據數據顯示，2019年，受整體經濟環境影響，我國網絡廣告市場規模同比增長30.2%，較2018年增速有所下降。2020年一個較爲明顯的趨勢是，網絡廣告業雖仍保持較快速度增長，預計2020年突破萬億規模，但廣告市場的流量紅利消退也已是大勢所趨。
也正是在這樣一個背景下，近期的港美股市場也掀起了一波整合營銷平臺的上市潮。7月10日，主營海外整合營銷的虎視傳媒(01163)於港股正式掛牌。同日，另一家國內整合營銷平臺寶盛科技(BAOS.US)也正式遞交美股上市申請，並於7月31日更新了招股書。
轉型出版商外包銷售?
據智通財經APP瞭解到，作爲線上營銷解決方案提供商，寶盛科技提供服務包括搜索廣告，供稿廣告，移動應用廣告和社交媒體營銷廣告。
其中，廣告主及出版商(媒體或其授權機構)爲公司最主要的利益相關方。對於廣告主，寶盛科技爲其提供廣告戰略、預算和廣告渠道選擇諮詢;採購清單;廣告優化服務;廣告投放管理等服務，是公司的直接收入來源。
對於出版商一方，寶盛科技則主要起到爲其找到廣告主購買其服務，並從事其他營銷和推廣活動向廣告主普及網絡廣告的作用。在此之前，出版商往往與寶盛科技簽訂合同，商定一定擬完成的廣告支出額，並確定回扣和獎勵比例，按月或季度結，是公司的另一收入來源。
相比於此前做海外廣告代理的虎視傳媒，虎視傳媒收入均來源於廣告主，與出版商則是供應商關係，獲取出版商流量的成本佔據了銷售成本90%以上比例，也佔據了收入60%以上比重。而對寶盛科技而言，公司與出版商更偏向共贏關係，起到出版商外包的銷售作用。
而從寶盛科技近兩年收入來看，公司出版商外包銷售的屬性進一步增強，來自出版商回扣和獎勵的收入佔比大幅增長至89.4%，廣告主端的收入則同比出現68.4%的下滑。由此，通過幫助出版商進行廣告位銷售正成爲公司的主營業務。
值得一提的是，廣告主淨費用收入指向廣告主收入的總費用扣除了爲其支付的媒體成本後的收入。2019年，公司廣告商數量實際同比由364個增長至了438個，總收入也有2018年的1.51億美元增長到2019年的2.03億美元。
從業績表現來看，公司於2018-2019年分別實現毛利率90.90%、89.61%和淨利率56.90%、62.61%，其中毛利率同比下降而淨利率升高。
據智通財經APP瞭解到，公司2019年收入成本及業務費用佔收比均同比提高，而淨利率的上升，則主要由於利息費用的減少，及獲得了地方政府的81.98萬美元補貼收入。此外，公司於2019年將大部分業務轉移至了新疆霍爾果斯，所得稅福利也獲得了32.5萬美元的同比增長。若除去上述因素影響，則公司淨利率依然同比下降。
集中度風險偏高
據艾瑞諮詢報告顯示，2019年，我國展示類廣告廣告主類型依舊以交通類、食品飲料類及化妝浴室用品類爲主。其中，化妝浴室用品類在近兩年快速增長，網絡服務類則有所下降。
而在寶盛科技的廣告主收入構成中，收入貢獻佔比最大的廣告主類型爲電商和線上服務平臺、以及線上遊戲，汽車類佔比則僅爲2%。據招股書顯示，目前著名品牌廣告商包括攜程、58、餓了麼、鏈家集團、你我貸、渠道網絡集團和愛九遊等。
而另外值得一提的，則是第三方廣告公司的快速增長。據智通財經APP瞭解到，在廣告業中，廣告公司之間經常會出現交叉推薦的現象，以利用彼此無法利用的媒體資源。因此，也有部分廣告公司會聘請寶盛，在其獲得授權的平臺上進行廣告投放。2019年，公司來自第三方公司的收入出現了大幅增長，成爲最大收入來源。
目前，在大客戶方面，寶盛科技是搜狗、快手的KA(關鍵客戶)行業廣告代理商，併兼顧阿里、頭條等渠道代理，或對於公司吸引第三方廣告商形成一定優勢。
然而，2018、2019財年，公司來自五大客戶的收入佔比分別達74.2%和79.2%，來自最大客戶的收入佔比高達45.3%和45.6%。其中，前五大客戶包括搜索引擎運營商、短視頻平臺運營商及廣告主。公司依賴大客戶帶來收入增長的同時，高客戶集中度也使得公司面臨風險增高。
與此同時，公司收入結構正向嚴重依賴出版商回扣和獎勵轉變，未來若媒體業務策略改變，或媒體資源需求改變，均可能影響對於公司的回扣和激勵政策的改變，也是需留意的風險點之一。
