由於公共衛生事件的影響，大量線下生態受到前所未有的衝擊，支付行業也因此而經歷一場變革，即支付機構必須加快自身數字化轉型進程，才能爲商戶提供完備的數字化解決方案。
作爲支付行業的巨頭之一，匯付天下(01806)在過去一年多的時間裏一直強調“支付+SaaS”模式，這也是公司努力轉型的方向。
智通財經App觀察到，8月25日，匯付天下發布中期業績，上半年公司實現收入17.1億元人民幣(下同)，經調整淨利潤8464萬元，完成支付交易量9796億元。公司在行業內率先開啓數字化轉型，賦能商戶服務向線上場景延伸，有效降低衛生事件對傳統業務造成的不利影響，業務規模呈現“V”型回升，同時跨境和SaaS等新興業務逆勢高速增長。
新興業務逆勢高增長
具體來看，上半年匯付天下跨境及國際業務實現營業收入2083.6萬元，同比增長20%;毛利1132.2萬元，同比增長15%。
2019年匯付天下獲得VISAQSP資質認證，並取得香港MSO牌照，已率先成爲行業內提供海外購全流程解決方案的公司。
今年3月，匯付天下正式完成了名錄登記並首批獲得跨境支付外匯牌照，通過了萬事達卡PF資質認證，同時獲得美國MSB備案，擁有在美國電商平臺的收款資格;8月18日，公司推出全新跨境支付解決方案uPrimer，爲中國賣家在跨境支付、技術支持、金融產品及產業鏈服務聚合服務。
受益於行業合規化發展及跨境支付高費率推動，跨境及國際業務未來有望持續高增長，助推公司業績更上一層樓。
除了跨境及國際業務實現穩定增長以外，上半年公司的SaaS服務業務表現也十分亮眼。
財報顯示，2020年上半年匯付天下SaaS服務完成交易量1108億元，同比增長45%;交易筆數155896萬筆，同比大增159%，單日掃碼交易峯值超1300萬筆;實現營業收入3億元，同比增長51%;毛利4814.6萬元，同比增長59%。今年上半年，匯付天下合作的SaaS機構由2019年底的392家增長至457家。今年8月20日，公司通過投資奧琦瑋等公司以戰略合作方式佈局場景類SaaS業務。
快速的新興業務發展，離不開公司多年的研發投入。
持續研發投入，聚焦數字化場景
在數字化轉型戰略下，公司持續重視科研投入，近五年多來，公司研發支出投入穩定增長，合計共投入近10億元。2020年上半年研發支出達到1.46億元，同比增長18.5%，佔營收比例的8.51%;2015-2020年上半年，研發佔比均值爲9.06%。
持續的研發投入，助力公司的業務結構由“SaaS+支付”向“支付+SaaS”演進。
儘管“SaaS+支付”和“支付+SaaS”只是調換了個順序，但背後卻是完全不同的模式。
“SaaS+支付”的業務模式更多是爲SaaS提供支付、錢包、賬戶等服務;而“支付+SaaS”則是通過匯付天下的支付，疊加公司的SaaS產品、合作方SaaS產品，觸達商戶，提供快速且定製化的服務，這也是匯付天下與其他同行企業的不同之處。
據統計，截至2019年底，我國實有市場主體的數量達到了1.23億戶，相較2018年增長12%;而我國個體工商戶在2019年底的數量更是達到了8261萬戶，佔到整個實有市場主體的67%。
大量缺乏數字化經營意識和能力的個體工商戶，成爲獨立第三方支付企業進行企業服務市場佈局的最佳入口。根據Frost&Sullivan的統計，我國小微企業數量在2019-2021E仍將保持13%左右的複合增速，針對商戶SaaS服務的市場規模仍將有巨大發展潛力。
此外OliverWyman也表示，2013年至2019年，我國SaaS市場規模年均複合增速達到31.5%，增長十分迅猛，且預計未來仍將保持高速增長，預測數據顯示2020-2023年SaaS市場規模CAGR有望達到34.4%。
行業發展潛力巨大，加上匯付天下已構建數字化運營平臺，毫無疑問，匯付天下是這一次的受益者。
根據公司官網信息，目前，匯付天下是行業內首家全面應用雲原生技術的企業，已實現彈性可擴展的系統支撐，同時公司也是中國第一家與阿里雲合作的獨立第三方支付服務提供商，利用雲存儲和計算服務以拓展處理能力和靈活性。數據顯示，匯付天下日交易承載能力達1億筆，同時應用大數據技術和系統化能力，將風險欺詐率降至0.007BP(BP即萬分之一)，風控能力居於行業領先地位。
除了率先轉型以外，從投資角度來看，匯付天下當前的估值水平遠低於同行企業，其投資潛力巨大。
業內估值水平最低，投資潛力巨大
從估值角度來看，截至2020年8月31日收盤，匯付天下PE(TTM)爲-505.85倍，乍看一下這個估值並不美觀。但是歸根溯源，導致PE出現負數的原因是上半年公司大幅計提一次性股權激勵費用所致，並不會對公司長期經營有持續的影響。
財報顯示，上半年公司行政開支合計2.57億元，較去年同期增加1.41億元，主要原因是股份獎勵計劃導致的股份支付開支增加。剔除這部分的影響，上半年公司業績爲正盈利。即調整後，截至2020年8月31日收盤，公司的PE(TTM)爲23.23倍，PB爲1.31倍。
而同行拉卡拉(300773)的PE(TTM)爲35.16倍，PB爲6.71倍;移卡(09923)的PE(TTM)更是高達62.23倍，PB爲8.03倍。同行兩家公司估值遠高於匯付天下。
此外，從研發支出角度來看，近三年來，匯付天下研發支出佔營業收入比例均值在8%左右，遠高於拉卡拉的5.32%和移卡的6.33%。
從上述角度分析來看，匯付天下的投資潛力巨大。
除了公司估值低以外，行業賽道也十分有潛力。數據顯示，我國第三方支付收單機構每單利潤遠低於美國(Square利潤約1%，我國僅在0.1%~0.2%之間)仍然能夠成功實現盈利，具有強大的潛力。
目前我國第三方支付收單機構爲小微商戶提供SaaS服務仍然處於起步狀態，而光大證券預計2020E~2022E我國SaaS市場仍將實現約30%的複合增長率，SaaS市場空間廣闊，同時跨境支付及國際市場業務利潤較高，仍有較大發展空間。
數字化轉型早，研發投入大，無疑匯付天下會吃到爲各類商戶提供SaaS服務的第一波紅利，因此其業務發展前景十分可觀。而隨着公司數字化轉型戰略的持續深入，數字化解決方案能力的提升，公司的業績進一步提升，估值也有望得以迴歸。