蒙牛乳業(SEHK:2319)中期純利倒退41.7%，卻無阻放榜後股價飆升且創歷史新高。
現在內需股正熱，乳類產品又是必需品，蒙牛乳業前景如何？值得追入嗎？
股東利潤下跌，早在6月盈警有預告 蒙牛已早於今年6月9日發過盈警，預告上半年度股東應佔利潤可能下跌45%至60%；盈警後股價稍有回調，「壞消息」已有所反映；一輪整固後，蒙牛股價在7月開始另一波升浪。所以，中期業績利潤倒退，並不會對股價構成阻力。
上半年利潤倒退「情有可原」? 蒙牛上半年度收入較去年同期減少5.8%，但如撇除2019年君樂寶及貝拉米的業務收入，以蒙牛本來的可比業務作基準，收入則有9.4%的增長。
上半年度收入減少，毛利隨之減少，可幸毛利率大致能維持。但由於銷售及經營費用沒有減低，而且期間多出了高達4.46億元人民幣的捐贈費用，稅前利潤按年減少11.94億元或46%，至14.02億元；股東應佔利潤12.12億元，按年倒退41.7%。
這樣看來，蒙牛上半年度利潤倒退，亦可算是「情有可原」的。
國外收購越見困難，集團需調整長線增長策略
新冠病毒對蒙牛營運的影響，似乎已告一段落。集團自4月以來，整體業務大致恢復，第2季可比業務的收入較去年同期有19.2%增長，期間利潤亦比去年同期上升86.2%。
蒙牛的業績前景又如何？ 在行業方面，乳業的整體前景可睇好。一方面，國家衛生健康委員會曾在2月建議民眾每天攝入奶製品作保健；病毒爆發後，民眾健康意識亦不斷提升。乳製品是內需而且是必需品，行業中的高品質產品及其他副產品如酸奶、益菌產品等，應有相當的增長空間。
至於蒙牛，集團主要收入及盈利來自液態奶，包括常溫、低溫及鮮奶業務。蒙牛旗下鮮奶品牌表現不錯，在鮮奶品類的市場佔有率，於6月升上第2名，當中「每日鮮語」主打高端鮮奶，「現代牧場」主打基礎鮮奶。以此來看，蒙牛在鮮奶類別的品牌佈局相當穩陣。
比較大的挑戰，來自奶粉業務，上半年分部收入跌近5成；蒙牛擁有51%股權的雅士利奶粉今年銷售停滯不前，去年收購的貝拉米業務則仍在整合。奶粉業務的經營，仍有不少的改善空間。
蒙牛亦剛宣布終止收購澳洲Lion Dairy and Drinks，這間公司出品乳品、果汁、豆奶等飲品，蒙牛收購不遂，意味透過海外擴張來達到增長的策略，將需調整。
整體來看，雖然蒙牛的液態奶業務根基穩陣，持續經營，問題不大。但集團如要增長，就不是那麼容易了。如要達到內生增長，就只得一步一腳印，不斷優化旗下強勢品牌的產品和銷售渠道；如要通過收購達到增長，就考驗集團的整合能力和財務實力。
由此看來，蒙牛股價最近表現那麼勇猛，市場氣氛及投資者情緒實在居功不少。所以，就算看好蒙牛企業前景，高追的風險亦越來越大。
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