越來越多個人和企業轉向數碼服務，DocuSign (NASDAQ:DOCU)的業務一直在高速發展。公司可說是電子簽名市場的開山鼻祖，雖然已經成立近17年，但通用會計準則(GAAP)下仍然未有盈利，現在則要多得一場冠狀病毒大流行，刺激企業和消費模式轉變，公司或者很快就能邁進這個重大里程碑。
搶佔先機 多年來，DocuSign一直過關斬將，希望找到立腳點。公司的願景是電子簽名流行，等了足足十多年，消費者終於準備好歡迎這個新時代來臨。這個市場最早一批競爭對手同樣遇到類似的樽頸：最值得留意的勁敵就是Adobe (NASDAQ:ADBE)在2006年收購的EchoSign，作為Adobe產品的輔助功能，至於其他對手，在市場需求不振下，真是僧多粥少，齊齊都要挨餓。但現在已經今非昔比，多得近期大流行催生的種種抗疫措施，DocuSign有望苦盡甘來，終於挨出頭。
DocuSign為了取得盈利，需要重新部署策略。公司開始擴大業務，進軍周邊市場，提高服務的價值，使到服務更加方便。DocuSign的業務已經不再局限電子簽名，而是重新定位為整個協議流程一站式服務商，即使未有盈利，至少收入可以不斷增長。
這種策略看來在大流行期間大獲全勝，疫情加快遙距工作和遙距服務的需求，這已成為新常態。除了應付傳統業務激增的需求，例如簽署商業合約，DocuSign同時受惠「新的」數碼協議流程，例如醫院住院流程、法院文件數碼化等等。除了這些較新的服務，DocuSign的技術還與多家享負盛名的大型科技公司整合起來，例如Google (NASDAQ:GOOGL)、微軟(Microsoft) (NASDAQ:MSFT)、甲骨文(Oracle) (NYSE:ORCL)和SAP (NYSE:SAP)。
對於電子協議市場，競爭者的服務本來都差不多，很難脫穎而出，但有一點很有意思，DocuSign看來已明白這個潛在缺點，所以致力挽留客戶。由於已經搶佔先機，具有先發優勢，再加上把握時機，趁消費者和企業需求很大時，四出併購，增強實力。
舉例說，DocuSign最近推出協議雲端計劃，將整個數碼協議流程自動化，化繁為簡。根據這個策略，公司收購了Seal Software，該公司專門協助用戶了解合同潛在風險和機遇。另外又買下Liveoak Technologies，該公司專門提供視像交易審計服務，協助DocuSign推出遙距網上公證服務。
公司積極併購，這些舉動能夠擴大客戶群，邁進公司歷史的里程碑。
未開發的市場增長空間廣闊 DocuSign在邁向盈利之路上，積極進行投資，擴大客戶群，同時推動每客戶收入增長。可惜業績多年來一直見紅，DocuSign仍然有改善空間。公司的收入其實一直在上升，現在是管理團隊釋放公司潛力的好時機。如果目前的催化劑穩定持續，DocuSign將來有望做出全壘打。
毫無疑問，DocuSign的收入直線上升，將來的業績增長亦已有穩打穩紮的基礎。公司在2021財年第一季的總收入為2.97億美元，按年增長39%。如果看4年前，公司「全年」的銷售額只是約2.5億美元。
公司的總收入雖然呈爆炸性增長，但仍未實現正淨收入。至於淨營運現金，則按年增長30%，而自由現金流從2018年起一直穩定增長，反映DocuSign賺到足夠的錢，有能力支持業務營運。如果深入分析財政狀況，可看到公司積極投資，推動業務發展，所以淨收入一直見紅。DocuSign已表示會繼續這種支出水平；管理層認為，公司需要不斷擴充，才能滿足客戶的需要。
這些努力可能已開始進入收成期，尤其是DocuSign在吸引大客方面報捷。每年為合同支付超過300,000美元的大客雖然佔整體不到1%，但這批大客數目的增幅，高過DocuSign整體客戶群的增長。從2013財年到最近一季，DocuSign的客戶總數增長約十倍，從超過65,000增至約661,000。支出最高的大客數目同期增長約500%，從30個增至473個。
此外，DocuSign在美國以外地區的發展空間仍然龐大。公司國際業務目前只佔銷售總額的17%，所以未開發的收入來源仍然很大，將來大有作為。無論是美國境內或海外，需求增長空間都很龐大，公司的業務應有很大發展潛力。
可能存在的風險 總結一句，DocuSign除了基本因素，還有未來廣闊增長空間，加上訂閱業務模式，這都為長遠增長奠定強大基礎。說是這麼說，但大流行如果觸發經濟長期衰退，可能導致企業客戶削減成本。當經濟不景時，只有實力雄厚的企業才有足夠資金進行投資，提高業務效率。
如果企業的資金緊張，由於DocuSign客戶群大部分屬於較小的客戶，這些企業未必看到數碼轉型的價值，或者會認為傳統紙張作業，暫時還算可以。如果DocuSign的客戶不認為這類服務方便快捷，物有所值，那麼公司的盈利之路可能會更加艱巨，而且漫長得多。另外，電子協議市場應會有更多新貴落場，競爭將會加劇，DocuSign稍有差池，隨時鴻圖大計功虧一簣。
不過，DocuSign擴展業務版圖的策略很成功，可見公司具有遠見，願意適應客戶瞬息萬變的需要。公司業務雖然會有挑戰，下行風險仍然存在，但這家高瞻遠矚的公司應有能力成為長勝將軍。投資者值得留意公司在通用會計準則下的利潤；如果公司的盈利能夠扭虧為盈，此股就很值得買入。
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Alphabet (NASDAQ:GOOGL) 行政董事 Suzanne Frey 是 The Motley Fool 董事會成員。
微軟附屬公司領英員工 Teresa Kersten 是 The Motley Fool 董事會成員。
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