安踏體育（SEHK：2020）作爲内地運動服裝和用品的領軍企業，近月在「內循環」概念的帶動下，股價有不錯表現，8月25日創出88.15元高位。自年初以來，股價累積上漲約18%。本文將探討其不俗的股價表現是否有基本面的支撐，還是純粹靠口號炒作。
1.中國運動服裝市場全球第二大 擁有13億人口的中國，對於全球運動服裝和用品市場來説，毫無疑問將是推動整個市場的增長引擎。因此國際運動服裝巨頭如Nike（NYSE: NKE）和Adidas等早就瞄準這市場。
中國除了擁有龐大的人口，人民消費能力亦不斷提高，加上政府近年推出「健康中國」等政策，鼓勵市民多做運動，都是有利運動服裝和用品市場的發展和增長。
中國的運動服裝和用品市場是全球第二大，僅次於美國。市場預計中國未來三年運動服裝和用品市場規模年均增長10%，遠超全球的5%增長率。
2.安踏旗下品牌多元化 安踏是國内土生土長的運動服裝巨頭，擁有10%的内地市場份額，稍微落後Nike和Adidas的合共40%的市場份額。安踏旗下有多個品牌和產品，除了主攻大衆化市場的自家品牌ANTA以外，在國内還有針對中高端市場的FILA。ANTA和FILA這兩個品牌在2019年分別貢獻公司總收入50％和43％。
此外，公司還擁有多個其他品牌。在2019年，公司領導其他財團公司，收購了芬蘭體育企業Amer Sports，以及旗下的多個品牌例如Wilson、Arc’teryx等。
安踏的其他品牌還包括高端運動服裝品牌DESCENTE、高端戶外生活品牌KOLON Sport、兒童時尚品牌KingKow，以及英國運動鞋品牌Sprandi。
雖然安踏是國内的運動服裝公司，但旗下的品牌不但多元，而且十分國際化，能適合國内不同客戶和消費群組的喜好。
3.基本面更勝競爭對手 正因如此，安踏從2015至2019年的收入複式增長率超過30%，遠高於國內另外一家運動服裝公司李寧（SEHK：2331）同期的18%收入複式增長率。在盈利能力方面，安踏過去5年淨利潤率平均20%左右，比李寧的10%較高。
4.估值低於國際龍頭 儘管安踏在收入複式增長率和盈利能力都優於李寧，但估值卻低於李寧。安踏目前企業價值（EV）大概是其EBITDA的22倍，而李寧則是EBITDA的27倍。
至於Nike和Adidas的企業價值，分別是其EBITDA的34.7倍及23倍，連同李寧這三家公司的企業價值，平均是其EBITDA的28倍。由此可見，安踏無論與與國內體育用品公司比較，還是與國際巨頭比較，其估值都相對較低。
結語 筆者認為，現階段值得投資安踏，因爲投資者可以較廉宜的估值，買入一家增速高於其競爭對手的公司。可見安踏近期股價表現向好，並非純粹靠口號推升所致。
編輯:Yan
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