智通財經APP獲悉,中金公司發佈報告,認爲此次美蘭空港(00357)母公司內資股認購以及新H股發行仍然存在諸多變數(包括但不限於認購價以及發行價、發行股數),以24日收盤價的90%(37.67港幣)爲認購價/發行價測算公司每股淨利潤的變化,如果股價下跌,對公司EPS的攤薄會更多。
根據美蘭空港2020年7月24日公告:1)由於過往母公司認購事項有效期已滿,公司與母公司訂立2020年母公司內資股認購協議,作爲母公司向上市公司轉讓一期跑道相關資產代價,母公司同意認購不超過140,741,000股新內資股,認購股份總價約人民幣15.20億元(一期跑道相關資產評估價值);2)同時公司擬根據特別授權建議發行不超過1.55億股新H股,新H股發行以母公司內資股協議生效且母公司認購事項完成爲先決條件之一。公告內容的生效仍需公司股東大會、母公司股東大會及相關主管部門批准。
中金表示,如果僅考慮母公司內資股認購協議,假設交易完成後母公司服務費的分成比例降至5%,我們認爲認購協議或有望增厚公司2020年每股淨利潤。假設一期跑道相關資產收購完成後,母公司服務費分成比例降至5%,我們估計將分別增厚公司2020年淨利潤人民幣約6,800萬元。假設母公司按照24日收盤價的9折認購(約37.67港幣),則母公司認購內資股約4000萬股,增厚公司2020年每股淨利潤約4.4%。如果認購價格比我們假設的低20%,則預計增厚公司2020年每股淨利潤2.4%。
該行指出,新H股發行預計對公司每股淨利潤有所攤薄。假設最終發行1.55億股(當前方案最大發行規模),則募集資金約爲52億元,根據公告,其中35%用於償還貸款及補充公司營運資金,我們預計有望節省公司財務費用0.55億元(保守假設3%利率),假設母公司內資股認購協議如以上假設,則母公司內資股認購以及新H股發行後,攤薄公司2020年EPS約12%。如果發行價格比我們假設的低20%,則預計攤薄公司2020年每股淨利潤15%。
中金認爲美蘭空港當前股價對應2020/2021年34.5/31.4倍市盈率(尚未考慮母公司認購以及新H股發行影響),維持其跑贏行業評級和2020/2021年盈利預測不變,維持目標價48.60港幣,對應2021/2022年37/22倍市盈率,較當前股價有16.1%的上漲空間。