新冠肺炎疫情為娛樂場所帶來沉重打擊，對娛樂消遣場所依賴相當高的啤酒品牌因而受累。華潤啤酒（SEHK：291）最新公布上半年業績，疫市表現如何？長線投資可買未？
疫市影響銷售渠道 華潤啤酒主要在中國市場生產及銷售啤酒產品。啤酒對於實體銷售渠道的依賴程度較高，除經超市、便利店分銷，另一核心銷售渠道就是餐廳、娛樂消遺場所如酒吧、夜場，新冠肺炎疫情卻為這些行業帶來重大挑戰，部分曾在防疫措施限制下停業，社交距離意識提高更令這些行業難以在短期內復甦，變相影響華潤啤酒銷情。此外，疫市曾令不少體育賽事、慶典活動被迫延後舉行，啤酒需求因而進一步受挫。
盈利能力有所改善 面臨逆風重重，華潤啤酒上半年業務表現錄得倒退。集團在上半年的整體啤酒銷量按年減少5.3%至約60億升，收入則下跌至174億元，同比跌幅為7.5%。不過，華潤啤酒的銷售毛利率有所提升，銷售邊際跌幅較輕微，加上集團期內的成本控制措施有效減少行政及其他開支，稅前溢利仍錄得約6.9%同比增長，股東應佔溢利更較去年同期增加11.1%至近21億元。
疫情影響持續緩和 雖然華潤啤酒的銷量在疫市受挫，但負面因素已隨著疫情受控而持續紓緩。華潤啤酒指出自三月底起中國內地大部分地區的疫情逐漸緩和，東北和北京等地區出現疫情反彈亦快速受到控制，啤酒市場已逐漸復甦，而集團在第二季的整體啤酒銷量已有所復原，而且較去年同期實現較好增長。
消費升級利好前景 疫市期間中高檔啤酒銷量錄得6.2%同比跌幅，但次高檔及以上啤酒銷量仍有2.9%同比增長，反映中國內地市場的消費升級趨勢持續滲透至啤酒消費，有利集團的高端化發展，如今年第二季成功推出「喜力®星銀 TM」，以及去年推出的「雪花馬爾斯綠啤酒」及「黑獅白啤」均屬於高端產品。高端產品的定價更高，邊際貢獻較大，有利在長線持續改善集團盈利能力。期內，華潤啤酒更推行不含瓶銷售，有利降低銷售成本，持續擴大各檔次啤酒的銷售邊際。
結語 儘管華潤啤酒的銷售表現在疫市期間錄得倒退，但集團的成本控制措施見效，盈利不跌反升。展望長線，內需消費升級可成為華潤啤酒的重要增長引擎，前景明朗有利支持股價表現。
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The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
