提到中國電商股，大家通常會集中討論阿里巴巴 (NYSE: BABA)(SEHK:9988)、京東(NASDAQ:JD)和拼多多 (NASDAQ:PDD)。基於上述企業是電商行業的三大龍頭，這並不足為奇。根據eMarketer的資料，去年阿里巴巴的市場佔有率達到56%，領先京東的17%和拼多多的7%。
與此相比，在投資市場中，只有很少人會留意到快閃銷售平台唯品會 (NYSE: VIPS)。這間企業的市場佔有率僅達1%，排在遠遠落後的第六位。不過，雖然經常受到忽視，在過去12個月，唯品會的股價急升180%，高於阿里巴巴的約50%和京東的100%。
在本文中，我們將會了解唯品會不獲重視的理由和其跑贏大型同業的原因，並分析投資者是否仍然應該在股價飆升後買入股票。
為何唯品會不受青睞？ 在2008年，唯品會推出中國首個網上快閃銷售平台。之後，在2012年，公司以每股6.50美元上市，遠低於預期的8.50美元至10.50美元，原因大概是擔心虧損擴大，以及來自阿里巴巴和京東的競爭。
到了2015年初，唯品會以強勁增長帶動股價上升至歷史新高的約30美元。可惜在其後數年，公司未能延續升勢。隨著增長放緩，加上阿里巴巴在淘寶和天貓市場建立類似的快閃銷售業務，於2018年底，唯品會的每股股價跌破5美元，導致很多投資者沽貨離場。
在2017年底，兩名主要投資者京東和騰訊 (SEHK:700)收購了唯品會的主要股權 。騰訊早就擁有京東的主要股權，並且將其交易平台結合了每月活躍用戶超過12億的中國頂尖通訊程式微信。對於唯品會，騰訊採取相同策略，由京東將唯品會的快閃銷售功能納入旗下的交易平台，從而打破三間企業之間的圍牆。
上述的合作不單為唯品會帶來穩定的新客戶供應，更消除了來自京東的競爭威脅，而且有助公司對抗阿里巴巴。在2019年底，騰訊和京東平台貢獻的新客戶佔比已經超過五分之一。
穩健復甦，短期放緩 在2019年，唯品會的業務穩定發展，客戶和訂單數目錄得雙位數增長，支持收益按年上升。然而，在2020年首季，新型肺炎危機再次削弱了公司的發展動力。
| Active Customers | 14% | 11% | 21% | 19% | 0% |
| Total Orders | 29% | 33% | 33% | 24% | 4% |
| Revenue | 7% | 10% | 10% | 12% | (12%) |
在2019年，唯品會的毛利率向好，可是在低利潤率的必需品佔比增加後，2020年首季，公司的毛利率較去年和之前一季下滑。幸好，在危機期間，公司縮減開支，經營利潤率繼續按年上升。
| Gross Margin | 20.4% | 23.9% | 19.2% |
| Operating Margin* | 4.9% | 7.4% | 5.6% |
結果，在今年首季，唯品會的經調整淨收入按年增加21%。
根據唯品會的預測，公司第二季的業務表現將從第一季的谷底反彈，收益會按年上升0%至5%。公司並無公佈任何長期業績指引，但華爾街估計其本年度收益將增長4%，盈利升幅接近九倍，明年的銷售和盈利分別上升13%和21%。
新型肺炎危機、中美貿易戰持續和美國上市中國股可能被除牌將會繼續構成潛在不利因素，故此投資者應該審慎看待上述預期數據。只是，鑑於唯品會的預測市盈率為16倍，與潛在盈利增長相比，股價依然不算過高。
投資者不妨留意唯品會 阿里巴巴和京東仍然是中國電商市場的穩健長期投資選擇，而拼多多則是適合投機者的增長股。至於尋找股海遺珠的投資者，他們應該深入分析唯品會。這間公司以兩大科技企業為後盾，而且增長強勁。在經歷去年爆升後，唯品會的估值還是處於極低水平，值得市場重視。
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