智通財經APP觀察到，8月13日，中概股教育股瑞思學科英語(REDU.US)發佈了2020年二季度和上半年業績，在Q2業績強勁反彈的帶動之下，股價在三個交易日漲幅達到112%，盤中最高漲幅一度達到190%。與此同時，摩根士丹利在8月17日發佈研究報告稱，鑑於二季度瑞思的業務運營和業績恢復良好，對2020H2的業績充滿信心，並給予“超配”評級。
Q2營收環比增長51.4%，加盟中心逆勢擴張
Q2瑞思財務方面表現強勁，錄得總收入爲1.65億元人民幣，環比增長51.4%;其中教育項目收入環比增長48.5%至1.515億元，加盟經營收入1290萬元，環比增長111.7%。疫情爆發後，公司迅速響應，自2020年4月下旬以來將線下常規課程學生遷移至線上學習，有效恢復了公司的正常運營。戰略部署精準、執行力迅速;“線上線下融合”模型成熟、課程效果得到用戶驗證;疫情情況趨於平穩、線下逐步開課，這些都是瑞思能夠順利度過疫情、迅速復甦的重要原因。
日常課程開展依靠其分佈在全國各地的直營以及加盟學習中心進行。截至2020年6月30日，瑞思擁有86個直營學習中心和397個加盟學習中心，學習中心總數爲483個。其中，二季度瑞思的加盟學習中心實現逆勢擴張，相比Q1新增了11個加盟學習中心。
智通財經APP瞭解到，瑞思學科英語於2007年在中國成立，總部設在北京，旨在爲中國不同年齡段(3-18歲)的兒童和青少年創造與國際先進標準同步的教育體系。其主體課程分爲三大類，分別針對3-5歲幼兒(Rise Start)、6-12歲兒童(Rise On)以及13-18歲青少年(Rise Up)推出，此外還有輔助課程和家輔產品。
上半年瑞思管理層展示出迅速調整運營、靈活應變的強大能力。基於早期提出的OMO戰略部署，在疫情爆發後瑞思快速啓動，於六周內完成開發和上線在線課程，於3月初啓動了英語在線小班課程;自4月下旬以來，所有線下常規課程都已在線遷移，“線上線下融合”的模型將確保業務穩健運行，同時提高線下學習中心的利用率，從而提高利潤率，也增加加盟商運營的安全係數。
此外，智通財經APP觀察到，二季度瑞思新增常規課程註冊學員3749人，較Q1的1507人增加2242人，其中在線課程新增學員1185人，Q1則爲669人。期間瑞思線下課程實現近90%的線上復課率，此外3月初啓動的瑞思在線小班課也在Q2開始新增收入，在線常規課程質量受到用戶好評，90%的參培率和93%的到課率，課程交付效果與用戶滿意度與線下課程水平相當。
在線課程表現強勁的同時，線下學習中心也在逐漸恢復步入正軌，隨着公共衛生事件的緩解，公司位於上海、廣州、深圳、無錫的自營學習中心已於2020年6月起陸續重新開放。並且根據政府公告，北京、石家莊等地校區也有望在Q3陸續恢復運營，下半年瑞思的業績將迎來線上和線下課程雙重增長的驅動。
費用控制能力提升，盈利空間擴大
二季度營收環比增長的情況下，成本控制和費用支出方面控制良好。收入成本從Q1的1.426億元降至1.416億元，因此毛利率從Q1的-30.8%增至Q2的14.2%，環比增加了約45個百分點。主要是因爲期內公司在控制租金費用和人員成本方面的能力明顯提升，另外租金優惠、教師社保減免等也舒緩了公司的現金壓力。
在費用支出方面，Q2總運營費用從Q1的9780萬元減至9730萬元。其中銷售和營銷費用支出4250萬元，環比下降1.7%，期內公司進行了營銷方式創新，此外營銷活動有所增加部分抵消了費用減少，但總體支出環比減少，使得營銷費用率從Q1的39.7%下降至25.7%，減少了14個百分點。
一般和行政費用支出5480萬元，環比小幅增長0.4%，但是因爲營收的大幅增加，使得行政費用率也從Q1的50.09%下降至33.23%，減少了約17個百分點。
此外，公司的現金流也比較充足，截至2020年6月30日，瑞思的現金及現金等價物和限制性現金共7.54億元，同期的短債僅爲1.36億元。且當期和非當期遞延收入和客戶預付款爲6.78億元，爲之後的業績奠定了基礎。
因此，上半年在線課程的營銷投入有望擴大瑞思的品牌影響力，而這種影響力將會給公司帶來持續的營收和利潤。在線上課程大幅發力，線下課程有序恢復的情況下，可以預測Q3及Q4瑞思的業績將會迎來大幅反彈，同時在成本支出和費用支出方面的良好控制能力，也給予了公司很大的盈利空間。綜上看，大摩給出“超配”評級便順理成章了。