智通財經APP獲悉，隨着世界各國央行通過量化寬鬆政策和零利率向市場注入大量廉價資金，黃金價格和金礦股繼續飆升。公共衛生事件大流行下，處於歷史低位的債券收益率促使新投資者將黃金作爲另一種價值儲存手段。
目前，金價再次突破2000美元關口，這一上漲勢頭是否仍有動力？
黃金供給下降而需求上升
短期來看，衛生事件的確影響了一些金礦的開採，許多金礦被迫暫停或減少開採，從而導致供應減少。據悉，近90億美元的採礦收入因衛生事件被列爲風險收入。
不過，大多數礦業億恢復運營，對礦業股票的影響有限。
更重要的是，我們可能已經看到了“黃金峯值”，這意味着全球黃金年供應量可能已經達到最高水平。世界黃金協會（World gold Council）的數據顯示，2019年黃金總產量爲3463.7噸，這是自2008年以來黃金年產量出現首次下滑。
據悉，2020年前兩個季度的黃金產量爲1602噸，相當於全年生產3240噸，比2019年下降6-7%。儘管如此，衛生事件前的供給量仍有可能較2019年下降約1-2%。
到第三季度，黃金產量可能會反彈，不過今年還沒有新的大型金礦投產。目前，Seabridge的KSM金銅礦項目是最大的黃金項目，產量爲3880萬盎司，但還需要很多年才能投產。預計未來，供應量會到每季度850噸到900噸之間。
另一方面，黃金需求非常強勁。第二季度投資者購買了582.9噸黃金，比2019年一季度的300噸有所增加。各國央行減少了黃金儲備的增加(114.7噸)，不過一旦衛生事件過去，情況可能會發生變化。
據調查，20%的央行打算在未來12個月內增加黃金儲備，而在2019年調查中只有8%的受訪者這樣做。自2018年初以來，各國央行已向其金庫增加了1200多噸黃金。
黃金生產需要相當長的時間才能跟上投資者和央行不斷增加的需求，因爲開發和融資一個金礦業務需要數年時間，而許多黃金公司纔剛剛開始對增長型項目進行再投資。
黃金生產商的利潤率越發強勁
在新一輪金價上漲行情中，油價和能源價格自4月以來並沒有大幅上漲，以及因衛生事件導致暫停營業而導致的成本上升也只是暫時的。
目前，金油比爲48.96倍，在4月份達到峯值91倍。這意味着與石油相比，黃金的價值狂飆。
黃金的開採和加工需要消耗石油，尤其是需要運輸卡車和自卸卡車的露天金礦。這是金礦商每盎司黃金的“全部維持成本”（AISC）的主要組成部分，包括所有資本支出在內的真實成本。大多數公司的AISC都保持穩定。自4月以來，金價每盎司上漲了400多美元，礦商的成本得到了控制，其營業利潤率也因此有了相當大的增長：
1）埃氏金業(EGO.US)營收同比增長47%，達到2.56億美元，二季度經調整後EBITDA翻了一番，由上季度的6680萬美元增至1.35億美元；
2）黃金生產商Kirkland Lake Gold(KL.US)二季度利潤較去年翻了一倍增長至2.193億美元；
3）金礦開採公司AngloGold Ashanti (AU.US)預計其二季度每股收益較去年增長兩倍以上。
據悉，多數金礦商公佈的AISC在1000美元/盎司或低於這個水平。假設金價繼續高於二季度平均水平的1700美元/盎司，預計未來兩個季度的利潤率、現金流和收益都會創下記錄。
與股票相比，黃金仍被低估
金價雖上漲了不少，但與股市相比，金價有可能仍被低估了。
道指黃金比目前已降至13.46倍，並有概率繼續走低。歷史上來看，這一比率在黃金牛市期間最高達到41倍，最低在1980年下降至1.29倍。
與股票相比，黃金一直在大幅上漲，但從下圖中看到趨勢是向下的。在2011年黃金反彈期間，該比率曾觸及6.36倍的低點，在未來1-2年的某個時候，可能會達到5倍的水平。
如果採用同樣的6.36倍比率，並假設道瓊斯指數在26600點交易，那麼黃金價格將是每盎司4182美元。如果道瓊斯指數跌至20000點，黃金價格將達到每盎司3144美元;如果道瓊斯指數達到15000點，黃金價格將達到每盎司2358美元。