iRobot (NASDAQ:IRBT)的Roomba機械人真空吸塵機(RVC)已經家傳戶曉，但過去幾年公司挑戰重重，業務增長緩慢，而市場的競爭又白熱化。不過由於最近的關稅獲得豁免和退稅，加上預先公佈的第二季業績好過預期，刺激股價絕地反彈，但由於過去三年股價積弱，即使升了一轉，依然大幅落後大市。
我們來研究一下公司的業務、發展計劃、面臨的挑戰，看看今天是否值得買入此股。
機械人製造業務 Roomba的銷售額是公司主要收入來源，佔去年收入超過90%，其餘收入來自Braava拖地機械人產品。公司在2019年的年度收入達破紀錄的12億美元，但過去三年，收入增長放緩。最近一季，收入其實更是按年下跌。
收入增長下跌的罪魁禍首，正是競爭加劇。iRobot雖然市佔率排名第一，但市場上的新對手步步進逼，威脅公司的龍頭地位。在這種情況下，公司沒有加價能力，即使2018年9月開始在中國製造的機械人要支付最高25%進口關稅，亦無法轉嫁給消費者。冠狀病毒疫情令情況雪上加霜，拖累供應鏈斷裂，導致iRobot產品最近一季的需求大減。
價格受壓，加上關稅，拖累公司的毛利率從2018年的50.8%跌至2019年的44.8%，到2020年第一季甚至低處未算低，進一步跌至40.5%。慶幸公司的資產負債表相當穩健，手上有2.36億美元現金和可售證券，又無債務，而且有需要時可取得2.25億美元的信貸額度。公司另外有5,700萬美元進口關稅的退稅，這亦有助提高現金水平。
公司最近一季收入跌幅更加慘烈，管理層已啟動一項計劃，可分為三部分，致力應對這場可能曠日持久的經濟衰退。
推動增長三管齊下 公司策略性增長計劃的第一部分，就是提高產品的服務水平，希望產品與眾不同。公司優先發展應變更快和更具透明的操作功能，使產品更能貼合消費者的習慣。而軟件升級將加快至3個月或更短時間，這將是一張致勝王牌。
第二部分是加強與客戶的關係。機械人將掌握您家中各個角落，明白特定指令，懂得按照指示清潔某些區域，又可連接智能家居設備。公司希望可吸引500萬消費者選用公司的產品和軟件更新。
最後，公司為提高客戶的忠誠度，正考慮推出更換零件訂閱計劃、租賃計劃和付費軟件升級等方案。
所有發展大計都需要時間執行，才能實現目標，過程自然存在許多挑戰。
未來挑戰 公司的收入增長動力，來自產品銷量，以及每件產品的平均售價。過去幾年，高價設備組合是整體收入增長的火車頭，而銷量的放緩速度，其實快過收入。
| 指標 | 2017年 | 2018年 | 2019年 |
| 收入按年增長 | 34.7% | 23.6% | 11.2% |
| 產品平均單價按年變動 | 10.8% | 6.5% | 5.4% |
| 銷量按年增長 | 25.7% | 22.7% | 10% |
一般情況下，投資者值得為較高售價拍手叫好，但銷量增長放緩，反映可能在流失早期率先試用產品的一批客戶，而且產品無法進入大眾市場。
公司在產品定價上，看來是左右為難，公司的低級產品Roomba售價249美元，而Braava售價179美元，始終貴過大多數人手吸塵和拖地機，所以很難吸引那些精打細算的買家。至於貴價產品，由於2019年關稅提高，想加價已經有心無力。所以有跡象顯示，公司過去依靠的強大品牌號召力，可能正在走下坡。
最後一點，公司仍然難以分散業務，收入始終很依賴RVC，但公司並非沒有嘗試尋找新出路，其中已經宣告失敗停產的產品，包括兩款泳池清潔機械人、排水溝清潔產品，甚至是會說話的公仔。另外有一點更加令人看淡，由於大流行爆發，管理層被迫推遲發佈剪草機械人Terra，這款機械人其實已經研發了好幾年。
投資者錦囊 公司的業績雖然報喜，但投資者仍然要持有戒心。進口關稅豁免將在2020年8月到期，現在不清楚豁免期限會否延長。公司第二季收入勝預期，可能只是受惠疫情下頒佈的「居家令」，隨時只是曇花一現，不可持久。
公司的收入增長放緩，又未能分散收入來源，過度依賴吸塵機械人，至於策略性計劃，還未有實質結果，此股目前有太多利淡因素。除非公司交出持續穩定增長的業績，否則投資者最好留意其他股票，將血汗錢投資其他更好選擇。
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The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
