上半年出現了一場龍捲風。即使2020年年初中國爆發了新冠肺炎，當時股市仍在穩步上揚。
不過，新冠肺炎在二月份蔓延至美國，我們的世界出現了翻天覆地的變化。標準普爾500指數從二月份的高位急挫至三月份的谷底，跌幅達35%，原因是投資者擔心全國經濟活動停擺會對企業造成嚴重的影響。
這次危機的影響基本上已塵埃落定，而標準普爾500指數亦收復了大部分失地。仍有很多不明朗因素，但我們至少對大市狀況有一個初步的了解。
下列三張圖表提供有關大市狀況的詳情。
盈利負面因素不會長久 大多數投資者認為，疫情下經濟活動停擺會影響盈利，這一點是沒錯的。大多數投資者還未能完全準確指出疫情可能造成的影響，但要提供一個實數並非不可能。標準普爾（Standard & Poor’s）估計，標準普爾500指數第二季的每股盈利約22.69美元。
雖然令人難以置信，但實際上較第一季19.50美元的每股盈利高。不過不要太興奮，第一季盈利按年下降了近50%。預期第二季盈利可能會下降43%。
但是，那應該是最壞的情況。第一季至第二季期間，我們花了一些時間才能從谷底爬上來，分析師預期經濟最終會全面復甦。樂觀的前景解釋了股市為何從三月份的谷底反彈了近50%。股價主要看未來而不是過去的表現。
資料來源：標準普爾。圖表由筆者編製。
並非所有行業都面對同樣的困境 標準普爾500指數第二季的盈利預期會跌43%，但疲弱的主要來源是哪裡？答案可能令您驚訝。
下圖列明了標準普爾500指數「每股」盈利中每一分錢的來源，按行業細分。意料之內，像微軟這樣的科技巨頭和美國銀行等金融公司，所佔盈利比例較高，醫療保健股也一樣。另一方面，電訊和消費必需品所佔比例相對較低。
不過，預計2020年第二季度的表現明顯與過去幾年的季度不同。工業界有望在第二季達到收支平衡，而Carnival等非消費必需品的公司很可能會虧損。
金融機構第一季表現不佳，其後迅速反彈，科技股一直維持較佳的表現。預期房地產、必需品、材料和醫療保健公司發布的業績不會出現太大的變化。
資料來源：標準普爾。圖表由筆者編製。
應對第二季的盈利分析持保留態度。現在的狀況是前所未見的，分析師只能根據他們目前獲悉的資訊作出估計，但情況仍然不明朗。
估值雖然高，但並非失控 最後，儘管第一季和第二季的盈利困境令人擔憂，但二月至三月的回調已經反映了大部分盈利下跌的情況。標準普爾500指數過往12個月的市盈率為可接受的26.9倍。該指數未來甚至可能會跌至具吸引力的23.0倍。
這些數字假設標準普爾500指數成份股第二季將獲得上述每股22.69美元，根據標準普爾的分析，盈利會一直增長至2021年。但是，即使面對挑戰，大多數公司（至少在美國）已經適應了目前的狀況。
資料來源：標準普爾。圖表由筆者編製。
從歷史標準來看，這些估值仍然是泡沫，但並非極龐大的泡沫，未來幾年內實現些估值也不是遙不可及的。我們見過更壞的情況，
延伸閱讀
微軟附屬公司領英員工 Teresa Kersten 是 The Motley Fool 董事會成員。James Brumley於上述股票的公司並無任何職位。萬里富持有並推薦吸納微軟的股票。萬里富推薦吸納Carnival的股票，且建議以下期權：買入2021年1月到期的85美元微軟認購期權，賣出2021年1月到期的115美元微軟認購期權。萬里富遵循披露政策。The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
