得看好的，就是PTC的核心產品CAD和PLM，雖然短期內明顯受到疫情打擊，但另一方面，疫情反而加快公司物聯網和AR產品的需求（帶動使用率上升）。您從下表可以看到，PTC的增長產品（物聯網和AR）目前都不是收入和盈利的主要動力，但勝在增長速度驚人，未來幾年應可發圍，這一點沒有懸念。
| PTC產品 | 2019年 收入 | 2024年預測收入 | 2019-2024年複合年增長率 | 競爭對手 |
| CAD | 51億美元 | 75億美元 | 8% | Dassault Systemes, Siemens, Autodesk |
| PLM | 19億美元 | 27億美元 | 7% | Dassault, Siemens, Autodesk, SAP, Oracle |
| 物聯網 | 20億美元 | 65億美元 | 26% | Microsoft, SAP, Oracle, IBM (NYSE:IBM), Siemens |
| AR產品 | 5億美元 | 50億美元 | 60% | RE’Flekt, Librestream, Upskill, Scope |
PTC的賺錢方法 CAD產品的需求，很視乎客戶是否願意投資新產品或項目，當中需要用上CAD軟件進行設計。PLM軟件協助客戶管理整個產品生命周期，從創建（使用CAD）到生產、使用，再到最後的處置。這個市場本身就很值得看好，原因不單是互聯網設備的應用擴大，還有分析功能更加強大，這有助提升PLM軟件的效率。
說到銷售額高速增長的產品，由於數碼工廠的物聯網應用更大，相關產品的需求自然有增無減。簡單來說，PTC的物聯網產品，能夠打通一間公司實質資產和數碼世界的聯繫，例如透過使用聯網設備和先進分析，實質資產（例如燃氣渦輪）的監控和維護可以更有效。另外，AR使技術人員即使不在現場，亦可實時取得資料和監控相關資產。
短暫挑戰，長遠受惠 筆者當然不會報喜不報憂，事實上PTC亦大受疫情打擊。回看第一季業績，管理層預計全年平均經常性收入(ARR)應該介乎12.7億美元和13億美元，經調整每股盈利介乎2.15美元和2.65美元。但由於經濟衰退，拖累平均經常性收入的預測下調至介乎12億和13億美元，而經調整每股盈利則下調至介乎2.20美元和2.35美元。
預測下調幅度看來不大，但最近業績電話會議上，行政總裁Jim Heppelmann指出，由於受到疫情打擊，生產停工，導致客戶推遲訂單，所以第三季訂單總額下跌20%。
不過有三個理由，值得看好物聯網和AR的長期增長前景，疫情反而會加快這些科技趨勢。首先，在疫情衝擊下，人們更加認為物聯網和AR技術在遙距監控、引導和服務資產方面有很多好處。
其次，許多公司飽受疫情打擊，供應鏈成為很大問題，所以更有決心將業務進行數碼轉型。舉個例子，在業績電話會議上，Heppelmann交待醫療公司怎樣擴大「智能聯網產品的部署，這使他們能夠遙距監控和服務產品線，過程順暢無阻，不怕疫情對業務構成的影響。」
第三，疫情仍然未受控，而中美貿易戰繼續開打，可能會鼓勵美國公司將生產撤出中國。如果是這個劇本，生產撤出中國後，相關公司都想抵銷勞動成本上升的壓力，很可能會推動生產自動化和數碼化。
展望未來 在2019年的公司投資者日簡報中，管理層列出2019年至2024年多個預測劇本，從「衰退」到「看好」，更暗示2024年的自由現金流(FCF)將介乎7億美元到9億美元。如果是最壞劇本，即以自由現金流下限計算，市現率在2024年將會是14.1倍，最好的劇本則會是11倍。如果想更清楚這些數字代表什麼，值得留意公司過去12個月的自由現金流只有約2億美元，所以此股的增長前景看俏，比起目前估值更值得叫好。
公司作出這些預測時，經濟還未出現明顯衰退，但有理由相信，疫情過去之後，PTC的增長產品（物聯網和AR）應會加快發展。所以很有理由預期PTC的自由現金流到2024年應可升至介乎7億美元和9.5億美元。即使是最壞的劇本，以下限計算，對於這間長遠發展很有前途的公司，估值仍然相當吸引。
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
