長江基建（SEHK:1038）由「李超人」李嘉誠的接班人李澤鉅一手「揍大」，公司於1996年在聯交所上市，當年被財經雜誌Institutional Investor評為「Deal of the Year」。掛牌時李澤鉅以32歲之齡已任長建主席。
之後長建東征西伐，透過併購壯大，業務重心已由內地，轉戰英國、歐洲、澳洲、新西蘭及加拿大等地，成為一間全球性基建巨擘，涉獵能源、交通、水務等基建業務。盈利由96年8.86億元，激升至去年大賺105億元，大升11倍。
如果持一手長建至今回報有多少？未來長建能否延續倍升股的神話？
96年長建招股價為12.65元，至8月28日股價升至41.2元，連同每股派息共31.1元，升值4.7倍，如果一手500股計，扣除成本多賺29825元。
公司股價升幅明顯落後於盈利升幅，雖然股價短線升幅有限，但投資價值落在併購憧憬及派息方面。
海外基建業務不明朗 近期各國本土保護主義抬頭，更刮起「去全球化」風潮，長建即使有資金但要扑中收購已不容易，以往業務拾級而上，近年走入樽頸位。公司於2015年至19年收入年複合增長率只有7%，而盈利年複合增長更出現負數。
目前，長建最大盈利貢獻來源是英國市場，由於當地監管機構收緊公共事業經營者的准許回報，再加上英政府財政及經濟不穩，令投資英國基建的回報收益變得不明朗。再加上全球極低息環境，長建難以再輕鬆爭取到遠高於無風險資產的收益率。
以上半年為例，一場疫情突擊，英國政府未有預期減利得稅，當地水廠Northumbrian Water准許回報又下調，再加上疫情拖累，令長建盈利大跌5成。
而上述水廠削回報可能只是序幕，因為集團於英國其他投資包括：Northern Gas Networks及Wales & West Gas Networks 將明年4月相繼進入新規管期，兩家公司均已在今年7月收到規管協議草案，可獲之准許回報將較現時下調，獎勵好表現的門檻亦提高，但要今年12月才有最終定案。
有關情況亦於澳洲出現，澳洲當局落實SA Power Networks 未來五年的准許回報較以往為低，不過，有分析指，對收入影響不算大，情況已較英國市場為佳。
因此，難以寄望未來集團於英國及澳洲等地的能源基建項目的准許回報有提升空間，將限制了長建收入及盈利增長。畢竟以上半年為例，英國佔長建核心盈利逾5成，而澳洲市場佔逾2成。
未來靠派息及併購撐股價 鑑於上述情況，未來公司能否再有黃金盛世，好視乎併購機會。公司負債淨額對總資本淨額比率只有13.9%，手持現金157億元，有條件找尋機會。甚至市場憧憬將歐洲資產可分拆上市。
雖然如此，現時全球經濟及金融市況不太平，但長建於未來仍有力保持派息增長，成為公司最強賣點。今年業務經現金流有75億元，足以支持派息增添。
集團去年全年派息2.46元，較2018年增加1%，顯示公司自1996年上市23年來股息連年增長，由1996至2019年長建股息年複合增長率為12.6%。公司好努力保住這「金漆招牌」。即使上半年業務大受打擊，仍力保每股派息0.68元不變，所以料未來股息仍增長。
投資結語 長建股價積弱反映了上述負面因素，不過，以收息角度出發，以8月28日收市價41.2元計，股息率5.97%，仍遠高於十年期美國國庫債券息率逾0.7%，屬吸引高息股。
延伸閱讀
- 推薦三隻低風險懶人高息股
- 長和系股息變天 收息一族應如何應對？
- 增長前景不明 買公用股收息仍可取？
- 長建vs中電 二選一誰是收息之選？
- 長江基建中期少賺5成 6厘股息仍能穩袋嗎？
The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
