弘陽服務（SEHK：1971）剛公布了中期業績，營收3.23億元（人民幣・下同），同比升 60.4%；純利 2332.2萬元，微升 2.65%，但若撇除上市開支則升 64.3%；毛利率 26.3%，升 1.1個百分點。弘陽於 7月7日以4.15港元上市，至8月20日股價高逾八成。現時還有高追的空間嗎？
物管界的海底撈 高增長勢頭可望持續 物管是正在高增長的產業，而弘陽的增長性在業界更是出色。集團背靠房企弘陽地產（SEHK：1996），後者也是一家迅速增長的地產開發商，2019年在全國合同銷售排名第54位，並位列2020年中國房地產開發企業500強第47位，在全國各線城市累計開發建設超過100個精品項目，累計開發面積逾 2000萬平方米，2017至2019年合同銷售（按總建築面積計算）複合增長率高達 76%，為集團提供源源不絕的儲備面積。而弘陽也不單單依賴「父幹」，亦堅持通過第三方開發商和併購活動迅速擴張，兩者在 2020年上半年佔總在管面積 37.3%，同比升 3.9個百分點。
弘陽服務的增長方程式，其實就好比大牛股海底撈(SEHK:6862)一樣，以服務質素及外延拓展為重心。
1.商住雙輪驅動 上市後外延併購可望加速 積極併購是物管高速增長的最重要一環。先看中期業績，弘陽在管總面積 1872萬平方米，同比升 46.5%，當中商業物業在管面積 350萬平方米，同比升 73.4%；住宅物業在管面積 1491萬平方米，同比升 39.1%。增長速度理想。上市後弘陽獲得更多資金作併購用途，可望在管面積擴張提速，業務由住宅物管向多元物業業態拓展，釋放更大增長潛力。
值得注意的是，弘陽是以「住宅+商業物業」雙輪驅動的發展模式，在住宅和商業兩方面均擁有均衡且強勁的物業管理能力，擁有強大而均衡的物業管理能力，今年5月獲的「2020中國物業服務百強」稱號，行業綜合實力排名較2019年提升10位至第25位。弘陽上市時，恒基地產(SEHK:12)聯席主席李家傑作為基石投資者亦是看中集團的雙輪模式，同時恒基與弘陽地產未來或會因而有更多合作空間，間接利好集團發展。
2.著重服務口碑的提升 海底撈可謂是「優質服務」的代名詞，而到物管市場，服務質素往往就體現在增值服務方面。
弘陽的增值服務業務在行業中有着相對亮眼的表現。2020年上半年，非業主增值服務營收近6900萬元，同比升 50.1%；社區增值服務 2840萬元，同比大升 261.3%。兩者毛利率表現一直穩定，期內毛利率分別 21.1%及 46.8%，分別同比升 0.4及 0.6個百分點。而且增值業務收入比重呈現不斷增加的態勢，期內佔總收入重達 30.1%，同比升 3.4個百分點。
再具體看看集團在增值服務方面下的苦功。「提升服務標準化，提升服務質量，提高客戶滿意度」是集團增值服務的大方向，集團計劃逐步於在管住宅及商業物業安裝並升級智能設備及系統，例如計劃於兩年內為20個住宅社區安裝人臉識別系統、「弘智雲眸」智能行為分析系統、智能停車系統、設備遠程EBA管理系統。
另外，為了及時收取客戶反饋，弘陽亦計劃進行神秘顧客拜訪，為增值服務品質進行調研，同時幫助集團作出改善並多元化服務種類。而且服務口碑的提高對集團獲取在管面積及服務費用提價都有幫助。
估值低於同業 目前，弘陽的市盈率約48倍，相較於同業動輒 60至70倍的市盈率仍有一定距離。而且現金流健康，2020年上半年經營活動產生的現金流入9590萬元，去年同期則為現金流出1380萬元；現金及現金等價物 3812萬元，同比亦大增 112.8%。配合業務發展前景及上市後外延加速，料股價仍有充裕增長空間。
| 物管企業 | 市盈率（倍） |
| 弘陽服務（SEHK：1971） | 48 |
| 保利物業（SEHK：6049） | 57 |
| 碧桂園服務（SEHK：6098） | 76 |
| 時代鄰里（SEHK：9928） | 80 |
| 寶龍商業（SEHK：9909） | 56 |
延伸閱讀
本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Jack Yip沒持有以上提及的股票。The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
