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事件
中國東方教育(00667)發佈2020年半年報：2020年上半年公司收入15.17億元，同降16.7%;淨利潤2.43億元，同降22.4%;經調整淨利潤2.12億元，同降48.0%。調整項目爲：以股份爲基礎的支付3808.3萬元,匯兌收益淨額6844.7萬元。
簡評
公共衛生事件下公司收入承壓。2020年上半年受公共衛生事件影響，公司傳統三大品牌新東方烹飪、新華電腦、萬通汽車分別實現收入8.33、3.24、1.95億元，分別同降17.8%、7.1%、20.7%。新銳品牌歐米奇收入1.16億元，同降25.1%。受益於門店逐步成熟，美味學院收入0.22億元，同增17.4%。IT培訓新銳品牌華信智原收入0.19億元，同降51.0%，處於調整期間。
新培訓人次規模下降,三年期課程需求逆勢增長。受公共衛生事件影響，4月起公司逐步恢復線下開學，招生進程相比往年有所放緩。2020年上半年新培訓人次6.08萬，同比下降20.2%。其中長期、短期課程新培訓人次分別同降28.4%、13.7%。而公司三年期課程新培訓人次1.02萬，同增6.1%，公共衛生事件之下實現逆勢增長。
平均培訓人次小幅下降，收入確認時間延長拉低年化學費水平。2020年上半年公司平均培訓人次12.8萬，同降3.8%。其中短期課程、1-2年課程、2-3年課程培訓人次分別同降20.4%、30.2%、13.7%，3年期課程培訓人次同增34.7%，3年期課程培訓人次在公共衛生事件下有較大增長主要是往年新學校的低年級學生升入高年級，帶動3年期課程總人數提升所致。2020年上半年公司平均年化學費(剔除分部間銷售)2.35萬元，同降13.9%。其中新東方、新華電腦、萬通汽車、歐米奇平均年化學費分別爲2.65、1.59、1.96、6.66萬元，分別同降10.8%、13.9%、16.7%、9.3%，主要系公共衛生事件之下，學校線下2至4月份課程向後推遲，學生收入確認時間延長所致。華信智元、美味學院平均年化學費分別爲7.02、7.90萬元，分別同增16.5%、64.8%。
新學校開設穩步推進，歐曼諦啓動招生開啓公司美業版圖。截至2020年6月底，公司開辦的學校及中心達194個，較上年底增加17個。其中新東方、歐米奇、美味學院分別新開3、6、0個，總學校及中心數分別達59、31、19個。新華電腦、華信智原、萬通汽車分別新開5、0、2個，總學校及中心數分別達30、22、32個。公司時尚美業學校歐曼諦已於2020年5月正式開學，上半年新培訓人次247人，公共衛生事件之下招生效果超預期，全年招生規模有望超過600人。與此同時，公司孵化的酒店管理專業已在貴州、鄭州等地試運營，集團品牌版圖未來有望進一步擴張。
營業成本相對剛性降低毛利率，盈利能力小幅下降。受教師工資、租賃開支、維護折舊等支出相對剛性影響，上半年公司毛利率57.5%，較上年同期減少3.3個百分點。銷售、行政、財務、研發費率分別爲24.2%、17.5%、4.6%、1.2%，較上年同期分別增加6.7、1.9、1.2、0.4個百分點，銷售費用率增加主要是公共衛生事件使公司銷售活動時間延長所致。受益銀行利息、外匯收益增加，公司其他收入、其他受益分別爲1.08、0.87億元，較上年分別增長0.82、0.76億元。公司淨利率16.0%，較上年同期減少1.2個百分點。
風險提示：公共衛生事件影響超預期，招生及網點擴張不及預期。
（編輯：郭璇）
