智通財經APP獲悉，獨立研究公司DM Martins research的創始人Daniel Martins日前發表文章稱，標普500指數ETF(SPY.US)即將創下歷史新高，目前正接近今年2月創下的3386點的歷史高點。但鑑於當前的市場價格水平，市場波動性仍遠高於平均水平。
爲什麼創新高對股市很重要?Daniel解釋道：“有充分證據表明，回報率與波動性呈負相關關係，而波動性往往會在近期市場疲軟的環境下增加。從邏輯上講，當市場強勁時(例如，市場處於或接近歷史高位時)，未來的回報應該會更好。”
換句話說，標普500指數ETF接近(或超越)歷史高點除了製造吸人眼球的新聞和影響投資者的心理情緒外，還會產生其他影響。從歷史上看，至少接近峯值對風險調整後的回報率也是有利的。
這次會有所不同嗎?
從歷史上看，2020年的股市與以前的情況是不太一致的。年初至今，投資者經歷了許多異常情況：
(1)標普500指數ETF經歷了史上最快的30%的回調;
(2)但標普500指數ETF收回所有損失的速度也是前所未有的;
(3)6月，市場經歷了創紀錄的50天上漲;
(4)但在6月，標普500指數ETF在一天之內下跌了近6%，而在同一周內，該ETF距離歷史高點僅差5個百分點。這種情況自網絡泡沫時代以來就沒有發生過，自1929年大蕭條以來也只發生過5次。
6月30日，標準普爾500指數ETF的隱含波動率仍處於非常高的水平。下面的柱狀圖顯示了1990年以來VIX指數的30日平均水平。在第二季度末，對股市波動的短期預期高於2008年雷曼兄弟(Lehman Brothers)破產前後和9/11襲擊後一週。
VIX指數的30日平均水平最近跌至略低於25，爲3月初以來的最低點。但從歷史角度來看，鑑於當前的市場價格水平，波動性仍遠高於平均水平(見下圖)。當標普500指數ETF在2001年和2008年衰退後創下新高時，VIX指數平均低於14，但值得注意的是，這兩次復甦持續的時間要長得多。
Daniel表示，與之前的復甦時期相比，反彈至歷史高點並伴隨着相對較高的波動性，反映了牛市和熊市之間更加兩極分化的動態變化。鑑於公共衛生事件造成的扭曲、慷慨的財政和貨幣刺激以及散戶投資者的投機行爲，市場很難就股票等風險資產的“公允價值”達成共識。
如果市場上的投資者要麼認爲股票被高估，要麼滿懷信心地以高價買入，而看法居中的投資者較少，那麼在這種情況下，即使標普500指數ETF重回峯值，美國股市仍面臨着比以往更高的觸底風險。
總結
總體而言，標準普爾500指數ETF即將創下歷史新高或許對美股市場是一個好消息。這有助於鞏固投資者的看漲情緒，因爲過去幾周發生了太多對美股市場不利的事件：美國公共衛生事件病例反彈、失業率飆升及美國各地破產案例不斷增多等。
但Daniel指出，投資者必須在樂觀與謹慎之間找到平衡。在目前的價格水平上，資產價格將比往常更劇烈地波動。
市場仍面臨許多未知因素，如美國經濟全面復甦的不確定性、美國政府可能出臺更多刺激政策和即將開始的美國大選。這些因素足以讓投資者對市場保持謹慎的看法。
