奧運會沒了，歐洲盃沒了，公共衛生事件之後又是汛情，不出所料今年上半年啤酒行業遭遇了“史上最冷啤酒季”。
在這個最冷啤酒季中，啤酒企業也相繼上演“冰火兩天重天”的景象——外資品牌下滑厲害，內資品牌則穩了不少。
今年上半年，百威亞太(01876)營收下降23.5%至25.75億美元，淨利潤淨利潤大降69.47%至1.85億元美元;而珠江啤酒(002461)則預計盈利2.33億元-2.75億元人民幣(單位下同)，同比增長10%至30%。
在這其中，華潤啤酒(00291)則屬於穩住的一方。日前，華潤啤酒披露2020年上半年財報，期內公司實現營業收入爲174.08億元，同比下降7.5%，因公共衛生事件導致成營業額同比26%的下滑已基本補回，上半年本公司股東應占溢利同比增長11.1%爲20.79億元。
對於這一份財報，不少大行給予較爲樂觀的評級。野村上調華潤啤酒目標價至64.5元，維持買入評級，並調升集團今年核心盈利預測3%，以反映毛利率表現較預期更強，部分抵銷了銷售下降的假設。瑞信上調華潤啤酒目標價至65港元，維持“跑贏大市”評級，認爲公司毛利的利好仍將維持，2020及2021年盈行預測分別爲12.5%及0.4%。
當然，華潤啤酒上半年能夠取得如此成績，不外乎是“關廠提效+加碼高端”這兩項法寶正在逐漸發力。
毛利率提升驅動盈利能力增長
具體而言，受公共衛生事件的影響，華潤啤酒上半年收入、銷量、噸酒價均有所下滑。財報顯示，期內實現營業收入爲174.08億元，同比下降7.5%;整體啤酒銷量603.9萬千升，同比下降5.3%;噸酒價2882元/千升，同比下降2.4%。
但由於啤酒行業整體銷量都有所下滑，所以華潤啤酒的下滑也顯得沒那麼刺眼——據酒業協會，上半年中國啤酒行業銷售收入756.79億元，同比下降8.95%，該公司的表現好於同行。
分檔次看，受公共衛生事件導致即飲渠道關閉影響，期內該公司中高端啤酒銷量有所下滑，同比下降6.2%;但由於勇闖天涯supaerX和喜力的亮眼表現，上半年次高檔及以上啤酒銷量較去年同期增長2.9%。
據智通財經APP瞭解，今年上半年，勇闖天涯superX今年通過贊助“這!就是街舞”、聯手迷笛打造音樂季，進一步強化了IP宣傳，立住了8元價格帶，逐步實現對老勇闖的替代;喜力產品銷售良好，實現高雙位數的增長：星銀上市後，配合進行了“太空艙”等活動推廣，前期供貨不足的問題在8月得到解決。
(圖片來源：光大證券)
雖然整體銷量下滑拉低營收，但得益於毛利率的提升，華潤啤酒今年上半年歸母淨利潤仍錄得11.1%的同比增長，多賺近21億元。
2020年上半年，該公司實現毛利爲70.3億元，同比減少1.33%。但受益於產能優化帶來的效率提升、原材料成本較低、行政及其它費用下降等因素作用，其毛利率同比增加2.6個百分點，爲40.4%，改善幅度超出市場預期。同時，淨利率也同比增加1.87個百分點，爲11.63%。
(數據來源：華潤啤酒財報)
此外，資產負債方面，2020年上半年，華潤啤酒的流動負債及流動比率分別224.8億元及 0.70，其中貿易及其它應付款項高達220億元，同比提升15.42%。同時，期內流動資產爲156.41億元，同比大幅提升，綜合現金及銀行存款爲86.63億元。基於上可知，該公司的資金流動性較好，不存在資金壓力問題。
整體而言，從毛利率提升、淨利潤增長、資金流動性較好等數據來看，華潤啤酒這一份中期報不失爲一份合格的成績單。
關廠≠割肉，盈利邏輯進一步顯現
近年來，啤酒企業關閉工廠的新聞早已屢見不鮮。經過一輪“跑馬圈地”的大肆擴張後，2015年開始，衆多啤酒企業都開啓了“關閉工廠，優化產能，提高效率”三部曲。
例如，2013年重慶啤酒被嘉士伯收購後，於2015年關閉五家工廠，2016-2018年每年關閉一家工廠;百威亞太在2016-2017年關停了八家工廠;嘉士伯在2017年一年內就關閉了17家工廠;2019年9月，青島啤酒也宣佈接下來計劃通過3-5年關閉整合10家工廠。
基於這個背景，盛於“擴張之舉”的華潤啤酒也開始爲控制成本、優化產能關閉不少工廠，對此該公司甚至美名其曰爲“關廠計劃”——華潤啤酒未來平均每年要關廠3家，排除2020年，未來兩到三年的平均數也會達標。
據智通財經APP瞭解，從2017年起，華潤啤酒持續關停工廠，三年關廠25家，成爲啤酒行業關廠最爲頻繁的企業。而據半年報顯示，今年上半年，該集團又停止營運2間啤酒廠;目前華潤啤酒在中國內地25個省、市、區營運72間啤酒廠，年產能約1960萬千升。
而結合目前的情況來看，華潤啤酒通過關閉工廠提升自身利潤水平之舉，似乎得到了驗證。
對於今年上半年收入和銷量下降，但利潤實現增長這一表現，華潤啤酒CEO解釋稱，產能優化等行動令管理成本和生產成本有一定程度的下降，是促使淨利潤正向增長的原因之一。
他在會上表示，公司在上半年分別關閉了位於湖南和吉林的一家啤酒廠，並順利完成了員工安置工作。據其介紹，在緩解了產能負擔和產業結構矛盾的問題後，產能優化已非華潤啤酒工作的“重中之重”，但這方面仍有繼續提升的空間。“我們現在(把產能優化)叫做常態化、日常化的管理。”
除此之外，華潤啤酒關廠提效之一措施也得到了券商機構的認可。
申萬宏源發表研報表示，華潤啤酒產能優化持續，毛利率提升帶動盈利能力持續改善。公司期內關停湖南、吉林兩家工廠，產能優化常態化推進，疊加去年關廠提效貢獻及公司成本控制，公司上半年噸酒成本1718元/千升，同比下降6.3%。
繼續加碼高端，吹響國貨反攻號角
近年來，在消費升級的大背景下，啤酒行業容量趨於飽和，低端市場市場逐漸翻不起風浪，而高端市場則乘風破浪，愈發亮眼。
據GlobalData報告顯示，中國啤酒消費量在2013-2018年的複合年增長率爲-2%，而高端及超高端啤酒複合年增長率爲6.4%，預計2018年-2023年高端及超高端啤酒複合年增長率爲4.9%，遠超過同期整體啤酒市場規模0.9%的複合年增長率。
由此，國內啤酒企業紛紛把目光瞄準到高端市場，華潤啤酒自然也不例外。2018年，華潤啤酒上市勇闖天涯superX和匠心營造，2019年，華潤啤酒再次推出雪花馬爾斯綠和黑獅白啤，2020年，華潤啤酒再次推出一高端個性化產品——拉維邦黑啤。2019年4月，華潤啤酒還將高端啤酒品牌喜力收入囊中。
但高端市場骨感的現實，似乎回饋了華潤啤酒一擊——高端啤酒市場早已被外資品牌百威亞太牢牢佔據了。GlobalData報告顯示，2018年，我國高端啤酒市場中，百威亞太、青島啤酒及華潤雪花市場份額位居前三，分別爲46.6%、14.4%及11%
此背景下，華潤啤酒選擇繼續加碼高端。今年年初，華潤啤酒曾公開向外資龍頭百威“宣戰”。華潤啤酒首席執行官侯孝海表示，國內啤酒行業進入決勝階段，華潤啤酒需要在高端啤酒方面打敗百威，將華潤啤酒在高端市場的佔有率從14%-15%提升到30%。
而從華潤啤酒上半年高端產品的銷量表現來看，華潤啤酒的“決戰高端”號角似乎也更響了。
今年第二季度，針對中國市場推出了高端產品“喜力星銀TM”啤酒，該款產品主打上市進一步推動了華潤啤酒的高端化發展，從而增強其高端市場的品牌競爭力。此外，喜力星銀上市爲其帶來積極影響的同時，華潤啤酒也進一步豐富產品矩陣。今年4月，新品花臉啤酒上市，成爲繼勇闖天涯superX、匠心營造啤酒、馬爾斯綠啤酒後又一高端產品。
整體來看，本次華潤啤酒的業績頗具韌性，畢竟在消化公共事件打擊的同時，淨利潤增長的表現也進一步驗證了關廠提效+加碼高端的措施得到了市場的正向反饋。
但這並不意味該公司接下來可以“高枕無憂”。由於 2020年Q3雨水較多，加之旺季轉淡季，或促使下半年高端產品打折促等常規手段普遍出現，其喜力等高端產品的成長性仍有待檢驗。
