2020年上半年扣除非經營損益股東應占淨利潤實現22%同比大幅增長，李寧（02331）於頂部放量再度刷新歷史新高。
智通財經APP瞭解到，8月14日早間，中國體育用品品牌巨頭李寧發佈中期業績公告稱，公司在消費品市場極度萎靡的2020年上半年，實現營收61.81億元人民幣（單位下同），同比小幅下滑1%，股東應占淨利潤雖然同比下滑14%至6.83億元，但是按扣除一次性與經營無關的損益後的股東淨利潤，李寧是錄得21.7%的同比大幅增長至6.83億元，淨利率由9.0%上升至11.1%。
受此業績影響，公司8月14日以6.5%漲幅跳空高開，盤中最大漲幅一度達到10.7%，對應的799億港元市值也刷新了李寧歷史新高，最終收盤漲幅定格在8.4%，當天共計12.04億港元資金成交3838.8萬股，量能較前一個交易日擴大近2.4倍，呈明顯放量態勢。相信隨着公共衛生事件影響逐步弱化、行業整合地推進以及產品利潤率的繼續提升，李寧後續業績依舊有望延續不錯的增長。
行情來源：智通財經
逆風奔跑，半年業績依舊實現高增長
2020年公共衛生事件衝擊並不小，好在線上渠道強勢表現，李寧營收僅錄得小幅下滑。智通財經APP瞭解到，截至2020年6月30日，國內不包括李寧YOUNG的李寧銷售點數量共計5973個，較上一季末淨繼續減少252個，2020年已共計淨減少476個。其中零售業務淨減少53個，批發業務淨減少423個。同一期間國內李寧YOUNG銷售點數量共計1010個，較上一季末淨減少16個，今年累計淨減少91個。
公司也與特許經銷商協商對期貨訂單進行了部分減單的處理，不過基於特許經銷商對市場恢復和品牌的信心，特許經銷商收入與上年同期相比還是錄得小幅增長；直營店鋪由於大多建立在高層級的都市中，受流量下降影響嚴重，線下零售終端直接經營銷售收入錄得約24%下降；好在電子商務渠道表現強勢，公司於公共衛生事件期間還加強線下至在線渠道的引流工作，使電子商務渠道收入錄得23%增長。
分產品種類來看，公司除了服裝部分小幅下滑3.9%至29.41億元外，鞋類和器材及配件業務分別錄得0.1%、15.3%同比增長至29.25億元和3.15億元，公司最終營收規模僅小幅下滑1.2%至61.81億元。
利潤方面，雖然毛利率出現小幅下滑，但是費用控制明顯，使得公司主營業務淨利潤實現大幅增長。智通財經APP瞭解到，受衛生事件影響，公司在促銷零售環境下增加了折扣，加上存貨撥備因存貨總值增加而增加，雖然由於新品追加吊牌價增加所抵銷部分影響，但公司整體毛利率依舊同比小幅下滑0.2個百分點至49.5%。費用方面，公司佔比最大的經銷開支因工資獎金、租金減免等原因錄得3.7%同比下滑至19.49億元，營收佔比下降0.8個百分點至31.5%。行政開支則因獎金開支、諮詢費開支、差旅成本以及去年同期的商譽減值部分消失，實現23.2%同比大幅下滑至3.46億元，再加上其他收入大幅增長，李寧經營利潤同比增長32.4%至8.98億元。
雖然因投資收益部分大幅減少近2.9億元，導致股東應占淨利潤同比下滑14.1%至6.83億元，但是刨除該部分非經營性收益之後，公司則是錄得21.7%的同比大幅增長，經調整股東應占淨利潤率同比上升2.1個百分點至11.1%。
同時經營現金流方面，由公共衛生事件影響，公司2020年第一季度線下門店停業導致零售流水停滯，以致於公司2020年上半年現金淨流入由去年同期的13.66億元降至4.79億元，好在公司經營現金依舊錄得淨流入，且公司截止2020年6月30日依舊有55.61億元現金在手，加上被記錄在以公允價值計量且變動計入其他綜合收益的金融資產中的定期存款，現金餘額則達到57.61億元。此外，公司存貨撥備和壞賬撥備雖然分別同比增長42.1%、9%至1.89億元和2.91億元，但依舊在可控範圍內，且公司二季度開始經營明顯改善，市場對此並非有過多擔憂。
展望未來，公司依舊有不少值得期待的地方。
空間充足，李寧前進步伐不會減速
目前國內運動鞋服市場雖然體量龐大，但未來增長空間依舊可觀。智通財經APP瞭解到，2019年中國運動鞋服市場規模459.5億美元，同比增長12.6%。然而人均運動鞋服零售額僅爲美國的1/12,英國、德國的1/5。隨着城鎮化推進和人均收入的增加，樂觀預計我國人均運動鞋服零售額會有5倍左右的提升空間。
行業整合仍在繼續，龍頭企業集中度不斷提升。智通財經APP瞭解到，國內運動服飾行業近年來集中度不斷提升，頭部品牌強者恆強，2019年CR5爲Nike（22.9%）、Adidas（20.4%）、安踏（16.4%）、斯凱奇（6.8%）和李寧（6.3%）。由於在產品上，運動產品功能性需求強，技術壁壘較高，形成准入門檻；在品牌推廣上，頭部體育更是資源稀缺，強大品牌能力和資金能力的龍頭企業更能通過簽約頂級運動員或者冠名大型體育賽事，容易形成品牌競爭壁壘；生產分銷上，龍頭企業同樣憑藉強大的規模效應、研發能力、營銷方法和供應鏈資源，形成明顯的成本優勢，導致小企業逐漸將被龍頭企業淘汰。
再加上國潮風起，本土品牌偏好度日益提升，國產品牌迎來發展機遇，安踏、李寧、特步等國產品牌龍頭將逐漸拉大同後面品牌的差距，並在未來一段時間內持續整合，搶佔本土運動品牌市場份額。
同時，對比優質運動龍頭品牌FILA、Nike、Adidas中國區的毛利率來看，李寧利潤率仍有提升空間。智通財經APP瞭解到，公司未受衛生事件影響的2019年主品牌毛利率是49.1%，雖然略高於安踏主品牌，但遠低於FILA（70.4%），同樣也低於Nike（60%+）、Adidas（55%~60%）。展望未來，由於加盟商返點和補貼政策仍有繼續優化空間，產品持續升級也將推動整體平均ASP的提升，加上經營效率持續改善帶動終端折扣優化，李寧主品牌毛利率未來幾年都有望保持穩步提升的節奏。
此外，優衣庫前大中華區COO高阪武史（中文名錢煒）正式就任公司聯席CEO，不僅一定程度一定程度上解放了董事長李寧的工作職權，使其更多精力轉爲把控公司發展方向和關鍵決策，還能憑藉多年優衣庫的工作中積累的供應鏈、產品、銷售、渠道管理等經驗，補足李寧在零售方面的短板。並且，公司COO楊海威繼續分管批發業務，新設另一名管理人員（來自優衣庫）分管零售業務，直營和批發部門分立，更多的職能和政策從總部集體決策，解決了以前各自區域爲戰、效率低下的問題。
綜上而言，李寧於2020年上半年市場極度低迷情況下依舊能錄得淨利潤大幅增長，大幅擡升了市場對其未來的預期，而展望未來，無論是市場整體增長、市佔率提升、利潤率上行還是管理效率提振均對公司有利好態勢，此刻李寧創出的市值峯值，相信不久之後又將被改寫。