Dropbox (NASDAQ:DBX)是在2018年3月以招股價每股21美元上市，當時短短3個月就爆上40美元附近，可惜後繼無力，逐漸回吐升幅，打回原形，跌落至20美元低位。這間雲端儲存商最初因為用戶和收入強勁增長，市場牛氣沖天，但只是牛了幾季，之後增長減速，公司又在燒錢，護城河更處於捱打狀態，越來越小，市場的看法難免由牛轉熊，看得很淡。
目前為止，Dropbox的前景仍然有很多變數，所以股價始終在上市價浮浮沉沉。我們來重新分析一下這隻經常被人忽略的雲端股，看看此股值得看好，抑或看淡。
雲端儲存市場先驅 Dropbox專門為個人和企業客戶提供免費和付費雲端儲存服務，個人免費計劃有2GB雲端儲存空間，至於月費9.99美元計劃（年度計算）則有2TB儲存空間，而月費16.58美元的計劃就有3TB。公司亦提供不同企業套餐，迎合不同企業的規模和需要。
Dropbox和勁敵Box (NYSE:BOX)都是雲端儲存市場的先驅，但兩間公司現在都受到Alphabet的Google、微軟(Microsoft)和亞馬遜(Amazon)步步進逼，這些巨頭都有類似的雲端儲存服務。
這些科技巨頭更有能力將雲端儲存服務捆綁到其他產品，而且又可壓低價格。不過有一批公司就不想跟Google、微軟和亞馬遜做生意，不想被各自的科技生態系統鎖住，Dropbox和Box對於這類公司仍然很受歡迎。
Dropbox的增長速度有多快？ Dropbox的投資者應留意公司在好幾方面的增長情況，包括收入、付費用戶、每付費用戶平均收入(ARPPU)、毛利率和營業利潤率。這5個指標上季都很亮麗，按季和按年都有改善：
| 指標 | 2019年 第一季 | 2019年 第二季 | 2019年 第三季 | 2019年 第四季 | 2020年 第一季 |
| 收入增長（按年） | 22% | 18% | 19% | 19% | 18% |
| 付費用戶（百萬） | 13.2 | 13.6 | 14.0 | 14.3 | 14.6 |
| ARPPU | $121.04 | $120.48 | $123.15 | $125.00 | $126.30 |
| 毛利率 | 75.4% | 75.8% | 76.7% | 77.6% | 78.3% |
| 營業利潤率 | 10.1% | 10.1% | 13.1% | 15.6% | 16.1% |
上季業績電話會議上，行政總裁Drew Houston表示：「這些業績突顯我們全球協作平台的實力，亦證明我們的『市場進入策略』(go-to-market strategy)和營運紀律奏效。」
Houston指出，由於爆發疫情，更多客戶湧到平台，希望保持業務運作暢順。在3月中至5月初的這季業績，Dropbox Business服務每日試用數目，較未爆發疫情之前高出約40%。Dropbox更為Zoom Video Communication’s (NASDAQ:ZM)大受歡迎的視像會議服務加入全新整合功能，這些工具在2月到4月期間，使用量激增20倍。
對於毛利率的改善，Dropbox將功勞歸到不斷擴大的業務規模和基礎設施，又預計毛利率整年都會持續上升。另外，營銷支出成功降低，公司歸功於支出「更高效率」，應使得使，這帶動營業利潤率上升。
由於利潤率上升，加上收入增長穩定，造就Dropbox第一季通用會計準則(GAAP)下的利潤達3,930萬美元，標誌著以GAAP計算，Dropbox有史以來第一季扭虧為盈。另外，Dropbox預計GAAP下全年應可保持盈利，而勁敵Box則仍然流血不止，大燒銀紙。
業績預測強勁，估值合理 Dropbox預計第二季收入按年將增長15%至16%，而非GAAP下的營業利潤率將擴大至介乎16.5%和17.5%。公司預計全年收入將增長13%至15%，非GAAP下的營業利潤率將提高至介乎17.5%和18%。
Dropbox並無提供任何業績指引，但華爾街分析師預測非GAAP下的盈利今年將增長46%，對於預測市盈率只有31倍，這種增長率算是很高。
Dropbox的增長穩定，利潤率又不斷在擴大，反映護城河足以抵抗更大的勁敵進犯。相比增長速度，Dropbox的股價明顯落後，便宜得離譜，如果8月6日公佈的第三季業績符合或超出本身預期，勢將引來更多好友追捧此股。
延伸閱讀
- 8月份最值得買入的三隻居家股票
- 為何這位Zoom Video Communications淡友改變看法
- 手上有1,500美元？這3隻科技股未來十年可使您賺到笑
- 未來五年不應錯過的三大增長股
- Zoom、微軟與Slack的虛擬會議爭霸戰升溫
Alphabet (NASDAQ:GOOGL) 行政董事 Suzanne Frey 是 The Motley Fool 董事會成員。
亞馬遜附屬公司 Whole Foods Market 行政總裁 John Mackey 是 The Motley Fool 董事會成員。
微軟附屬公司領英員工 Teresa Kersten 是 The Motley Fool 董事會成員。
The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
