閱文集團（SEHK：772）自2017年上市以來，公司股價一直頗爲低迷。其股價自年初開始有復蘇的跡象，至今已上漲近50％。可是，公司上星期公佈業績，出現上市以來首次的虧損。
筆者將在本文分析其半年業績，嘗試找出導致公司虧損的主要原因，以及探討它未來的增長點。
上半年業績 閱文集團在今年上半年，收入同比增加約10%。這是自公司上市以來最低的增長率。
雖然公司在綫業務的收入，上半年有不俗的增長（同比上升50%），但其版權運營收入卻同比下降42%。
公司上半年的毛利潤同比增長僅7％，也是公司自上市以來最低的增長率。
儘管公司上半年的收入增長非常低，但其運營支出卻同比大幅上升380%，導致公司上市以來首次出現虧損。
公司虧損的原因 公司上半年出現虧損，主要是因爲版權運營的收入下降，和運營支出大幅增加而導致的。其實，兩者都與子公司，新麗傳媒有關。
新麗傳媒主要負責製作和發行内地的電視劇和電影，在2018年被閱文集團全資收購。閱文收購它的目的，就是想將公司内受歡迎的版權，系統化地改編為電視劇和電影，例如早前在内地大熱的電視劇“慶餘年”。
但是，内地整個影視行業現在都面臨挑戰，處於深度調整的狀態，產量和利潤率都預期會下降。此外，由於公司缺乏同時熟悉網絡文學和影視製作的團隊，因此收購新麗傳媒的協同效應並未能完全發揮出來，導致公司版權運營收入減少。
今年上半年受到新冠肺炎的影響，新麗傳媒的影視製作更是延期。基於種種負面因素，公司決定進行商譽減值。這筆商譽減值佔公司上半年運營支出的80%，是導致公司虧損的主要原因。
展望未來 雖然公司上半年錄得虧損，但這是因爲一次性減值而導致的，相信在未來的報表裏不會再出現。
當然，現在就給公司下定論，認爲它已經度過最艱難的時刻，還是言之尚早。但隨著内地新冠肺炎的情況不斷改善，影視行業也已復工，公司的前景的確是比以前要好。
筆者認爲公司未來會否成功，很取決於它能否最大化自己旗下的版權（IP）生命周期價值。就像迪士尼（NYSE: DIS）一樣，它的收入除了運營迪士尼樂園以外，還有電影製作，游戲，以及最近推出的在綫影視平台（Disney+）。
其實，閱文集團有騰訊（SEHK：700）的撐腰，想要提升自己的IP生命周期價值也不是什麽困難的事。
結語 雖然閱文集團在上市以來首次出現虧損，但投資者需明白這只是一次性減值而導致的。公司的前景得到改善，而公司的業務將來可否重回正軌，很取決於其IP生命周期價值最大化的進展。
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