與傳統零售商相比，Stitch Fix的數碼化運作令其享有重大優勢。
6月26日，服裝零售商Gap (NYSE：GPS)宣佈與著名音樂家Kanye West合作。這次合作造就Kanye West旗下熱門品牌Yeezy另一服裝系列。
這在投資界引起了有趣的反應。Robinhood是一款受歡迎的投資應用程式。根據RobinTrack的資料，在公佈Yeezy新系列的短短幾天裏，持有Gap股票的Robinhood用戶增加了10倍。 顯然，這些投資者對Gap未來的增長前景下了大注。
然而，我認為投資者選錯了公司。假如你有意投資服裝零售業，Stitch Fix (NASDAQ：SFIX) 是更佳的增長型股票。
Gap的優劣之處 跟上時尚潮流是一項永不停止的考驗。然而，Kanye West是一個與時尚的Kardashian家族結婚的有影響力的人。透過與Yeezy的合作，Gap或許可以引領時尚潮流，而不再是追逐時尚潮流。那當然是有價值的。
那麼，這價值有多大？不妨假設未來五年Yeezy Gap的收入持續增長，同時對Gap其他業務沒有影響。根據《紐約時報》報道，Gap希望屆時Yeezy Gap的年銷售額能達到10億美元。於2019財政年度，該公司整個品牌組合的銷售額為164億美元。 因此，如果一切按計劃進行，Yeezy Gap將在五年內令公司的收入增加約6%。
對於Gap的股東來說，即使是6%的增長亦彷彿如沐春風。如圖表所示，該公司在過去十年一直竭力追求增長。
然而，Gap現正面臨不利因素，而與Yeezy的合作並無解決任何一個問題。新冠肺炎疫情對這家零售商產生嚴重影響，該公司所有門店都被迫關閉，令第一季度銷售額銳減43%。
值得表揚的是，Gap的網店已經做得很好。在爆發疫情前，其每年電子商務銷售額為40億美元，而在疫情期間，其網絡業務激增──5月份同比增長超過100%。只有一個問題：Gap本身並非完全是電子商務企業。該公司在實體店仍然僱用了數千名員工，而實體店與員工都對公司成本不菲。
此外，Gap的存貨將是一個持續的問題。在第一季，該公司的存貨有2.35億美元的減值開支。其他物品將被儲存到明年，以免它們進入管理層所指的「高度促銷環境」。 然而，在2020年剩下時間，整體存貨只會輕微下降。如疫情導致更多的商店關閉，商品的銷售只會變得更加困難。
Stitch Fix乘勢而起 另一方面，Stitch Fix是一家電子商務公司。其數碼業務模式減輕了疫情的影響。在第三季，收入同比下降9%，但別忘記時間。第三季在5月2日結束，即零售業最糟糕的幾星期是這段期間的中段時間。就此而言，根據美國人口普查局的數據，4月份服裝零售總額同比下降了87%。在這種環境下，該公司只有單位數的跌幅看來已相當不錯。
該公司不得不關閉其物流中心，以致無法履行訂單。然而，市場需求是存在的，因為Stitch Fix的活躍客戶同比增長9.1%，每位活躍客戶的淨收入增長了6.5%。換句話說，即使在疫情期間，Stitch Fix也增加了其數碼模式的應用。
最重要的是，該公司對數據的重視避免了像Gap那般的存貨問題。該公司主要根據數據顯示客戶的需要，向客戶補發五項物品。當物品被保留或歸還時，其預測算法會得到改進。這令Stitch Fix能夠快速清空存貨，避免其後提供削減利潤的折扣。
Stitch Fix的自動發貨服務亦有助於存貨管理。大多數客戶會自動按計劃接收發貨。因此，該公司確切地知道甚麼時候需要補貨。沒有一家實體零售商可以如此。
風險仍在 Stitch Fix是服裝零售增長股中的領先股，但仍存在風險。具體而言，新冠肺炎疫情促使該公司重新檢討其業務地理分佈，儘管其規模相對較小。據報道，該公司將在高樓價的加州裁汰1,400名造型師，並在全國樓價較廉宜的地方開設造型中心。
Stitch Fix計劃聘請2,000名造型師來填補這些空缺。員工人數有淨增長，顯示該公司預計業務繼續增長。然而，這是帶來很多新面孔，過渡期亦未必暢順。此外，這方面的轉變可能會帶來一次性開支，對其季度業績不利。
雖然我相信Stitch Fix有長遠增長機會，但短期內的業績可能未如理想。
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The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
