智通財經APP獲悉，特斯拉(TSLA.US)於上週（7月22日）公佈了2020年第二季度財報，根據公認會計准則(GAAP)，該公司連續四個季度實現盈利，這使公司有資格被列入標準普爾500指數。但據數據顯示，目前該公司盈利方式主要依靠出售監管額度維持，並且市場普遍認爲這種利潤來源不太可能持續很長時間。
監管額度的銷售推動特斯拉盈利
在今年第一季度，特斯拉銷售了3.54億美元的監管額度，同比增長64%，佔公司汽車業務營收的6.9%以及總營收的5.9%。考慮到特斯拉第一季度的營業利潤和淨利潤分別只有2.83億美元和1600萬美元，這一營收或代表了該公司是否盈利的決定因素。
上個季度該公司也出現了類似的情況。通過出售監管額度的營收環比增長21%至4.28億美元，同比增長286%，這相當於汽車業務營收的8.3%以及總營收的7.1%，而特斯拉上季度實現營業利潤3.27億美元，GAAP淨利潤1.04億美元。
由於主要汽車製造商沒有製造出足夠的新能源汽車來滿足某些地區的監管要求，因此監管額度最近一直很受歡迎。許多汽車製造商稱，與其支付罰款，或大量生產低質量的電動汽車，更願意選擇從特斯拉購買額外的監管額度。
監管額度帶來的營收不會長久
在許多地區，圍繞新能源汽車的監管要求正逐步變得更加嚴格。例如，在加利福尼亞和其他州，零排放汽車的目標正從2019年要求的佔總銷量的3%提高到2025年的8%左右。(具體數字取決於插電式混合動力汽車和全電動汽車或氫動力汽車的數量以及其他因素。)
因此，短期內，市場對監管額度的需求不斷上升。特斯拉首席財務官Zach Kirkhorn在公司的財報電話會議稱，預計2020年來自出售監管額度的營收將翻倍。
另外，Kirkhorn警告稱：“儘管監管額度的需求在短期內仍將不斷增長，但認爲最終來自出售監管額度的營收將逐步減少。”
對此，投資者並不感到意外，因爲最初各大汽車製造商把他們的插電式混合動力汽車和電動汽車項目集中在相對便宜的小型車上，而目前這些小型車已經不受消費者的青睞，因此現在主要的汽車製造商都將重點放在了電動SUV和卡車上，這使製造商可以在不購買監管額度的情況下，以足夠大的規模生產電動汽車來獲取利潤，並滿足日益增長的監管要求。
此外，還有一大批初創企業將在未來一兩年向市場推出新的電動汽車。這意味着監管額度市場將有更多的賣家，因此可能監管額度的價格將逐步下跌。
依靠“未經證實”的商業模式獲取利潤
除去來自出售監管額度的營收，特斯拉在過去12個月都出現了虧損。誠然，生產中斷影響了今年的盈利能力，但即使生產沒有中斷，該公司也幾乎無法實現盈虧平衡。
隨着特斯拉規模的擴大，以及像Model Y這樣的新產品變得更加成熟，帶來的製造成本應更低，利潤率也將有所提高。但是，大部分節省下來的成本都可能會被降價所抵消。以目前大多數特斯拉車型的售價（至少5萬美元）而言，該公司的盈利增長或將受到客戶支付能力所限制。
因此，特斯拉在實現其行業領先的低利潤率目標方面可能會遇到不少困難。管理層似乎正指望通過向特斯拉車主（特別是自動駕駛）銷售軟件獲得鉅額營收來實現盈利目標。
在上週的電話會議上，Elon Musk表示，全自動駕駛軟件“可能在每輛車上至少值10萬美元”。然而，軟件的實際價值很有可能只是這個數字的一小部分。如果特斯拉無法找到一個新的利潤來源來取代幾年後需求逐步下降的監管額度，那投資者們對該公司難以置信的收入增長和大規模利潤擴張的願景可能永遠不會實現。