騰訊（SEHK:700）是散戶們愛股，但事實上又有多少投資者夠痴心情長，由2004年上市至今仍持貨。如果你這個幸運兒，值得慶賀，因為當年持有一手1000股，成本只為3700元，其後於2014年騰訊股價升至500元以上，進行「一拆五」，以8月11日收市價520.5元計算，計及派息升幅有705倍，連同過去股息7870元(1)，升值至261萬元，賺幅驚為天人。
另一種計法是撇除拆細因素，純計手頭1000股，於2004年值3700元，至今仍持1000股，每股520.5元，升值至52.05萬元，計入7870元股息，總回報是52.837萬元，升幅有142倍，仍然極為可觀。
問題是未來騰訊的盈利升幅可否再推動股價再上？其實集團有兩大資產亮點，包括客戶群及遊戲資產，令騰訊的光輝並非一剎那。
客戶群龐大增值收入不斷 騰訊剛公布次季業績，非通用會計盈利按年升28%至301.5億元（人民幣．下同）(2)，表現仍持續好過市場預期，按季仍升11%，反映業務造好並非因疫情一次因素。
騰訊擁有其中一個資產，令其盈利保持升軌，就是擁有龐大客戶，微信及WeChat 合併月活躍戶升至逾12億，於6月底按年仍升6.5%，按季仍微升0.3%。
最重要的是，集團的收費增值服務註冊戶於6月底達逾2億，同比大升兩成，按季仍升3%，增加主要來自視頻及音樂內容服務會員數增長。視頻服務會員數同比增長18%至1.14億，受惠於自製國漫及電視劇。騰訊音樂擴充了付費曲庫內容，音樂服務會員數同比增長52%至4,700萬。
所以，有客戶群而無付費用戶仍是不行，科技公司最看重變現率，將客戶轉化為收入。集團有強力執行力，持續吸納生金旦的付費用戶，令次季增值服務收入大升35%，升幅與首季升27%，更為強勁。業務表現屬「平行時空」，未來疫情及經濟變化亦不大拖累其表現。
微信小程序深耕始收成 集團微信功能不斷推陳出新，自推出「小程序」功能以來，加入不少新功能綑綁用戶，令微信業務以至廣告等收入的生態圈更強大。集團推出了一項免費且簡單易用的小程序功能「小商店」，助力商家建立及運營線上店舖，為商戶提供訂單管理、售後服務及直播等多種能力。明顯要染指電商，帶來更多收入。
另外，微信的客戶群亦有助壯大集團廣告業務資源（尤其是朋友圈），令廣告曝光量爆升。微信生態正重新定義內地網絡廣告，讓廣告商在公眾號及小程序，可同用戶建立關係，而非只是單次交易的廣告投放。可見未來微信可為集團帶來多元化增值服務收入，增長故事未完。
手遊回復強勢增長 集團除了微信客戶貴為重大資產外，網絡遊戲是另一隻生金蛋的雞，次季網絡遊戲收入增長40%至382.88億元，較首季增長31%更強勁，有望令市場對有關業務前景信心大增。
有關增長主要由包括《和平精英》及《王者榮耀》等手遊於海外及內地帶動，次季智能手機遊戲收入總額為360億元，較首季348億元更多。反映集團手遊收入回復了增長態勢。再加上，騰訊擁有豐富遊戲IP及開發能力，以Supercell開發《荒野亂鬥》為例，榮登今年6月iOS中國下載排行榜榜首。未來集團可望有更多爆紅遊戲推出，令騰訊遊戲王者地位更鞏固。
投資結語 騰訊的業務增長層面廣泛，除了上文業務熱點外，其廣告及金融科技業務有很大潛力，「張張刀，每把利」，面對公司前景難以雞蛋中挑骨頭。不過，目前股價最大制約，就是中美較勁下微信於美國被封殺禁用，成為業務最大風險。不過，對長線投資者而言，可能造就低吸黃金機會。
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