中建材(SEHK:3323)近日公佈注資旗下天山水泥(SHE:887)，落實3年前併購中材股份所定的重組計劃，業務重組後除了長遠減低彼此競爭外，還能增加現金及推高估值，有關計劃一舉三得，股價自然抽升有理。
中建材公佈，將向旗下持股45.9%的天山水泥，出售中聯水泥、南方水泥、北方水泥、西南水泥、中材水泥等14間子公司，交易代價為新股，或新股及現金，而具體範圍仍在討論中，中國建材將繼續為天山水泥的控股股東。由於是次整合還未有包括中建材旗下A股上市的寧夏建材(SHSE:600449 )和祁連山(SHSE:600720 )，故相信天山水泥的整合，只是揭開中建材業務重組序幕。
重組優化資產結構 中建材表示，注入資產後的天山水泥年產量將達4.7億噸（熟料3.5億噸），成為水泥產能全國第一的上市公司。
對於中建材而言，重組後旗下水泥產能效益有望得到提升，對整體水泥價格也有正面作用，更重要是公司「出售」資產可帶來現金收益。另外，花旗報告估計，交易有助中建材償還自身債務，隨著重組帶來資產結構優化以及降低槓桿，有機會觸發市場對公司估值重估，尤其中建材Ｈ股預測市盈率只有約4.9倍，僅及天山水泥9.4倍約一半。
災後重建刺激水泥需求 除了重組利好股價外，中建材水泥業務也受惠內地政府推逆週期救市措施，基建項目加快上馬。儘管中國南方5月下旬起開始出現廣泛暴雨引發水災，至今災情仍未解決，但對水泥價格的影響已開始減退。據《中國水泥網》顯示全國水泥價格指數，在7月27日報136.37 2 ，出現0.11%回升，反映水泥價格回落有望暫告一段落。而隨著洪水退去，受影響的基建項目也會重新提速發展，刺激水泥需求爆發。
另外，雖然內地第一、二季受疫情影響整體經濟活動，但據內地《數字水泥網》CEO陳柏林表示，上半年水泥行業利潤總額基本與去年持平，料達800億元人民幣，而在水泥行業下半年基本面向好下，全年利潤總額估計按年可保持在1800億元人民幣左右。
投資結語 中建材首季盈利雖按年倒退76%，而憑旗下天山水泥預告半年盈利有增長前提下，相信中建材中期業績表現也不會太差。不過估計第三季仍擺脫不了水災影響，若全年盈利恰如市場預期能夠保持，相信第四季水泥業務將有望迎來大爆發，加上仍有進一步重組憧憬，中建材股價仍有力上揚。
編輯:Cyrus Li
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