智通財經APP獲悉，7月27日，德國商業軟件巨頭SAP SE(SAP.US)公佈2020年Q2業績。雖然該公司季度營收超預期，也重申了其2020年業績指引及2023年的計劃，但股價卻略低於公佈業績前的水平，一個原因是，投資者對其業績指引的期望更高。儘管如此，年初至今該股已上漲近20%。耐心持有這隻股票的投資者獲得了豐厚的回報。
強勁的看漲表現也帶來了更高的估值。鑑於過去幾個季度強勁的經營業績和看漲的前景，較高的估值在一定程度上是合理的。然而，分析師表示，儘管從長期來看，該公司的雲計算營收增長將推動整體營收加速增長和利潤率上升，但在目前的估值水平上，新入場的投資者應該謹慎一些。該股目前的遠期市盈率爲28倍，而在過去，該股的遠期市盈率在24倍左右。
Q2收益及業績指引
2020年第二季度，SAP營收67.43億歐元，按不變匯率計算，同比增長了1%，略高於預期的67億歐元。雖然營收增速確實比上季度5%(按不變匯率計算)的增速有所放緩，但近幾個月的經濟環境也比以往要困難得多。
雖然該公司在不同地區的增長有所不同，但有一個共同點是，雲計算將繼續推動SAP的全球增長。例如，按不變匯率計算，雲計算的營收在美洲增長了13%，在亞太及日本 (APJ) 增長了18%，在歐洲、中東、非洲(EMEA)增長了29%。儘管整體營收增幅略高於0%，但云計算的增長勢頭依然強勁。
二季度的營業利潤率達到了29.1%，比去年同期的27.3%高出了180個基點。強勁的利潤率背後的兩大驅動因素是雲計算增長和可自由支配支出減少。雲計算營收的增長速度繼續快於公司整體營收的增長速度。隨着雲計算的利潤率越來越高，公司整體的利潤率也會越來越高，因爲雲計算營收在總營收中所佔的比例會越來越大。此外，該公司在差旅和娛樂等非必需支出上的支出也大大減少。
儘管全球經濟環境仍存在許多不確定因素，SAP還是重申了2020年業績指引以及2023年的目標。雲計算收入的強度和彈性可能是該公司能夠重申其之前的預測範圍的主要原因之一。雲計算營收預計將佔總營收的30%，而云/軟件營收約佔總營收的85%，這些業務具備的高度重複特性使得預測收入更加容易。
該公司2023年的目標是將雲計算營收增加兩倍以及雲計算業務的毛利率增至75%。營業利潤率預計將增長500個基點，相當於每年增長約100個基點。從長遠來看，隨着雲計算營收佔總營收的比例越大，利潤率將逐漸上升，最終提高盈利能力和現金流。另外，SAP計劃，到2023年總營收超過350億歐元，經常性收入達到80%。
有分析師認爲，鑑於這些計劃沒有任何改變，這應該被視爲一個積極因素，因爲自上個季度以來，該公司的業務或前景沒有發生根本性變化。
是否值得買入？
儘管SAP二季度業績超預期，也重申了其2020年的業績指引和2023年的計劃，但投資者似乎對此反應平平。自公佈業績以來，SAP的股價一直上下波動，目前仍略低於公佈收益前的水平。
不過，在全球大流行時期，SAP一直是一個不錯的選擇，年初至今該股已上漲近20%。分析師表示，投資者已經意識到，在強大的雲解決方案的引領下，SAP能夠實現良好的增長趨勢。
SAP重申2020年業績指引，這將在今年餘下的時間裏給投資者帶來潛在的信心。分析師表示，很多投資者都在期待SAP上調其盈利預期，這可能意味着，SAP對其2020年的業績預測略顯保守。
自3月底或4月初的低點以來，同類企業的估值已大幅上漲。投資者們很快會意識到，這些大型軟件公司擁有足夠的資金來抵禦重大的經濟衝擊，而無需改變其長期戰略或軌跡。
雖然2020年的業績指引稍顯保守，然而，重申2023年計劃卻具有積極的意義。因爲這基本上意味着，管理層認爲當前的大流行不會對公司的長期目標造成任何實質性影響。雲計算將繼續是未來幾年該公司營收增長和利潤率提升的最大動力之一，投資者應密切關注該市場的變化趨勢。
年初至今，SAP表現很好，投資者應繼續持有，因爲該股的長期前景值得期待。不過，考慮到過去幾周在雲計算的強勁推動下，目前的估值已經大幅上漲，投資者需要更加謹慎地考慮是否應該買入。
SAP面臨的風險包括，由於競爭加劇或市場偏好改變，雲計算營收增長放緩。如果該公司無法隨着時間的推移成功提高利潤率，投資者可能會拋售這隻股票。另外，在不確定時期，競爭也會加劇。
