中國經濟在新冠肺炎疫情中受挫，但內需增長勢頭強勁，尤其是民生消費力在疫市中不退反進。最近中國政府提出「內循環」刺激內需，內需龍頭品牌——蒙牛乳業（SEHK：2319）買得過嗎？
疫情下民生需求仍穩 疫市期間，大眾外出消費意欲大減，零售、餐飲業大受打擊，但大眾的日常消費需求未有受影響。蒙牛乳業主攻的奶類、乳製品屬民生消費品，疫市期間終端需求較穩定，只不過大眾購買蒙牛旗下產品的渠道由線下轉至線上，集團今年上半年收入為375億元（人民幣·下同），較去年同期減少近6%，但撇除處置君樂寶及收購貝拉米的影響，集團的可比業務收入約369億元，按年增加約9%。蒙牛旗下產品在疫情表現硬朗，其中純牛奶產品收入增速提升，鮮奶產品需求在疫市期間持續旺盛。
復甦確定性高 期內，蒙牛的毛利按年下跌5.9%至147億元，整體毛利率按年輕微下跌0.1個百分點至39%，除息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)減少約37.5%至22億元，EBITDA利潤率大幅下降3個百分點至5.8%。除因處置君樂寶所帶來的非可比較影響，以及疫市期間銷售渠道轉變的不利影響，蒙牛期內亦產生約4.5億元的捐贈支出，導致中期股東應佔溢利減少。不過，這些不利影響有望在疫後消除，分銷渠道回復正常後，銷售及經銷費用亦有望止漲，防疫為主的捐贈支出料將下降。
品牌實力領先同業 蒙牛中期業績雖然倒退，但復甦確定性高，長線增長前景明朗。集團指出疫情可加強消費者的健康意識，對於產品的營養、品質要求或會在疫後提升，有利更長線的乳製品消費升級趨勢。這將可進一步加強蒙牛的品牌升級策略成效。
以鮮奶業務為例，高品質品牌「每日鮮語 」在高端鮮奶分類市場排名第一，而冰淇淋品牌「蒂蘭聖雪」推出主打高品質生活的新產品亦在疫情期間表現良好，反映品牌優勢。展望長線，中國內需擴張及升級的空間依然吸引，蒙牛作為中國市場實力領先同業的品牌有望成為大贏家。
結語 雖然疫情為蒙牛帶來不利影響，但品牌實力強勁，有望在「內循環」下加快增長。
編輯：Yan
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