德州儀器（Texas Instruments）（NASDAQ:TXN）於7月21日公佈第二季財報，收入及盈利均跑贏預期（曾下調）。這間總部設於美國達拉斯的晶片龍頭與大多數半導體股一樣，業績受到新冠肺炎疫情影響。
然而，德州儀器擁有約10萬名客戶，而且涉足多個經濟界別，過往即使在經濟不景時期，也維持上調股息。這些特點顯示，德州儀器不但能安然度過這場經濟風暴，還能在經濟回春時締造回報並增加派息。
跑贏預期 德州儀器錄得收入近32.4億美元，雖然比去年同期下降12%，但比預期高出2.9億美元。按通用會計準則（GAAP）計算，每股盈利為1.48美元，同樣比預期高出60美仙，而去年同期為1.36美元。
與大部分企業一樣，德州儀器受到疫情的不利影響。該公司將收入下降歸咎於汽車市場，去年，來自該市場的收入佔整體收入約21%。 根據德州儀器的資料，模擬晶片及嵌入式處理器業務的收入均告下跌，惟撇除汽車業務的收入時，整體收入有所增長。
在公佈業績後，德州儀器的股票遭到拋售，在翌日交易中股價下跌了2%多一點。不過，縱使面對疫境，德州儀器依舊財政穩健，
成功錄得自由現金流15.9億美元，過去12個月現金流僅下降約4%，足夠派發股息有餘，公司上一季就派息8.23億美元。
派息情況 目前，德州儀器向股東派發全年股息每股3.60美元，股息率略高於2.7%，除了遠遠高於標普500指數約1.8%的平均水平外，還遙遙領先於亞德諾半導體（Analog Devices）等直接競爭對手，並且與美信整合產品（Maxim Integrated）的股息率相近。
此外，德州儀器由2004年開始連年增加派息，股息已由當年不到90美仙增長40多倍。
股息方面的唯一憂慮與派息比率（即派息佔盈利的百分比）有關，分析師預計，德州儀器本財年的每股盈利將從2019財年的5.24美元降至4.11美元。
由於收入下降，遠期派息比率目前徘徊在88%上下，高於2019財年的約61%。這種派息水平是無法維持的，如就此下去，長達16年的股息增長恐怕會劃上句號。
不過，分析師預計明年每股盈利將升至4.94美元，這將大大減輕派息的壓力，而隨着派息比率回落至2019年水平，公司或許還可以小幅提高派息。
投資者應買入德州儀器嗎？ 在模擬晶片界別之外，德州儀器並不像晶片類股般引人注目，但投資者近年已留意到該公司。德州儀器的預測市盈率為32.1倍，遠高於過去5年的平均預測倍數（21倍）；其估值亦比亞德諾半導體和美信整合產品等競爭對手高。
了解這一點後，投資者可能會疑惑，現在是否適合為德州儀器開倉？的確，比起現在，今年3月該股跌至93.09美元時，是更佳的買入時機。
但觀乎德州儀器的股息增長紀錄及當前的股息率，該股實屬吸引的收息之選。再者，假設其利潤如預期般回升，連續上調全年派息的記錄有望遠遠超出16年，這意味該公司有機會在10年之內晉身為「股息貴族」（Dividend Aristocrat）。
另外，正如前面所提到，隨着利潤回升，派息比率的短暫上升應開始回落，這亦提高了派息繼續增長的可能性（若不考慮股息成本）。
德州儀器並不便宜，但鑑於其收入潛力和抗逆力，投資者大可期待該公司在經濟復甦時增加派息且股價上升。
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The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
