受中美關係緊張及香港疫情爆發影響，市場投資情緒起伏較大。在這種情況下，投資者可關注舊經濟的龍頭股。今年第二季新經濟股飆升，舊經濟股估值相對便宜，形成安全邊際，而龍頭優勢的抗風險能力更高。而且不少舊經濟股其實亦有不俗的增長性，令其股票更是可攻可守。
1. 中國人壽（SEHK：2628）
| 市盈率（倍） | 市賬率（倍） | 股息率（%） | ROE（%） | ROA（%） |
| 7.9 | 1.1 | 4.4 | 14.4 | 1.6 |
國壽 2015-2019年新業務價值平均每年有 17%增長，業績增長穩定。今年首季雖然受疫情拖慢，新業務價值仍然有 8.3%增長，反映年初加速開展其銷售策略奏效，期內表現亦優於同業。加上疫情有望提高國民保險意識，國壽成立 71年，在市場有品牌優勢。
螞蟻金服 A＋H股上市在即，國壽是在A股市場直接參股螞蟻集團的保險公司之一，而且持股比重亦較高，達 1.06%，國壽因而可望從中受惠。不過更重要的是集團估值便宜，市賬率 1.1倍大致反映其每股資產淨值，亦有一定派息率保證。
2. 中國聯塑（SEHK：2128）
| 市盈率（倍） | 市賬率（倍） | 股息率（%） | ROE（%） | ROA（%） |
| 13.6 | 2.5 | 2.7 | 18.2 | 7.4 |
在國內，國家有促進基建以刺激內需經濟的必要，今年以來已發行逾萬億元專項債，當中近八成投向基建，另一批專項債額度又將提前下發，加上近日洪水近是令中央更重視水利建設投資；在國外，聯塑借力「一帶一路」政策開拓海外市場，積極在東南亞市場部署，集團 2015至2019的海外收入增長逾一倍。
而聯塑亦持續加大對創新研發的投入，持續提高產品品質，產品組合優化進一步提高，近年毛利率呈上升趨勢。集團環保業務、專業平台業務雖然業績貢獻力甚微，但各業務間有望產生協同效應加速集團市場滲透，加強集團競爭力及鞏固領先地位。
集團於 7月股價大升了近四成，現時估值處身歷史高位，投資者不宜高追，可候回調時分注逢低買入，中長線持有。
3. 海螺水泥（SEHK：914）
| 市盈率（倍） | 市賬率（倍） | 股息率（%） | ROE（%） | ROA（%） |
| 8.1 | 2.0 | 3.8 | 24.5 | 18.8 |
長線而言，內地對水泥行業有節能減排、取消低標號水泥品種的要求，中小企業的落後產能持續退場，市場集中度上升，對龍頭海螺持續有利。而海螺的經營模式在市場有可規模化的優勢，集團將由採掘至成品的生產工藝分解為 1）半熟料的生產，2）水泥成品的生產兩個部分，解決水泥價格低不宜長途貨運的限制，令集團可以積極尋求併購標，擴大業務版圖之餘成本亦可因規模化效應而降低。
加上市場對水泥產品有高質量要求，智能制造，研發低碳水泥、生態水泥、干粉砂漿等水泥基新材的市場逐漸擴大，具資本實力的龍頭更備升級轉型的能力。海螺估值偏低，近 4厘股息率具吸引力，ROE亦逾 20%達高水平，投資價值具體。而規模化及產品升級有望提高海螺估值，不過時間成本較大，投資者要有長線持有的耐心。
【延伸閱讀】鐵塔及中移動現價低殘 只有一隻值得逢低吸納
延伸閱讀
- 價值股中國平安 是時候實現價值回歸嗎？
- 水泥業具周期性 為何海螺水泥仍是長期投資之選？
- 中國保險公司會被重新估值嗎？
- 內險股價值開始顯現 國壽VS中國平安邊隻更值博？
- 剖析中國聯塑兩周漲3成的投資價值
The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
