智通財經APP獲悉,國泰君安國際發表研究報告表示,康基醫療(09997)公佈2020財年中期業績報告,期內公司收入下降1.6%至2.13億元人民幣,該下降主要由衛生事件影響手術量下降造成;毛利潤下降1.3%至1.78億元,毛利率上升0.3個百分點至83.6%;稅後利潤下降31.4%至8960萬元,該下降主要由一次性支出造成,包括1)上市開支,及2)以股份爲基礎的付款開支。母公司應占淨利潤下降3.4%至8074萬元。基本每股收益爲0.1192元,去年同期爲0.0814元。中期不派息。
國泰君安國際表示,衛生事件方面,公司一季度受影響較大,收入同比減少約31.4%;二季度手術量開始回升至正常情況的70-80%,帶動收入同比增長19.3%。下半年若衛生事件無大規模反覆,預計延期手術會集中安排帶來銷售量反彈,拉動收入回升。但目前部分地區有局部衛生事件反覆影響當地銷售,下半年仍需留意衛生事件發展狀況。
集採方面,公司表示,短期內將以省級集採爲主,全國性集採實施可能性不大。公司多數產品在成本方面較競爭對手有明顯優勢,相信會在集採中佔有一定優勢。此外公司主要採用經銷商分銷模式,產品市場價格約爲出廠價格的4-5倍,因而經銷商有較大空間應對價格下降。若降價幅度在60%以內,則對公司的銷售方式沒有影響,若超過60%則考慮轉爲直銷模式。在降價幅度較大的情況下,公司預計,當地採購量也會有較大提升,因而對銷售成本不會有造成太大壓力,希望仍保持在目前8%的水平。
新產品方面,公司的管線產品超聲切割止血刀和可吸收結紮夾預計將於今年下半年上市並開始貢獻利潤,並於未來三年逐步提升利潤貢獻至10-20%。公司受益於較低的臨牀試驗費用,研發效率較高,上半年研發費用僅佔收入的4.2%,低於同業平均水平。未來公司預計將保持較高的研發效率,但會加大投入力度,研發費用佔比或將逐年提高。
估值方面,8月27日該股收盤價爲25.20港元,市場預計2020/21/22年其每股基本盈利爲0.250/0.437/0.610港幣,市場預計20/21/22年其市盈率爲89.67/51.30/36.75。若以市場平均目標價32.30港元計算,潛在上漲空間爲28.2%。建議買入/持平/賣出的分析員人數爲1/2/0。