藥明生物(SEHK:2269)發盈喜，預期上半年純利增長不少於58%，大幅超過市場預期，加上恒指將於8月14日進行季度檢討，一直被視為染藍「黑馬」的藥明可望繼續受資金追捧。
據藥明管理層早前給出的指引，2020年整體收入增長預測由40%降低至30%，當中上半年增速約10%、下半年增速約40%，主要受疫情爆發所影響。
管理層表示，因疫情影響，約1億美元收入延遲至2021年，主要為里程碑（生物製劑開發過程到達某個階段所收取的里程碑費）收入、臨床和商業化生產收入延遲。不過，疫情增加了對生物研發服務的需求，預計新簽的新冠病毒抗體和疫苗項目，可抵銷疫情對收入增長的影響。
上半年純利增長58%以上 雖然半年收入增速指引下降至10%，但公司卻在7月29日發盈喜，料上半年純利將增長58%以上，遠遠超出了市場預期。
該增長主要由於（一）迅速開展有效的業務連續性計劃，以儘量降低疫情對業務及運營帶來的影響；（二）研發管綫引入更多客戶項目，支持全球客戶加快COVID-19相關潛在療法的開發及生產；（三）現有產能利用率的提升，部分被新生產基地產能爬坡及因業務增長而增加的行政開支所抵銷；（四）投資、外匯、往年退稅收益及錄得其他營業外收入。
撇除投資、外匯、退稅等非基本面貢獻，藥明生物得到來自全球客戶的新增COVID-19相關項目，展現出其強大的研發能力，及客戶對公司研發和生產能力的信任，贏盡了口啤，而這甚至可能有即時盈利貢獻，具體則要留待業績公布後解畫。更重要的是，一旦相關疫苗或藥物開發成功，並進入商業化生產，有望進一步帶動這家CDMO行業龍頭的長期增長，別忘記藥明上半年的收入只是延遲，並非消失掉，明年這部分盈利回歸後，估值可望再度提升。
「染藍」黑馬 短期內，藥明生物亦有另一趨化劑，因恒指季檢將於8月14日公布結果，藥明將繼續是「染藍」黑馬。藥明現時市值逾2,100億元，超過逾一半的指數成份股，比石藥集團(SEHK:1093)及中生製藥(SEHK:1177)兩家製藥公司分別約1,200億元及1,900億元的市值還要高，作為盈利增長能見度極高的生物科技公司，以行業代表的姿態進入指數，成為首隻生物科技藍籌股，就算不在今次季檢發生，也是遲早的事。
愚人結語 從估值上，以藥明生物盈喜當日收報156元計，市盈率將近190倍，但假切全年增速能維持上半年的58%，明年市盈率將降至約120倍水平。雖然估值仍高於其他CDMO同業，但基於新冠疫情為公司帶來的潛在機遇，延遲收入在明年入賬，且在內地生物藥市場增速跑贏全球的背景下，值得給予仍在高速增長的藥明生物一點溢價。
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The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
