肖文傑主導下的樂信(LX.US)正走在一條自我革新的道路上，其意義類似於左暉用貝殼(BEKE.US)去顛覆鏈家。
從“中國領先的金融科技平臺”到“中國新消費服務平臺”，在一年多的時間裏，樂信完成了這樣的身份與標籤轉換。作爲這種戰略轉換的現實檢驗，8月10日，樂信用戶數突破1億，躋身億級互聯網消費平臺。
財報亦可作爲最好的檢視。
8月19日，樂信發佈的2020Q2財報顯示，二季度樂信各項指標穩健增長，營收30億元(人民幣，下同)，毛利潤9.68億，非美國通用會計準則下息稅前利潤5.41億。
在30億的營收當中，To B服務模式極爲矚目——這也是樂信首度披露互聯網平臺收入(依託互聯網技術而非金融業務帶來的收入)，這個數字是近10億。作爲樂信的創始人及CEO，肖文傑對該業務的評價是，爲樂信“創造出新的增長曲線”。
值得注意的是，備受關注的民間借貸利率迷霧也於近期得以進一步釐清。8月20日，最高人民法院關於修改《關於審理民間借貸案件適用法律若干問題的規定>的決定》(以下簡稱《決定》)正式發佈。
《決定》將民間借貸與金融機構放貸區分開來。其判斷的一個標準，即資金是否來源於民間借貸人，即倘是符合此一條例，16%以下爲司法保護區;而如果資金來源於持牌的金融機構，就不屬於民間借貸，故此對於持牌金融機構放貸、助貸機構，不會有影響。
對樂信而言，其助貸資金來自金融機構，故此《決定》不適用於樂信目前已過千億元的消費金融助貸業務，由此一舉掃清業界的疑慮。
新消費平臺裂變出的增長曲線
這一全新的增長曲線由新消費平臺戰略帶出，而互聯網平臺收入猛增主要由兩部分組成：
——樂卡會員累計服務用戶數超200萬，聯手線上線下國際零售巨頭和知名商家開拓數百項品牌權益，會員服務費收入超2400萬元;
——金融業務轉向To B服務模式，平臺無風險收入達4.19億元，佔收入比重達14.2%，同比大幅增長109%;其中，無風險To B分潤業務收入3.94億元，同比增長171%。值得一提的是，二季度，新增撮合交易中，無風險To B分潤業務佔比近30%，到年底有望突破50%。
這體現了兩個重要的發展趨勢，一是樂信在不斷深化新消費的佈局，從消費金融走向更廣的消費領域;二是To B服務成爲樂信金融服務的主戰場，無風險、純技術輸出的業務重要性愈發提高。
樂信在2019年年初提出“新消費平臺戰略”，在分期購物、金融科技、會員消費三大方向展開佈局。
這三大方向構成了樂信新消費戰略的版圖：C端有分期樂商城，主打消費金融服務;樂花卡，讓用戶在分期樂的自有場景外實現全場景的分期消費;以及會員消費平臺樂卡APP，主要提供線上、線下包括吃喝玩樂、衣食住行在內的消費權益。B端，則是把前端的消費金融需求通過助貸模式對接給金融機構，賺取金融科技的服務費，從而構建起一個涵蓋C端、B端的商業模式。
從宏觀上講，押注消費也符合社會發展的趨勢。消費正在成爲經濟增長的重要驅動力。2019年中國的最終消費支出對經濟增長的貢獻率已達78.5%，但從消費佔GDP的比重來看，中國與發達國家還有很大差距。微觀上，中國居民實際消費的槓桿率並不高，剔除房貸、車貸之後，實際消費槓桿率僅爲9.77%。
一年之後，樂信三大方向的成績單已然出爐，新消費平臺戰略的佈局已在開始推動樂信業務強勁增長。
數據顯示，旗下三大品牌——分期樂、樂花卡、樂卡——均呈現強勁增長勢頭，三大平臺訂單總量達7460萬，比2019年第二季度的2780萬增加了168%。進入三季度，樂信日均訂單量已超100萬筆。
樂卡的會員消費規模繼續擴大，復購率達59%。三季度繼續延續強勢增長，7月以來，會員消費人數、次數、金額三項指標，環比6月分別增長69.6%、47.4%和72.9%。
另一核心品牌樂花卡首創了數字化全場景分期消費模式，連接金融機構與線上線下消費場景，滿足了用戶線上線下便捷消費的需求。二季度，樂花卡和線下商家開展聯合營銷，交易規模同比增長400%，累計爲400多萬商家帶去實際消費交易。
用新消費場景驅動千億級消費平臺
某種程度上說，新消費平臺戰略更大的價值在於，讓樂信在原有消費金融優勢之上，進入這以外的更大的想象空間。
這也讓消費金融的成長埋下了伏筆。在互聯網平臺收入高速增長的同時，二季度樂信平臺促成借款金額411億元，同比增長57.8%，超過此前380億元的目標預期;二季度末，樂信管理在貸餘額619億元，同比增長52.4%。
在消費金融的高速成長下，樂信維持了疫情前就給出的2020年全年業績預期。肖文傑表示：“三季度預計促成借款金額將超480億元，同比增幅將超30%，我們對完成全年1700-1800億元的目標充滿信心。”
事實上，作爲國內第一家消費分期商城，樂信抓住了一個很好的時間點，即新消費崛起的浪潮。從這個角度來說，樂信的成功是不可複製的。
如果追溯到7年前，其實樂信的核心戰略均未有變更。樂信的發展，一直都圍繞新消費，首先有分期樂商城，提供商品分期服務;而後分期樂也上線現金借款功能，即爲了滿足用戶更廣的在分期樂商城以外的消費需求;再到後來推出樂花卡，可以通過與支付寶和微信支付綁定，在分期樂自有場景外實現全場景的分期消費。
而2019年推出的樂卡，是在消費金融之上做會員消費服務，主要深化樂信的業務，即同一撥用戶除了提供消費金融的服務，還提供會員權益服務。
由此，從自營商城開始，樂信一步步建立了囊括線上線下，各行各業商戶的消費場景。目前，分期樂商城與蘋果、華爲、OPPO、vivo等衆多知名品牌以及京東商城、小米有品、考拉海購等優質平臺建立官方合作，成爲衆多品牌銷售量僅次於京東、天貓的第三大互聯網渠道。樂花卡涵蓋華潤萬家、沃爾瑪等知名商超。樂卡則提供包括騰訊、美團、阿里等互聯網巨頭旗下產品的權益，以及肯德基、星巴克等線下連鎖的優惠。
如果是以互聯網公司去估值樂信呢?
今天的樂信更像是一個迷你版的“京東電商+金融+京東Plus”，再不能簡單被理解爲金融科技公司。
其起家的消費金融業務逐漸以無風險的To B分潤模式作爲主導，通過技術服務而不再是金融盈利。除此以外，樂信正在經歷商業模式的進化，從用戶出發提供更多產品和服務，起於消費金融但不止於此，逐步成爲一個新消費品類。
這並非孤證。因爲樂信與京東相似，其是行業裏僅有的幾家能夠把整個產業鏈條打通的公司之一。從流量、用戶、場景、技術，到跟金融機構的合作，甚至是最後的結構化融資，其路徑均與京東等電商相似。
從這個角度而言，不能將樂信作爲一個金融科技公司去估值，而是以互聯網企業去做估值。
那麼，互聯網企業的估值如何計算呢?
目前在中概股中，互聯網企業市盈率多在20-30倍之間。舉例而言，阿里巴巴的動態市盈率爲32.965倍，網易爲37.38倍，京東此一數字爲36.26。相對而言，樂信僅有8.766倍，也就是說，如果將樂信歸爲互聯網企業，則其仍有較大的股價成長空間。
目前樂信共有12個投行買入評級，數量爲行業最高，給出的目標均價爲13.07美元。
在過去的半年裏，瑞銀、高盛等巨頭均增持了樂信。以高盛爲例，其一季度重點增持了樂信、B站(BILI.US)與Snapchat(SNAP.US)等體現90後消費活力的上市公司股票。其中，B站與樂信均位列高盛1季度增持中概股的前五行列，分別增持141萬股和42萬股。
有意思的是，樂信或將拆分回港股上市。瑞信認爲，美國的中概股赴港二次上市需滿足一定條件，包括在美國連續上市滿兩個財年，市值超過100億港元以及過去一個財年營收滿10億港元等，而“中國金融科技中概股中，樂信最符合香港二次上市資格”。如若最終能夠回香港上市，則樂信的估值又上一個新臺階。
以2020Q2爲時間點，樂信——這家中國新消費服務平臺，又再一次站在了風口之上。
