眼見目前股市大升特升，完全與基本因素脫節，值得好好研究一下科網泡沫和次安泡沫兩次爆煲經驗，做好應有準備。 現在至少有兩位投資大師Mark Cuban和Jeremy Grantham擔心華爾街股市正在蘊釀泡沫，隨時爆煲。對他們來說，最大的危機訊號，就是股價與基本因素脫節，即使第二季業績嚇人，加上疫情仍然不受控，但許多股票好像能夠擺脫地心吸力，不受影響，繼續大升特升。好友認為股市牛氣沖天很合理，因為投資者寄望疫情過去，而疫情觸發的經濟衰退到時就會結束。但像Mark Cuban和Grantham這類「末日博士」則認為目前情況並不尋常。
股市如果有泡沫，一般是由投資者的情緒造成，當情緒逆轉，泡沫就會爆破。既然今天的股市強到無朋友，值得先撇開自己對前景的看法，退後一步看看過去發生過的兩次泡沫爆煲事件，客觀分析。我們從2000年的科網股災和2008年的次按股災，可以歸納出三個重點。
1. 炒作可以是好是壞 泡沫通常由於某個特定資產被市場炒作而出現。1999年，納斯達克綜合指數狂升近86%，在這之前更已經連升四年，回報率介乎21%至40%。另一方面，2000年代中期，房地產價格升幅其實並不算太快，但仍然一直保持升勢。在2002年至2006年間，樓價每年上升10%至14%。在這兩次爆煲差不多殺到前，市場需求達到瘋狂程度。以1999年5月為例，eToys.com這間科網公司業績未見理想，而且創辦只有很短日子，但上市時竟然都受到投資者追捧，可以集資1.66億美元。另一方面，在2004年，住宅單位的準買家通常都要開出比定價高很多的價錢，才可以順利買樓上車。
這裡有個吊詭問題，炒作本身不算是一件壞事。這可能是一個訊號，表示泡沫正在醞釀，但亦可能表示投資者對前景很有信心，認為前途一片光明，這是大牛市的信號。您不可能真正知道是哪個劇本，直到炒作完了，結果才會揭曉。
正是這個原因，留意市場炒作活動會很有用，從中判斷應該作出什麼部署。如果您認為資產有長期上升潛力，那就不妨順勢入市。但如果您覺得賺快錢很容易，股價炒到大升特升，那就要持有戒心。您一定要分散投資，以免熱炒的資產突然爆煲。
2. 受市場影響失去理智 1990年代後期，投資者狂掃純粹炒作的科網股，完全不看業績數據、業務計劃是好是壞，又或管理層的經驗。當時雞太皆升，升到離譜，短炒客當然都賺到笑，於是到處是股神，街邊大嬸都來炒股。
2008年的房地產市場爆煲，情況其實很相似，唯一不同的就是買樓上車，始終是每個人都想實現的一件事。在樓價炒爆之前，貸款機構降低按揭標準，資金都湧入按揭貸款市場，樓價越升越有，於是人人都想買樓。
這兩個劇本，推動價格升上天的，其實是需求，而不是資產的價值。在市場的運作中，需求受到一系列因素的共同影響，但有時對價格的影響可以大到難以置信。當這種情況出現，投資者最終都會如夢初醒，發現股價已經超高，完全離地，這個時候當然就會上演高台跳水。正常情況下，這些調整可能很深，但只是暫時性。但如果是泡沫爆煲，調整不只可以很深，而且可以很長時間。
所以您要嚴守紀律，做每項投資決定前，一定要評估價值，這可避免不必要的損失。您要留意各項指標，研究業績報告，留意行業趨勢。
3. 影響會很多年 納斯達克綜合指數在1999年見頂後，連跌三年，跌幅介乎21%至39%。在2002年低位，指數更跌到重返1995年水平。至於美國樓價在2006年見頂爆煲後，之後連跌多年，樓價最後在2012年2月才見底，跌回2003年水平。
所以當泡沫爆破，將會沒收多年來創造的財富。即使您的投資組合在大牛市時沒有太大升幅，不等於就沒事，相反仍然會感受到地心吸力的可怕，而且可能連跌多年。您值得做好準備，想像一下股災的劇本。假如您的投資組合突然縮水40%，您會有何反應呢？您要不要重整退休計劃？您手上的錢是否足夠，可讓您等上7至10年，等到投資組合收復失地，終於「返家鄉」呢？
預先想好股災時的對策，這會有兩大好處。首先，亦是最明顯的好處，現在就可以調整投資組合或現金水平。如果您想降低風險，打算沽出一些資產套現，這就立即行動，積極進行，以免之後來不及斬纜，損失慘重。其次，您值得預先制定部署計劃，這可避免您在股災大插時，目光短視，一時衝動做錯決定。
小心為上 明年這個時候，我們大概會知道誰的看法正確，在2020年這場股市泡沫爭論中，到底是好友勝出，抑或淡友旗開得勝。不過無論如何，小心為上倒是沒有問題，應該對市場的牛氣沖天持有戒心，同時調整一下評估價值的標準，亦要好好增加手上的現金水平。如果真的出現最壞劇本，您到時就會有兩手準備，可以耐心等待之後會出現的牛市，為您收復失地。
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
