疫情重挫全球經濟，中國政府提出「內循環」推動經濟復甦，內需再度擴張為零售品牌帶來增長憧憬，中國市場領先品牌——李寧（SEHK：2331）公布2020上半年業績，表現如何？值得投資嗎？
疫情重挫增長表現 新冠肺炎疫情為實體零售渠道帶來沉重打擊，零售品牌表現普遍受挫。李寧的業務增長表現在上半年明顯倒退，期內整體零售流水錄得10%-20%跌幅，相比去年同期20%-30%增長。銷售表現不振，李寧的收入按年減少1%至62億元（人民幣·下同），跌幅表面上輕微，但相比起去年同期的33%增速，今年上半年表現相當失色。期內毛利率更較去年同期下跌0.2個百分點至49.5%，反映疫情中促銷活動及折扣增加所帶來的負面影響。
不過，集團的營運效能持續提升，期內經營利潤仍有逾30%增長，撇除其他收益影響仍有約16%同比增幅。這可歸因於期內租金相關開支及行政開支有所減少。
銷售渠道模式增變 李寧在期內的直接經營銷售佔比按年減少6.5個百分點至21.6%，銷售予特許經銷商的佔比則輕微提升1.7個百分點至50.3%。電子商務渠道收入按年增加逾20%，銷售佔比增加5.3個百分點至27%。這反映出疫市重挫實體銷售渠道表現，集團自營的銷售網絡受影響，而流失的銷售額部分由電商渠道來填補。
值得提防的一點是，雖然特許經銷商的貢獻受疫市影響微，但已銷售予特許經銷商的商品銷情不會反映在李寧業績之上。參考李寧自營銷售網絡的表現，特許經銷商的實際銷情恐怕亦難有理想表現，影響或會反映在往後的訂單表現之上。
結語：長線前景依然明朗 雖然疫市中李寧的銷售增長力有所衰退，但內需擴張及升級趨勢有望在「內循環」方向下重振，加上中美關係緊張或有利中資品牌搶奪份額，李寧作為中國市場的領先體育用品品牌，疫後復甦的確定性高。此外，期內集團在電商渠道持續取得進展，有望受惠於中國消費市場線上化的大趨勢。
延伸閱讀
- 中國動向單日飈3成調整 是買入機會或要走避？
- 越跌更應買入的兩隻香港增長股
The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
