疫情帶動電商發展。國家統計局公布了上半年全國網上零售額達 5.15萬億元（人民幣・下同），同比升 7.3%；當中實物商品零售額佔 4.34萬億，同比升 14.3%。近年轉型新零售的國美零售（SEHK：493），二季度利好消息頻出，股價升幅邁近兩倍。近日股價回調逾三成，是否趁低吸納的好時機？
1. 「出獄概念」純粹炒作 參考性微 近日對國美的利好消息之一，是集團大股東黃光裕出獄。正如雨潤食品（SEHK：1068）的創辦人祝義去年初解除長達近 4年的「指定居所監視居住」後，雨潤股價在短短兩個月升了 2.3倍，一度高見 $2.6。市場因而憧憬國美會複製雨潤走勢。
但雨潤大升過後隨即迎來大瀉，7月24日收市報 $0.54，相較高位跌約八成，比祝義回來前更低。原因是豬瘟等因素打壓市場空間，雨潤虧損持續。所以歸根究柢，基本因素才是重點所在。
2. 累積多年線下優勢 助力線上發展 國美在線下家電、家居服務業務深耕多年，與普遍電商相比，國美在供應鏈及物流上更有優勢，同時有豐富的專業化客服經驗。國美 app 的新「門店」頻邊把線下門店搬到線上，每間門店服務附近 3至5公里範圍內的社群用戶，打造「真人即時線上解答+商品快速送達+到店、到家服務」的全鏈條營運模式，讓線下門店成為線上零售的強大競爭力。
現有全國有逾 2600間國美門店，連結逾 17萬個社群，觸達逾 6000萬用戶，線上零售增長潛力日漸增大。
3. 獲京東拼多多投資 見其利亦見其弊 國美 4月獲戰略投資方拼多多（NASDAQ：PDD）溢價認購 2億美元可轉債，再到 5月獲得了京東（SEHK：9618）1億美元的戰略投資。市場憧憬這會加快國美的業務發展。
不過，這亦反映國美暫不能夠靠自己走上線上，集團數碼轉型的成效未彰。而且國美需要與拼多多京東分享自身的家電分銷網絡之餘，還要跟它們分享利潤，長期下去對國美是否利大於弊還須拭目以待。
4. 比對手便宜 但未必比對手好 國美的主要對手，是內地上市的蘇寧（SZSE：002024），後者近年成功轉型，線上業務進入收成期，增長動力穩定，而且年年賺錢，去年盈利 98.42億元。
蘇寧市值大約 1000億，國美則只有約 200億，相差約 5倍。但國美已經連續 3年錄得虧損，同時未有明顯扭虧趨勢，營收規模亦已連續 3年同比下跌。雖然這都是因為國美正在轉型升級，旨在成就大店帶社區店的「航母式網絡結構」所帶來的階段性調整，但集團的經營實力始終尚需驗證。
投資結語 國美有望順著電商趨勢而向好發展，但集團的經營實力不確定性甚高。獲京東和拼多多投資，令集團發展的想像空間更加遼闊，集團在線下深耕多年的經驗和優勢亦毋庸置疑。投資者看好的話亦並非不能趁低吸納，作中長線投資，但筆者籲先下小注，待集團發展進程更清晰可見再加注。
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Jack Yip 沒持有以上提及的股票。The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
