如果要數香港本地最賺錢的銀行，恒生銀行（SEHK:11）必入圍，曾被匯控（SEHK:5）高層於內部評價為集團最佳投資之一。上一輩散戶不少視恒生為終生持有愛股，而銀行過去甚少令投資者失望，因為恒生作風穩健、盈利能力強，而派息慷慨，是云云股海中一塊瑰寶。
不過，恒生亦曾經歷過動盪歲月，1965年本地銀號捲起擠提風暴，恒生亦身陷危機，匯豐銀行出手拯救，取得恒生逾51%控制權。其後恒生擴展中小企貸款及按揭業務，強化分行網絡，及開拓內地市場，盈利由上市時5000多萬元，暴升至去年近250億元，恒生已成為匯控的金蛋。
可是，目前全球經濟發展因疫情而失蹄，本港面對政治事件、疫情未完及經濟衰退等多個負面因素同一時間交集，恒生的投資光環會否跟隨本港金融中地位受動搖而褪色？如果上市已持有恒生至今回報多大？
1973年港股爆發股災，恒生於1972年跟隨華資地產商上市熱潮，以100元高價招股。到了2020年8月28日該行收市報123.5元，連同每股派息至少121.8元，升值至少1.45倍，如果持有一手100股，扣除成本1萬元，至少多賺1.45萬元。
未來短中期，恒生面對兩大不明朗因素，不過，從估值角度或是低吸時機，即使銀行屬舊經濟股，金融股仍是投資組合中重要一員。從「股神」巴菲特對銀行股持倉包括摩通（NYSE: JPM）、富國銀行（NYSE: WFC）及紐約梅隆銀行（NYSE: BK）不離不棄可見。
未來淨息差仍受壓 聯儲局主席鮑威爾於Jackson Hole全球央行年會發表非常重要講話，未來改動息率政策，反映聯儲局放棄過去30多年，通過先發制人（proactive）的加息手段，以壓制通脹升溫的做法，轉為以較容忍方式（reactive），即讓通脹升至目標水平一段時間才行動，換言之美國的低息環境持續至少數年。
低息對部分資產如股票有利好作用，但對銀行而言卻是負面，因銀行大多倚重淨利息收入作為主要收入來源。以上半年為例，恒生有逾174億元營業收入，其中近85%為淨利息收入，低息令恒生息差收窄，收入減少。
而銀行股出現升勢，往往是因為進入加息周期帶動。
恒生過去5年淨利息收益率走勢：
| 年份 | 2019 | 2018 | 2017 | 2016 | 2015 |
| 淨利息收益率 | 2.2% | 2.18% | 1.94% | 1.85% | 1.83% |
即使恒生銀行較其他本地銀行擁有更多存款（即近乎無成本資金），可於同業市場拆出賺息差，但由於銀行體系水浸，三個銀行同業拆息只有0.47%，恒生可賺的息差大減。
未來撥備勢增累派息 另外，由於疫情因素，再加上本地及中美政治爭拗頻生，令本地經濟發展舉步維艱，企業及個人壞賬勢增，短期拖累恒生盈利表現。
以上半年為例，預期信貸損失變動及其他信貸減值提撥達17.6 億元，按年大增12.5 億元，激升2.5倍。因為反映疫情及國際貿易政策持續不明朗對未來預期產生影響。
由於本地經濟前景不明朗，料未來數年恒生的撥備維持高水平，再加上本地投資信心轉弱，亦影響銀行的費用及佣金收入，上半年恒生的非利息收入已大跌 33%。
以上因素均影響恒生盈利水平，間接影響該行派息，上半年每股派息1.90 元，相比去年同期每股2.8元，大為收縮32%。由於恒生是已成長股，派息多少很影響投資價值。而去年每股派息8.2元，其實已低過2015年8.7元，反映派息或見頂。
投資結語 恒生銀行於2018年7月底曾創下歷史高位213.6元，由憧憬美國加息周期帶動，以8月28日收市價123.5元比較，大跌逾4成，於2008年「金融海嘯」期間曾跌穿90元。因此100元是一個重要分界位，愈跌近百元水平，更顥現投資價。畢竟銀行始終是賺錢機器，問題只是賺多賺少，而恒生過去成本控制得宜，成本效益比率32.8%，低於同業，而盈利效益亦高，於全方位的投資組合中，恒生可帶來防守性。
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