今年上半年疫情肆虐，業績期前夕成了眾多企業的盈警潮。但即食麵市場「食正」疫情下留家抗疫的市場需要，加上國家疫後刺激內需經濟的需要，派發消費券亦有助繼續促進即食麵市場需求，日清（SEHK：1475）及康師傅（SEHK：322）近期都開始走出升勢。同樣踏足即食麵市場的統一企業（SEHK：220）則比較沉寂，有望追落後嗎？
中期業績淺析 8月7日，統一公布了今年中期業績，收入升 3%至 118.1億元（人民幣．下同），股東應佔溢利升 6.8%至 10.65億元。在疫情中保持盈利增長看來相當不俗，但相比日清（SEHK：1475），統一業績又難免相形見絀。
兩者的盈利增長相距巨大，一來是盈利規模上本身就有大差異。二來是產品結構上，統一有逾 55%收入來源都是飲料業務，在疫情間未能受惠，上半年收入同比下跌了 7.4%。但這問題對統一的投資價值影響不大，疫情基本上不影響飲料市場，而且下半年踏入夏季及暑假，亦利好飲料市場增長。
然而，有三個因素，筆者認為那怕統一下半年股價會有短暫上漲，都未必能追上日清及康師傅，亦不能成為長線投資的選擇。
1. 統一高端化市場相形見絀 中國人口紅利時代完結，人民的健康意識提升，即食麵市場已發展至觸及天花板，近年市場依靠走高端化趨勢換取增長。而要走高端化，產品亦不能只單純地在加價，需要有創新產品及品牌升級支撐。
統一和康師傅雖然都強調走高端化，但統一的中高端產品「湯達人」產品早年頻頻傳出質量問題，反觀康師傅產品線積極延伸至高端及超高端，近年推出 68元即食麵，而且在多元化場景及新零售的部署也顯得比統一精強，線上線下分別夥拍阿里、京東、蘇寧等零售網絡，而且開拓如「中國冰雪運動員定製版Express速達面館」等不同場景的品宣活動。康師傅的高端產品利潤率去年達 8.7%，已迫近日清水平。
統一自 2018年起計劃實現從「即食麵」到「生活麵」的轉型，讓即食麵正餐化。在高端產品上，集團接連推出「都會小館」「相拌一城」、「滿漢大餐」等高價產品，以吸引年輕消費群體。策略與康師傅高度一致。但在市場廣度上，統一在華東、華南等區域較為受歡迎，在其他區域則相對較弱，反觀康師傅在不同區域幾乎都有自己的優勢產品。而且在渠道深度上，康師傅的影子在高端的一二線城市甚或三至六線下沉市場都有出現，但統一卻並未完全做到。
2. 成長性有限，統一腹背受敵 市場增長有限，企業就要爭奪市佔率增長。早年國內即食麵市場是康師傅及統一的「雙龍頭」格局。不過龍頭也有分先後，中國方便面市場大部分市場份額長期由康師傅控股佔據，截至2019年，康師傅控股方便面銷量市佔率43.3%，銷售額市佔率46.6%，位居行業第一。同時，康師傅的消費品忠誠度高達 76%，在快速消費品市場是極高的數字，令康師傅得以常年力壓統一。
向上挑戰康師傅有難度，但統一亦同是被不同企業追趕著。日清是高端即食麵的鼻祖，品牌定位有著明顯優勢，近年在國內業務的發展能以「高端」和「速度」來形容。而且「國產泡面三小龍」白象、今麥郎和五谷道場亦有著高端化部署。在高端化即食麵市場擴張的趨勢下，統一不難順流而上跟著利好，但在市場的競爭性卻有待提高。
再談到連同飲料業務的整體市場，統一在三線以上渠道的管控力不及康師傅或農夫山泉；在下沉市場，旺旺、娃哈哈都表現較強，加上今麥郎的四合一系統，小老闆工程，令其在下沉市場隱然有龍頭地位，統一難以撼動。
3. 即食麵市場最美好時代已過，未來發展進退維谷 即食麵有一項先天劣勢，即使企業再多創新，產品再吸引，市場空間都難有突破，每人每日最多也吃不多過三包即食麵吧。而且超高端化的價格亦有天花板，總不能把它奢侈品化。
即食麵市場踏入價漲量縮的階段，參考內地東阿阿膠（SHSE：000423）亦是在這種狀態掙扎多年後難擋業績下滑。那怕疫情打擊經濟，令國內消費降級，帶動即食麵需求量的增加，但總及不上防疫期間人人留家的狀態，而且消費降級亦較針對利好低端即食麵產品，令市場可能出現價縮量漲，也不是健康的成長。統一的飲料業務亦有類似情況，而且是競爭性比即食麵更劇烈的紅海市場，增長性亦欠奉。
在此市場環境，康師傅能依靠高端化增長幾年，可作中線投資考慮；日清的市場份額起點最低，增長空間較大，或可作中長線部署；統一在高端化及市佔率擴張都難發力，業績走勢跟隨市場隨波逐流，若無顯著的價值低估則不作投資考量。
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