投資市場最令人感到害怕的一句話是「這次不一樣了」，為什麽這一次會不一樣呢？歸根結底還是經過市場一輪風格潮流的洗禮，投資者逐漸認定某一板塊的價值，或者說某一種投資方式的價值。
而據筆者觀察，無論是對於企業而言，還是行業而言，沒有什麽價值是永恒的，它存在前提條件，而這個前提條件隨著市場價格的變動、消費群體的轉移會逐漸發生變化，當然這個變化不是一兩天就完成的事情，像溫水煮青蛙般，而在此之前，敏銳的投資人已把意志打在了市場價格的變化上，跟隨者應當明白這是趨勢的開始。
百勝中國
談百勝中國的原因，在於投資者對於食品消費板塊是否存在過度買入（關注），使得投資者們得以像羊群般暫時忽略譬如海天味業這類企業的價格而只大談其確定性，顯然這樣的行為是非常危險的。
百勝中國這次計劃在港分拆上市，起源於4年前百勝中國從yum！brands企業分拆出來，當時已在紐交所上市。因此來自於紐交所的週期表現對於後續百勝中國港股市場的表現有很大的借鑒價值。
且先不論兩地估價標準的差異，單從百勝紐交所（yumc-us）表現來看，截至2020年8月28日，其估價已觸及歷史頂端評價水平，因此有理由認為即便百勝在2020年中期往後的業績表現出色，其短中期回報水平依然堪憂。
這樣的估價是由於疫情造成的，據百勝所言：「在中國新冠肺炎疫情的高峰期，我們關閉約35%的餐廳。就仍在營業的餐廳而言，同店銷售額因營業時間縮短及流量減少而下降，大部分門店僅提供外賣及外帶服務。於2020年第二季度，銷售額及利潤走勢不一。銷售額主要受交通及旅遊地人流大幅減少、學校假期延遲及縮短以及地區感染人數再度激增所影響。」
數據顯示，肯德基收入2020年中期同比下降11%、必勝客同比下降22%，整體收入同比下降13%。
實際上對於這樣的數據市場不但沒有壓縮估價，反而逆勢買入，這意味著2020年3月下旬往後的表現已經計入了2020年下半年業績恢復的可能，那麽疊加市場對該板塊的週期評價以及其自身的估價表現，其中短期回報水平不太樂觀。
那麽看長期呢？
從品牌收入構成看，儘管目前百勝中國擁有小肥羊、黃記煌、coffii&joy、東方既白、塔可貝爾、lavazza品牌，但是核心收入還是肯德基和必勝客。
按照2019年銷售額計算，肯德基是中國最大的快餐品牌，截至2020年6月30日，肯德基在中國1400多個城市經營超過6700家餐廳；2020年6月30日，必勝客在中國500多個城市經營超過2200家餐廳。
這意味著，即便其餘品牌存在業績大幅改善的可能，但在短中期内對於百勝的業績貢獻仍然是微薄的，因此百勝的長期價值主要看肯德基和必勝客的表現。
從2017財年初期至2020年6月末期的門店數目來看，肯德基門店數淨增量1525家，增幅為29.2%；必勝客門店淨增量177家，增幅為8.5%。
這樣的差異是否可以歸功於肯德基成功的本土化運營？還是說必勝客的菜品構成更不容易本土化呢？
除原味雞外，肯德基在中國擁有以豬肉、海鮮、米飯、新鮮蔬菜、湯、粥、甜品等為特色的豐富菜單，亦包括現磨咖啡。肯德基亦通過早餐、咖啡、甜品及外賣努力提高不同時段的收入。相比之下必勝客的菜單構成仍然是過去的披薩、牛排、主菜、意面、米飯、小食、飲料及甜品。
從中國快餐的快速增長來看可以總結為幾個驅動因素：人均可支配收入的提高；一線城市為代表的生活節奏的加速；用餐體驗；食品安全。
過去或許可以認為肯德基在用餐體驗上相較同行佔據優勢而成為驅動其業績增長的重要因素之一，但如今這一優勢已不存在，那麽作為仍然坐穩中國快餐龍頭的肯德基其核心優勢也許在於菜品本土化與完善供應鏈的匹配。
目前百勝已建設了遍佈全國的供應鏈網絡，包括25個物流中心、六個集散中心及逾2100輛擁有冷鏈存儲及運輸能力的冷藏車，這對於後發企業而言要實現超車並不容易，而且還需要提防擁有充足現金流的百勝可能直接購買潛在對手的股份權益。
儘管價值穩固，但是向上的空間充足嗎？
於2018年9月，百勝中國投資美團（3690-hk）的權益證券。截至2020年6月30日及2019年、2018年及2017年12月31日，其短期投資分别為1034百萬美元、611百萬美元、122百萬美元及205百萬美元。
這意味著對於百勝而言，相較於投資線下門店擴張，其認為投資美團的收益更大，這是否意味著在中長期内，百勝中國肯德基的門店增長將是有限的？
倘若如此，投資者只能期待在底線價值時刻做一把股息投資，但是在那樣的時刻，擁有優秀股息回報且具備成長能力的企業不在少數，何必選擇百勝？
總結
總體而言，從短中期還是長期來看，百勝中國值得投資的空間並不大。投資者不妨把注意力放在對其餘餐飲企業的觀察上，究竟哪一家正在學習借鑒肯德基成功之路的供應鏈管理、究竟哪一家在菜品本土化上做的足夠優秀，或許據此能夠發現中國未來的快餐之王。