安踏體育（SEHK：2020）過去積極併購擴張，股價多年來已翻幾倍。然而，疫市帶來逆風，安踏中期業績受挫，長線投資仍可買？
疫情期間少賺三成 新冠肺炎疫情為線下零售帶來沉重打擊，大眾外出消費意欲下降，不少零售品牌的銷售表現因而受挫。安踏作為中國體育用品龍頭品牌，疫市衝擊對上半年業績構成負面影響，但集團整體表現依然硬朗，期內收益按年下跌約1%至147億元（人民幣·下同），毛利更增加至83億元，同比增幅為0.4%，惟員工開支等經營成本增加，造成經營溢利較去年同期下跌約15%，股東應佔溢利則為17億元，同比跌幅接近30%。
核心品牌表現穩定 安踏過去積極尋求併購擴張，最成功的收購項目莫過於「FILA」。集團將「FILA」品牌整合，再進攻中國市場，成功得到大眾消費者青睞，這個品牌更成為了安踏的核心增長動力。中國內需持續擴張，大眾消費者對於選購高定價產品的意欲更高，「FILA」主打中高端市場，在疫前一直受惠於內需升級帶來的增長順風。疫市期間，這消費升級勢頭依然強勁，「FILA」的收入在上半年仍錄得約9%增長，收益貢獻更已超越定位較大眾的「安踏」。
值得注意的一點是，分銷商是體育品牌的重要銷售渠道，而疫情對這些分銷商的銷情打擊不會反映在安踏的業績之上。事實上，集團在期內就錄得了4,100萬元應收貿易賬款減值虧損，相對去年同期撥回1,800萬元，這主要反映出疫市期間，安踏向分銷商提供信貸的預期損失率有所上升。
長線增長前景明朗 雖然安踏在疫市期間增長失色，但「FILA」的硬朗銷售表現反映品牌忠誠度高，疫後復甦確定性較高。中國政府最近提出「內循環」，內需主題有望受惠重振，目前中國人均體育消費水平仍落後於發達國家，內需在疫後再度擴張及升級有望刺激體育消費，安踏旗下「FILA」作為中資背景的龍頭體育品牌有望成為大贏家。此外，集團的併購擴張步伐未有因「FILA」的成功而放緩，安踏在去年便組成投資者財團收購了「Amer Sports」，有望在中長線成為集團另一增長引擎。
結語 安踏在疫市的銷售表現硬朗，但中國市場的體育消費增長空間龐大，安踏的增長前景明朗，長線投資價值依然吸引。
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