今年上半年內地疫情重創經濟，原以為屬奢侈品消費的豪華汽車經銷商生意會大受打擊，豈料中升控股(SEHK:881)及美東汽車(SEHK:1268)兩家公司的中期盈利不跌反升，在下半年經濟復甦下，何者更應吸納？
中升及美東均是經銷中高端汽車品牌的4S店，即銷售汽車(Sell)、零件(Spare Part)、售後服務(Service)和信息回饋(Survey)，但兩者的品牌組合不同，中升銷售平治（奔馳)、凌志(雷克薩斯 、Lexus)及奧迪(Audi)等豪華汽車品牌，以及豐田、日產、本田及通用(NYSE:GM)等中高檔汽車品牌。美東則銷售保時捷、寶馬、凌志等豪華汽車品牌，以及豐田和現代等中檔車。
1.美東中期業績秤先 美東上半年營業額上升23.5%至84.48億元(人民幣•下同)，股東應佔溢利為3億元，按年升27.58%，每股盈利25.72分。中升上半年營業額增長1.4%至582.03億元，股東應佔溢利為22.92億元，按年升10.06%，每股盈利1.009元。兩者營業額分別有88.6%及85.5%是來自汽車銷售。
2.美東盈利增長前景較佳 業務前景方面，兩家公司盈利均受惠旗下豪華汽車品牌銷情理想帶動。美東半年售出23691輛新乘用車，銷售量按年增加7.9%，其中豪華品牌佔新乘用車銷售收益達到約84.3%。中升半年銷售19.72萬輛，同比下降7.8%，但豪華品牌銷量達到11.16萬輛，同比增加5.7%，佔總銷量56.6%，比率按年大增。
在疫情之下，豪華汽車品牌銷售未見放緩，反而下半年隨經濟復甦，加上去年第3季排放標準有所改變，豪華品牌汽車銷售基數較低，豪華車市道預期將會更好。由於預期盈利增長繼續來自豪華汽車銷售，所以銷售豪華車比率較高的美東，盈利增長前景料可更為樂觀。
3.美東資本負債比率大幅改善 在庫存周轉天數方面，美東較2019年底的17天進一步降至 12天，遠遠拋離從32天改善到29.7天的中升，可見，美東的變現速度較快，資金運用效率較好。美東上半年資本負債比率為35.8%，較去年的65%大幅改善，並較中升的55.1%為佳。
4.美東派息勝中升 派息方面，美東中期每股盈利25.72分，派息14.51分，同比升約138%，派息比率56.4%，與去年全年派息比率相若。以8月21日收市價計，股息率1.4厘。至於中升不派中期息，公司2017至2019財年的派息比率均為20%，股息率不足1厘。雖然兩者均不屬高息，但美東略微優勝，且較願意與股東分享盈利。
5.中升估值較低惟美東前景較佳 最後是估值方面，中升目前市盈率為21.8倍，今年預測市盈率為19.5倍；較美東目前50倍及預測39倍的市盈率為高，因此中升相對抵買，但因美東增長前景較佳，加上其他基本面均較優勝，投資者應揀美東。
編輯: Yan
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Carlos Hie沒持有以上提及的股票。The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
