智通財經APP獲悉，英特爾(INTC.US)股價近日上漲，只因該公司在上週宣佈了100億美元的加速股票回購計劃。回購完成後，英特爾將完成回購其在2019年10月啓動的200億美元授權中的176億美元。
英特爾在8月21日斥資100億美元進行股票回購，最初獲得1.66億股，並可能追加股份。英特爾的激進舉動表明，其股價在7月底發佈財報後的暴跌中被低估，但大手筆回購股票並不能解決其最大的問題。
英特爾最大的問題是什麼?
智通財經APP瞭解到，英特爾的問題始於2018年末，當時10nm芯片“難產”導致14nm芯片在自己的代工廠出現短缺。這種短缺使得當時將其最新CPU的生產外包給臺積電(TSM.US)的美國超微公司(AMD.US)鑽了空子，從而在PC市場上取得了優勢。
與此同時，臺積電在製程工藝賽道上與英特爾拉開了距離，這使得美超微能夠在英特爾10nmCPU問世之前推出首批7nmCPU。因爲節點測量方式不同，美超微的7nmCPU在技術上與英特爾的10nmCPU相當，但美超微的芯片卻能以更低的價格提供與英特爾芯片相似的性能。
美超微率先實現7nm芯片量產商用讓英特爾頭疼不已。根據PassMark Software的數據，從2016年第三季度至2020年第三季度，英特爾在CPU市場的份額從82.5%驟降至62.4%，而AMD的份額則從17.5%飆升至37.5%。
英特爾的投資者可能希望該公司能夠從10nm芯片成功跨越到7nm芯片，而不至於重蹈覆轍。但令投資者失望的是，該公司再度推遲7nm芯片。
上月，英特爾稱其7nm芯片工藝落後於其內部目標“大約12個月”，而首批芯片要到2022年或2023年纔會推出。相比之下，臺積電今年早些時候宣佈開始生產5nm芯片，並計劃在2021年開始測試3nm芯片。
這一路線圖表明，不論臺積電與英特爾的節點測量結果之間存在着怎樣激烈的爭議，美超微都將在與英特爾的芯片工藝競賽中擴大其領先優勢。
爲什麼英特爾會回購?
智通財經APP瞭解到，當一家公司沒有地方部署其多餘的現金時，股票回購便具有意義;但如果這家公司在執行上出現問題，同時出現產品短缺以及將其核心市場輸給規模較小的競爭對手時，股票回購便失去了其意義。
英特爾在2020年上半年產生了106億美元的自由現金流(FCF)，且預計全年自由現金流將達到175億美元。截至第二季度末，公司持有258億美元的現金、現金等價物和短期投資，表明該公司可以輕鬆負擔100億美元的股票回購支出。
英特爾預計今年的資本支出只有150億美元左右，而去年同期爲162億美元。這種較低的資本支出可以歸因於公共衛生事件的干擾，英特爾決定將其Ponte Vecchio GPU的生產外包給臺積電，以及去年積極的產能擴張。
儘管如此，英特爾減少的資本支出和更多的股票回購表明，該公司已經沒有其他地方可以部署其現金。但即使英特爾對目前的生產能力感到滿意，也可以將這100億美元用於投資和收購，以擴大其汽車、計算機視覺、物聯網和內存芯片業務。
英特爾甚至還可以參與競購軟銀旗下的ARM，以幹掉其在CPU架構領域最大的競爭對手英偉達(NVDA.US)，並將業務範圍擴大到x86芯片之外。
然而，英特爾現任CEO鮑勃·斯萬(Bob Swan)在2018年前任CEO突然辭職後接任。作爲該公司的前首席財務官，斯萬決定執行大手筆股票回購而不是積極投資英特爾的未來也並不奇怪。
英特爾已在股票回購上花費數十億資金
英特爾的股價在宣佈股票回購前已經以10倍左右的遠期市盈率進行交易，所以看起來格外便宜。但該股便宜的原因顯而易見，即該公司在芯片工藝上失去了對臺積電的領先優勢，當競爭對手美超微正在PC市場上搶佔份額時，又推遲了即將推出的7nm芯片。
據悉，英特爾在2019年第四季度回購了6300萬股股票，平均價格爲每股55.32美元。在2020年第一季度，該公司又回購了7100萬股股票，平均價格爲每股59.15美元。截至8月21日美股收盤，該股股價爲49.28美元，均低於兩次股票回購時的價格。綜合兩次股票回購，英特爾已經在糟糕的回購時機上浪費了76.8億美元。
簡而言之，儘管股票回購會短暫地提高其收益，並略微降低英特爾的估值，但股票回購不會幫助該公司在競爭激烈的半導體市場上重獲優勢。