營收與毛利齊增，歸母淨利潤實現翻倍，創新研發深度佈局，國際化進程穩步推進，作爲一家精耕創新研發且國際化能力強勁的創新藥企，三生製藥(01530)強勁的業務發展實力，正是推動其業績不斷穩健增長的強大引擎。
智通財經APP瞭解到，8月17日，三生製藥公佈了其2020年中期業績。財報顯示，公司實現當期總營收與毛利齊增，分別達到26.95億元(人民幣，單位下同)和22.17億元;公司當期歸母淨利潤達到7.03億元，同比增長118.6%。
身爲國內生物創新藥研發龍頭，三生製藥在當前醫藥行業面臨全面轉型的關鍵時期，不僅加快了向創新研發轉型，加速重磅產品落地，還通過積極開展國際化研發和合作，提升前沿生物治療藥物在國內的可及性，充分發揮公司集研產銷及投資合作於一體的“體系化競爭”優勢。如今這一切都被公司穩健增長的中期業績所驗證。
賽普汀®正式落地 打開公司估值天花板
對於一家創新藥龍頭企業而言，公司的投資價值不僅體現在對創新藥管線的持續投入上，還體現在公司重磅藥物開發的關鍵性節點上。
重磅創新藥產品賽普汀®正式獲批上市，正是此次三生製藥半年報透露出的關鍵信息，而這無疑進一步驗證了公司的體系化競爭優勢，提高了公司的投資確定性，成爲投資者進行中長期投資的重要依據。
智通財經APP瞭解到，6月19日，三生製藥自主研發的注射用伊尼妥單抗(賽普汀®)正式獲批上市，聯合化療用於治療HER2陽性的轉移性乳腺癌。
在產品療效方面，據智通財經APP瞭解，與曲妥珠單抗相比，伊尼妥單抗具有相同的2個Fab段，各214個氨基酸，但是對Fc段進行了氨基酸修飾，同時進行了生產工藝優化。而伊尼妥單抗正是中國首個經過Fc段修飾和生產工藝優化的創新抗HER2單抗，其對曲妥珠單抗強有力的競爭性可見一斑。
值得注意的是，在產品銷售方面，新藥獲批僅12天后，賽普汀®分別在北京、江蘇、安徽、山東和浙江等全國五個省市，相繼開出當地首張處方單，創造了中國創新藥快速供應的新記錄。
由於三生製藥是一家體系成熟、運營穩健的Big Pharma，市場普遍對其研發及產品落地充滿信心，所以市場關注的落點通常放在新藥的實際銷售層面，導致公司股價走的是銷售爲主的業績驅動行情。
因此市場對公司新藥上市的積極反饋，集中表現賽普汀®“首次開單”後。在7月1日傳出賽普汀®首次開單消息後，7月2日，公司股價收漲3.26%，往後7個交易日內股價持續上漲，累計漲幅最高達到44.1%。
從股價增長的爆發力可以看出，市場對於三生製藥的銷售能力和賽普汀®的市場潛力保持了較大樂觀。不難推測，賽普汀®未來銷售放量，增厚公司利潤，將成爲公司股價爆發的新節點。
從賽普汀®的市場潛力來看，國內抗HER2單抗藥物市場從2014年的14億元增長至2018年的32億元，期間複合年增長率爲23.9%。隨着乳腺癌患者的數量增加，抗HER2單抗藥物市場未來將快速發展，預計在2030年達到136億元的市場規模。
從市場競爭情況來看，與其他單抗領域出現國內藥企扎堆研發的情況不同，對創新抗HER2單抗藥物的研發相對較少，且普遍歷時較長。
而三生製藥是其中少有的，同時具備產能及先發優勢的頭部創新藥企，因此面對這百億大市場，公司有望憑藉賽普汀®在創新抗HER2單抗藥物的議價權等優勢，快速推進抗HER2藥物的市場增長，切實增厚公司利潤。
核心業務穩健增長 體系化平臺優勢凸顯
賽普汀®從獲批到迅速商業化，充分展示了三生製藥獨立的生產能力以及與強大的商業化能力。而這僅僅是公司集研發、生產、營銷、投資合作爲一體的體系化競爭優勢的集中體現。
在今年上半年公共衛生事件出現的大背景下，公司能實現核心業務穩健增長、創新管線研發全面推進、國際合作順利展開，體系化平臺優勢正是推動其業務全面穩健增長的強大引擎。
智通財經APP瞭解到，在覈心產品的銷售方面，報告期內，三生製藥的全球獨家品種特比澳銷售額達到13.75億元，同比增長15.2%，市場份額增至72.8%;益賽普上半年銷售額達到3.31億元，市場份額依然持續保持在54.5 %;促紅素管線的益比奧和賽博爾上半年的銷售額達到4.62億元，同比增長2.3%，市場份額則達到41.2%;小分子藥品上半年銷售額達到2.61億元，同比增長3.3%。
在公共衛生事件的特殊背景下，核心產品依舊能保持市場領先地位，充分反映了三生製藥強大的商業化能力，而這正得益於公司長期以來建立的生產及銷售體系化平臺優勢。
在生產領域，三生製藥作爲國內少數擁有完整生產線的生物醫藥公司，目前擁有約3.8萬升產能的單克隆抗體設施和哺乳動物細胞、細菌及小分子生產設施，以及在生物醫藥製造領域超過27年的經驗。
在市場營銷領域，三生製藥擁有一支經過近30年市場驗證的營銷團隊，由3000多名專業銷售人員組成的龐大銷售及分銷網絡。目前該公司分銷網絡已覆蓋國內所有的省、自治區、直轄市的超過2500家三級醫院以及蓋超過1.4萬家二級醫院或較低層級醫院及醫療機構。
可見，三生製藥擁有強勁的市場滲透力和銷售實力，而這也將在今後爲賽普汀®等獲批新藥打開銷售空間提供強有力的保障。
在創新研發方面，三生製藥同樣取得了顯著進展。
截至今年6月30日，三生製藥共有32項在研產品，其中22種國家新藥(包括註冊1類及生物藥2類)，涵蓋腫瘤科11項、自身免疫性疾病及其他疾病12項、腎科6項、代謝2項、皮膚科1項。32項在研產品中23項爲生物藥，其餘9項爲小分子藥物。
目前公司處於最佳地位的在研生物腫瘤藥物產品，包括抗HER2、CD20、PD-1、 EGFR和 VEGF等抗體，自身免疫、炎症及其他疾病在研生物藥物包括抗TNFa、IL-17A、IL-4抗體等均取得了顯著進展。
今年上半年，公司在研管線新增了2項臨牀試驗批件，包括：IL-4Ra抗體新藥臨牀申請分別獲美國FDA批准和中國NMPA受理，用於治療特應性皮炎;IL-5抗體臨牀試驗申請獲NMPA批准，用於治療重度嗜酸性粒細胞性哮喘。
此外，益賽普水針劑301S也在上半年提交了生產批件，並已被國家藥監局受理，產品進入上市倒計時。未來3年，公司還將提交10多個產品上市申請，以及10-15個單抗和雙抗的臨牀試驗申請(中美雙報)。
財報顯示，公司當期研發投入達到2.54億元，持續性研發投入爲公司後續新品種的上市打下基礎。
全面推進的管線研發及陸續落地的新藥產品，進一步驗證了三生製藥創新性研發和商業化的可持續性，而其倚仗的便是公司建立的極具競爭力的研發平臺優勢。智通財經APP瞭解到，公司充分整合了多個研發平臺超過420人的研發團隊，積極佈局包括單克隆抗體產品、雙特異性抗體、抗體融合蛋白及細胞療法等創新療法研發，從而爲患者帶來了多種治療方案。
在如今國際創新藥行業高速發展的窗口期，三生製藥不僅在國內加快創新研發進度，還通過建立的國際化投資合作平臺，積極開展國際化合作與開發，開拓創新途徑，搶佔全球醫藥創新市場的制高點。
目前三生製藥已相繼與與阿斯利康、禮來、Toray、三星Bioepis、Refuge Biotechnologies、Verseau、TLC、Numab、GenSight、Sensorion及MPM等國際知名醫藥公司展開戰略合作，力圖通過在最具臨牀價值的領域開展國際化研發、投資與合作，緊貼全球範圍內最前沿的治療技術，提升前沿生物治療藥物在國內的可及性。
綜上所述，三生製藥在多年沉澱和積累的集研發、生產、營銷、投資合作爲一體的“體系化競爭”優勢下，財報已經充分體現了其穩健的基本面情況，卓越的創新藥研發實力，以及強大的國際化開發和商業化實力。
然而，當前公司估值卻與其強勁的業績表現不相匹配，股價反饋存在明顯滯後性。
智通財經APP觀察到，目前三生製藥的市值238.8億港元，從具體估值數據來看，截至8月20日收盤，公司股價爲每股9.39港元，PE(TTM)爲15.99倍。對比近三年公司估值數據不難發現，當前三生製藥已偏離估值中樞，公司價值被明顯低估。不過，當上行的業績與估值走勢形成背離，其中往往蘊含着較大的投資機會，值得投資者好好把握。